英国国民投票後、格付け会社はかく語る

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欧州
2016年6月27日
英国国民投票後、格付け会社はかく語る
英国の国民投票の結果は事前の大方の予想に反したため、先行きの不透明感が広がり、様々な憶測、分析が報道
されています。当レポートでは英国国民投票後の格付け会社の対応、コメントをベースに今後の展開を占います。
英国長期債格付け：ムーディーズは英国の
見通しを弱含み（ネガティブ）へ
英国の欧州連合（EU）離脱を問う国民投票でEU離脱の意思
が示されたことを受け、格付け会社ムーディーズ・インベス
ターズ・サービス（ムーディーズ）は2016年6月24日に英国の
長期発行体・債務格付けの見通しを「安定的」から「弱含み
（ネガティブ）」に引き下げました。格付けはAa1（AA+に相当）
としています（図表1参照）。
どこに注目すべきか：
EU離脱プロセス、財政収支、外貨準備高
格付け会社格付け
最終変更
見通し
最終変更
ムーディーズ
Aa1
2013年2月22日弱含み
2016年6月24日
S&P
AAA
2011年2月17日弱含み
2015年6月12日
フィッチ
AA+
2013年4月19日安定的
2013年4月19日
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
図表2：主な国の財政収支対GDP(国内総生産）比率
（時点：2014年末、数字のプラスは財政黒字、マイナスは財政赤字）
1.5
-3.9
-3.0
-4.1
米国
-5.6
英国
-6.2
日本
イタリア
2.0 %
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
-8.0
フランス
ピクテ投信投資顧問株式会社
図表1：主な格付け会社の英国長期国債格付け
（時点：2016年6月24日現在、自国通貨建て長期債格付け）
デンマーク
英国の国民投票の結果は事前の大方の予想に反したことも
あり、世界中の市場で変動性が上昇しました。先行きが不
透明なことから、様々な憶測、分析が報道されていますが、
当レポートでは英国国民投票後の格付け会社の対応、コメ
ントをベースに今後の展開を占います。
まず、直後にアクションを起こしたのはムーディーズです。英
国の格付け見通しを24日に早速、弱含み（中長期的に格下
げの可能性を示唆）としました。ムーディーズが見通しを引き
下げた主な理由は、英国が今後EUからの離脱のプロセスに
おいて経済や貿易の協定を結ぶのに長い期間を要すること
が想定されることで、経済成長への下押し圧力になることが
懸念されます。例えば、ムーディーズは英国の経済成長見
通しを2016年は1.3%（前回は1.8%）、2017年は1.1%（前回は
2.1%）とそれぞれ引き下げています。
英国の財政状況は先進国の中でも悪いと見られています。
例えば、財政収支対GDP(国内総生産）比率を比べると英国
の財政赤字は大きく（図表2参照）、経済成長の低下見通し
は財政状況の更なる悪化も懸念されます。ただし英国がEU
離脱後、EUへの拠出金が無くなれば財政にプラスの要因と
なる面もあります。それでも経済とトータルで考えるとマイナ
ス要因と見るのはムーディーズだけでなく他社も同様です。
次に、スタンダード&プアーズ（S&P)はアクションは取ってい
ませんが、4月に見通しを弱含みで据え置く旨を発表してい
ます。その中でS&Pは英国の財政状況に加え離脱により経常
赤字の拡大と英国ポンドの外貨準備高としての地位低下を懸
念しています。特に、外貨準備高はS&Pが英国をAAAで据え
置いている一つの要因とも指摘しています。国民投票後、
S&Pがインタビュー等で英国のAAA維持に懸念を示唆してい
るのはこのような事情によると見られます。
フィッチ・レーティングス（フィッチ）は国民投票後に短い声明を
公表、離脱による信用力の悪化を示唆しています。
格付け会社は離脱プロセスによる経済成長への影響を現段
階では格付けに対し比較的穏やかなマイナス要因と見ている
印象です。ただし今後の交渉が想定以上に難航、英国の貿
易コストが上昇するようなケースでは、格付けへの懸念をさら
に強める可能性もあり、交渉の行方に注視が必要です。
出所：国際通貨基金（IMF）のデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的と
したものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用に
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