Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライングローバル 2015年4月15日数字の変化に乏しかったIMF予想、目を凝らしてみると今回のIMF予想は世界平均を数字だけで眺めると3.5%で変化ありませんが、先進国の成長の上方修正が前回の米国からユーロ圏、日本へ移ったこと、その背景としてユーロ圏などの量的金融緩和とドル高が注目されます。 IMF世界経済見通し：ドル高が日欧の成長を押し上げ、米国は減速国際通貨基金（IMF）は2015年4月14日最新の世界経済見通し（WEO）を公表し、ユーロ圏と日本の成長見通しを前回 2015年1月時点に比べ上方修正した半面、米国の成長見通しを引き下げました（図表1参照）。ＩＭＦは2015年の世界経済成長率予想を3ヵ月前と同じ3.5% に据え置いたものの、世界経済が為替相場の変動と原油安の影響を受けている点を指摘しています。先進国では米国の今年の成長率予想は0.5%引き下げ3.1%としながらも、主要先進国で依然として最も急成長になるとの見通しを示しました。一方、日本の成長率予想は前回の 0.6%から1%に上方修正、ユーロ圏はユーロ安の恩恵で2015 年は1.5%成長へと上方修正されました。新興国の成長率は１月時点の予測と同じ4.3%としています。国別では下方修正となった主な国はブラジルとロシアで、反対にインドの2015年の成長率予想は7.5%と、1月時点に比べ 1.2%上方修正されています。中国は前回と同様、2015年は 6.8%の成長見通しとなっています。今回のIMF予想は世界平均を数字だけで眺めると3.5%で変化ありませんが、先進国の成長の上方修正が前回の米国からユーロ圏、日本へ移りました。背景としてユーロ圏などの量的金融緩和やドル高（他通貨安）に注目しています。まず、米国の成長予想は3.1%と主要先進国では依然高成長で、他地域の成長のけん引役が期待されていますが、気になるのはドル高の米国景気に対する影響です。まず、プラス面です。例えば、米国3月小売売上高は寒波や港湾ストの影響でマイナスとなっていた2月からは改善しました。ただし、前月比0.9%と市場予想（同1.1%）を下回りました（図表2参照）。3月の数字は原油安やドル高による消費へのプラス効果が期待されていただけに、小売売上高の回復がピクテ投信投資顧問株式会社図表1：IMFによる主な国・地域の2015年経済成長見通し（時点：2015年1月（左）、2015年4月（右）） 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 2015年1月（前回、左） 2015年見通し 2015年4月（今回、右） 3.1% 3.5% (3.6%) 1.0% 2.4% (0.6%) 6.8% 4.3% 1.5% (1.2%) 世界 -1.0% (0.3%) 米日先新ユ国本進興ロ国国 ※（）は2015年1月時点予想圏出所：IMFのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成ーどこに注目すべきか： IMF成長予想、ドル高、小売売上高予想を下回った背景の究明が必要となりそうです。一方マイナス面では、足元の米国企業の業績発表では、輸出割合の高い製造業のガイダンスにはドル高の悪影響が反映されているケースも見られる点に注意が必要です。ただしIMFのドル高へのメッセージは悩ましく、ドル高は米国以外の地域の成長の下支え要因として擁護しています。一方、行き過ぎたドル高による新興国のドル建債務の拡大には懸念を示しています。恐らく今後もドル高圧力が続く可能性が高い中、急激なドル高進行に対して懸念を示したものと思われます。中国ブラジル図表2：米国小売売上高（前月比）と円（対ドル）の推移（日次、期間：2014年4月14日～2015年4月14日、小売売上は月次） 125 円/ドル 120 円（対ドル、左軸）小売売上高（前月比、右軸） 1.0 0.5 115 ※寒波や港湾ストの影響で軟調 110 0.0 -0.5 105 100 14年4月 % 14年7月 14年10月 15年1月 -1.0 15年4月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。