Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン北米 2015年4月9日 FOMC議事録で注目した予想分布の変化今回のFOMC議事録は新たな材料は少ないものの、最初の利上げ時期は2015年後半に後ずれしたことを確認する内容であったと見られます。背景にはGDP(国内総生産)成長率や失業率見通しの下方修正などがあげられます。 FOMC議事録：6月の利上げ開始は意見分かれるも、年後半の利上げに自信米連邦準備制度理事会（FRB）は2015年4月8日に、3月1718日分の米連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨を公表しました。議事要旨によると、2015年1-3月期に経済は弱含んだものの、FOMC参加者は労働市場の状況には雇用者数の増加など広範な改善があったとみています。また、経済見通しについてほとんどの参加者が、国外の経済・金融情勢による潜在的リスクを認識している一方、経済活動の見通しと労働市場の動向はほぼ安定しているとしています。どこに注目すべきか： FOMC議事録、GDP予想、自然失業率今回のFOMC議事録は新たな材料は少ないものの、最初の利上げ時期は2015年後半に後ずれしたことを確認する内容であったと見られます。背景にはGDP(国内総生産)成長率や失業率見通しの下方修正などがあげられます。まず、FOMCメンバーのGDP予想を見ると、2014年12月時点の予想では3%以上の成長率の予想が多く見られたものの、 2015年3月予想では低下しています（図表1参照）。理由として議事録では寒波の影響や港湾ストが示唆されています。次に、2016年のGDP予想を見ると、2.6-2.7%を見込むメンバーが多かった2014年12月時点の予想に比べ、2015年3月時点では2.2-2.3%を予想するメンバーが最も多くなっています（図表2参照）。また、2015年に比べ2016年のGDP成長率は低下する見込みです。理由として輸出の不振などドル高の影響などが指摘されています。最後に、長期的な失業率に注目すると、2015年3月時点の（最頻値で見た）長期的な失業率の水準は5.0-5.1%と、前回から低下しています（図表3参照）。長期的な失業率予想の水準に注目するのは、このデータがFOMCメンバーの自然失業率（インフレを加速させない失業率）に対する認識の目安と見られるからです。参考までに、1年前のFOMCで長期的失業率の中心予想値は5.2～5.6%となっています。この長ピクテ投信投資顧問株式会社期的な失業率の低下はインフレ率に影響を与える失業率の水準が低下したとFOMCメンバーが考えていることを示唆しており、2015年3月時点で5.5%の現在の失業率は、インフレ率を今日、明日にも加速させる水準ではないと多くのFOMCメンバーが考えている可能性も考えられます。図表1：FOMCメンバーによる2015年GDP成長率予想（予想時点：左は2014年12月、右は2015年3月時点） 5 人 4 3 12月（前回） 2015年 3月（今回） ※悪天候などで予想が低下 2 1 (%) 0 2.0-2.1 2.2-2.3 2.4-2.5 2.6-2.7 2.8-2.9 3.0-3.1 3.2-3.3 図表2：FOMCメンバーによる2016年GDP成長率予想 7 6 5 4 3 2 1 0 人 12月（前回） 2016年 3月（今回） ※ドル高などで予想が低下 (%) 2.0-2.1 2.2-2.3 2.4-2.5 2.6-2.7 2.8-2.9 3.0-3.1 3.2-3.3 図表3：FOMCメンバーによる長期的な失業率予想（予想時点：左は2014年12月、右は2015年3月時点） 10 8 6 4 2 0 人 ※長期的な失業率予想（最頻値）は5.2-5.3%から 5.0-5.1%に低下 12月（前回） 3月（今回） (%) 4.8-4.9 5.0-5.1 5.2-5.3 5.4-5.5 5.6-5.7 5.8-5.9 出所：FRBのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。