Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン欧州 2015年3月4日ユーロ圏景気に回復の兆し国際通貨基金（IMF）などの国際機関による経済予測で、景気の先行きに懸念が示され続けてきたユーロ圏ですがユーロ安を受けた輸出の回復や融資の伸びなど、足元景気回復の兆しも見られます。ユーロ圏2月製造業PMI改定値：緩やかな拡大を維持するも、各国の格差が浮き彫り英マークイット・エコノミクスが2015年3月2日に発表した2月のユーロ圏製造業購買担当者景気指数（PMI）改定値は51.0 となりました。ユーロ安による輸出受注の押し上げや、雇用の拡大で、6ヵ月ぶりの高水準だった1月（51.0）と並んだ格好です。2月20日発表の速報値（51.1）からは小幅下方修正されました（図表1参照）。指数は50が景気拡大・縮小の目安となります。国別では、アイルランドの製造業PMIが57.5と、1月の55.1からさらに上昇した一方、フランスは47.6で、前月の 49.2を下回るなど、各国の回復度合いにバラツキが見られ、域内全体の拡大ペースは緩やかとなっています。どこに注目すべきかユーロ安、輸出回復、ユーロ圏融資動向国際通貨基金（IMF）などの国際機関による経済予測で、景気の先行きに懸念が示され続けてきたユーロ圏ですが足元景気回復の兆しも見られます。ユーロ圏の景気回復のポイントと今後の注意点は以下の通りです。まず、ユーロ圏の景気は、ユーロ圏で最大の経済規模を誇るドイツの回復が下支えとなっています（図表1参照）。ドイツの回復はユーロ安を受けた輸出の回復という外需要因が背景です。また、2月の失業率は6.5%と過去20年余りで最低水準へと低下するなか、1月の小売売上高も前月比で2.9%と急回復するなど内需にも回復の兆しが見られます。外需要因のプラスなどを背景に、アイルランド、イタリアなど他の国でもPMI が50を上回っているのは明るい材料と見られます。次に、ユーロ圏の融資にも回復の兆しが見られます。前年同月比で足元-0.1%と依然マイナス圏ながらほぼ前年比で同水準にまで回復しています（図表2参照）。欧州中央銀行（ECB）による証券購入など一連の金融緩和政策が効果を発揮し始めた可能性もあると考えています。ただし、次の点には注意が必要です。まず、ユーロ圏PMIは拡大を示唆していますが、国によるバラピクテ投信投資顧問株式会社ツキがある点に注意が必要です。例えばフランスは47.6と回復に遅れが見られます。また、スペインのようにPMIは50を超えているものの失業率は20%を超えるなど、バランスの取れた経済成長には程遠い国もあり、今後はデータの内容にも一層注意を払う必要があると見ています。次に、融資の伸びは前月比の伸び（図表2参照）を見ると2014 年末に上昇していますが、2014年10月末に銀行の資産査定が終了したことで融資が反転した可能性もあるため、当面、融資の回復が持続的なものかどうかを確認する必要があると見ています。ユーロ圏景気の先行きに不透明感はあるものの、景気回復の兆しは顕著になってきており、ECBによる国債購入の導入により、景気回復が下支えされる可能性もあると見られます。図表1：ユーロ圏製造業PMIとドイツ景況感指数の推移（月次、期間：2012年3月～2015年2月） 54 112 ユーロ圏製造業PMI(左軸) ドイツIFO（右軸） 51 109 PMI:景気拡大・縮小の目安＝50 48 106 45 103 ※ドイツ景況感指数：独Ifo企業景況感指数 42 12年3月 12年9月 13年3月 13年9月 14年3月 14年9月 100 図表2：ユーロ圏民間向け融資の伸びの推移（月次、期間：2009年1月～2015年1月） 6 %前年同月比前月比 4 0.5% 2 0.0% 0 -2 -4 09年1月 -0.5% ユーロ圏民間向融資前月比（右軸）同前年同月比（左軸） 11年1月 13年1月 -1.0% 15年1月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。