Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン欧州 2015年2月12日ウクライナ停戦協議、まずは合意が必要だがウクライナ東部で続く親ロシア派武装勢力とウクライナ政府軍による戦闘の停止を目指して4ヵ国首脳による会談がミンスクで始まりました。今回の協議の決裂は考えにくいものの、合意した場合でも合意内容には注意が必要です。ウクライナ停戦協議： 4ヵ国首脳、危機打開へ徹夜で合意目指すウクライナ東部で続く親ロシア派武装勢力とウクライナ政府軍による戦闘の停止を目指してウクライナ、ロシア、ドイツ、フランスの4ヵ国首脳による会談が2015年2月11日午後8時（日本時間12日午前2時）すぎ、ベラルーシのミンスクで始まりました。開始から半日近くが経過した(現地時間)午前７時になっても協議は続いており、危機打開を目指した調整が続いている模様です。会談にはウクライナのポロシェンコ大統領、ロシアのプーチン大統領、仲介役を務めているメルケル独首相とオランド仏大統領が参加しています。オランド氏は今回の仲介が、和平に向けた最後のチャンスだと位置づけています。米国は会談が決裂した場合、ウクライナに武器を提供することも辞さないことを示唆しています。 2015年1月中旬以降、攻勢を強めて支配領域を拡大した親ロ派とウクライナ政府軍の停戦ラインや、親ロ派の支配地域の自治権の付与などが主要な争点と見られます。2月12日 (日本時間夕方頃)に協議の結果が明らかになる模様です。るとの報道もあり、戦闘激化の阻止は急務となっています。次に、経済への影響です。西側諸国の制裁や原油安によりロシア経済が困難であることはよく報道されますが、ウクライナ経済も相当深刻な状況で、債務不履行(デフォルト）懸念も高まっています。当初、2014年末までの国際通貨基金（IMF）の支援でウクライナの借金返済は問題ないと見られていましたが、ウクライナが支援の条件を満たさないことからIMFの支援が遅れていることや、ウクライナの外貨準備が急減(図表1参照)していることからウクライナの返済能力は著しく低下しています。信用力の低下で国債価格は下落傾向(図表2参照)で、格付けも悪化しています。IMFから確実に追加支援を受けとるためにも、合意は望ましい状況です。合意への期待が高まっているだけに、決裂となれば失望は大きなものになると思われますが、仮に合意した場合でも、過去の停戦合意の経緯から、内容の見極めは大切と見ています。図表1：ウクライナの外貨準備高の推移（月次、期間：2008年2月～2015年1月） 600 億ドル 400 どこに注目すべきか米国武器供与、死者数、デフォルト、IMF 0 08年ウクライナ外貨準備高 09年 10年 11年 12年 13年 14年 15年図表2：ウクライナ国債価格とグリブナ(対ドル)の推移（日次、期間：2014年2月11日～2015年2月11日） 100 安通貨高今回の協議は軍事的、経済的に次の2点に注目しています。仮に、決裂となれば最悪のシナリオとなるだけに何らかの合意が期待されますが、その場合でも注目は合意内容です。まず、合意に至らない場合、軍事的に米国の武器供与、戦闘拡大が懸念されます。ウクライナ政府軍と親ロ派の紛争は当初ウクライナ政府軍が優位でしたが、最近では親ロ派が最新兵器を（どこからか）調達、勢力を盛り返している模様です。先の米国の武器供与の示唆はウクライナ政府軍へのてこ入れとなりますが、このことは戦闘の泥沼化につながる危険も高く、ぎりぎりの判断が迫られる状況です。国連によると、今回の紛争の被害者は2014年4月から市民も含めて死者5,358人と報告され、実際にはこの数字を上回 200 債券価格（ドル） 80 60 40 14年2月グリブナ/ドルウクライナ国債価格(左軸) グリブナ(右軸) 27 22 17 12 14年5月 14年8月 14年11月 7 15年2月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成ピクテ投信投資顧問株式会社 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。