グローバル・マクロ・トピックス 2016/ 6/8 投資情報部シニアエコノミスト宮川憲央イエレン議長は慎重ながらも、過度に悲観はせず～米国・イエレンFRB議長の講演（2016/6/6）  イエレン米連邦準備理事会（FRB）議長は6/6に講演を行った。5月雇用統計の下振れを受けて、どのような認識が示されるかが注目されたが、慎重ながら、過度に悲観もしないバランスのとれた内容となった。  失望的な結果となった5月の雇用統計を受けて、6月の利上げはほぼなくなったと考えられる。一方、イエレン議長は労働市場の動向を注視していくものの、1ヵ月の指標を過度に重視すべきでないとも言及。経済見通しや緩やかな利上げという政策の方向性を維持している。  7月の利上げの可能性は残っているとみている一方、1ヵ月分の雇用統計で5月の弱さが一時的なものであると十分に見極められるかどうか、ハードルが高くなったのは事実である。今後の経済データや金融市場の動向、FRB当局者の発言等をふまえて、実際の利上げのタイミングを探っていくことになる。6月の米連邦公開市場委員会（FOMC）では、FOMC参加者の経済見通しや政策金利見通しに変化があるかどうか、注目しておきたい。雇用統計の結果は失望的だが、1ヵ月のデータを過度に重視もせずイエレン米連邦準備理事会（FRB）議長は6/6に講演を行った。5月雇用統計の下振れを受けて、どのような認識が示されるかが注目されたが、慎重ながら、過度に悲観もしないバランスのとれた内容となった。議長は5月の雇用統計について、失望的な結果であり、労働市場の動向を注視していく必要があると述べた。また、6/14～15に開催される米連邦公開市場委員会（FOMC）の翌週、6/23に行われる英国の欧州連合（EU）残留・離脱をめぐる国民投票について、投資家のセンチメントを変化させ、経済に重大な影響を及ぼしうると言及している。こうした点に加えて、5/27にイエレン議長は「今後数ヵ月以内の利上げが適切」と述べていたが、今回の講演では、こうしたタイミングを示唆する発言はなかった。これらの点から、6月利上げの可能性はほぼなくなったと考えられる。一方、米国経済の緩やかな成長や労働市場のさらなる改善が続き、インフレ率が今後1～2年で目標である2%に向かって上昇していくという、従来の見通しを改めて示すとともに、今後のデータがこうした見通しと整合的であれば、さらなる緩やかな利上げが適切であるという姿勢を維持している。雇用統計についても、新規失業保険申請件数や消費者サーベイ等、労働市場に関する良好な指標も出ていることにこの資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 1 1 2016/6/8 グローバル・マクロ・トピックス言及。賃金上昇率が上向いてきたという明るい動きも指摘しつつ、1ヵ月の指標を過度に重要にとらえるべきではないとも述べている。そのうえで、基本的には前向きな見方を維持しつつ、①世界経済が不安定ななかでの、国内需要の回復力、②中国の成長見通しへの懸念といった海外の経済状況、③労働生産性の上昇率、④インフレ率の見通しやインフレ期待等、経済見通しに関する不確実性が存在していることにも言及。政策決定はデータ次第であって、あらかじめ決まった経路があるわけではなく、経済見通しやそれに関するリスクの変化に応じて、政策金利の経路も変わりうるとの姿勢を改めて示した。 7月利上げの可能性は残るが、 FRB はデータ次第のスタンスを維持へ以上のように、イエレン議長の講演はバランスのとれた内容となった。利上げのタイミングを示唆するような発言はなく、6月利上げの可能性はほぼなくなったとみられるものの、利上げを棚上げにしたわけでもない。データを注視しながら、改めて利上げに適切なタイミングを探っていくことになろう。議長は1ヵ月の指標を過度に重視しないとしながらも、雇用統計は経済見通しに新たな疑問を生じさせたとも発言。5月雇用統計の弱さが全般的な景気減速の先駆けなのか、年初の堅調な雇用増加ペースに戻るのか、労働市場は完全雇用に達しているのか、なお労働市場の緩みが残っているかどうか等の点について見極めていく姿勢を示している。このため、今後の雇用統計において雇用者の増加ペースが回復していくのか、賃金上昇率が高まっていく傾向が続いていくと判断できるか等の点が利上げ決定におけるポイントになるとみられる。みずほ証券投資情報部では、米国経済の緩やかな成長や労働市場の改善が続き、インフレ率も上向いていくとみていることから、今後も利上げの方向性に変化はないと考えている。こうしたなか、7/8発表予定の次回6月分の雇用統計において、雇用の増加ペースが回復（5月分が上昇していればさらに望ましい）していれば、7/26～27に開催されるFOMCでの利上げの可能性は残るとみている。ただし、1ヵ月分の雇用統計で5月の弱さが一時的なものであると十分に見極められるかどうか、ハードルが高くなったのは事実である。今後の経済データや金融市場の動向、FRB当局者の発言等をふまえて、金融市場としても実際の利上げのタイミングを探っていくことになろう。とくに、雇用統計を受けて、経済見通しや利上げペースに関する認識に変化が生じているかどうかを確認するうえで、6月のFOMCで改定される、FOMC参加者の経済見通しや政策金利見通し（ドット・チャート）には注目しておきたい。この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 22 2016/6/8 金融商品取引法に係る重要事項グローバル・マクロ・トピックス ■国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります。株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により、投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ■国内株式の手数料等諸費用について ○国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○株式を募集等により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ○保護預かり口座管理料は無料です。 ■外国株式のリスク ○外国株式投資にあたっては、株価変動リスク、発行者の信用リスク、為替変動リスク（平価切り下げ等も含む）、国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります。それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ○現地の税法、会計基準、証券取引に関連する法令諸規則の変更により、当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります。 ○各国の取引ルールの違いにより、取引開始前にご注文されても、始値で約定されない場合や、ご注文内容が当該証券の高値、安値の範囲であっても約定されない場合があります。 ○外国株式において有償増資等が行われた場合は、外国証券取引口座約款の内容に基づき、原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります。ただし、権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は、権利売却ができないことがあります。また、権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります。 ○外国株式の銘柄（国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く）については、わが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません。 ■外国株式の手数料等諸費用について ○外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります。現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので、その金額をあらかじめ記載することはできません。詳細は当社の担当者までお問い合わせください。国内取次手数料は、約定代金 30 万円超の場合、約定代金に対して最大 1.08％＋2,700 円（税込み）、約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合、一律 5,940 円（税込み）、約定代金 55,000 円以下の場合、約定代金に対して一律 10.8％（税込み）の手数料をご負担いただきます。 ○国内店頭(仕切り)取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します。単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません。 ○国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます。約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは、外国証券取引口座の開設が必要となります。外国証券取引口座管理料は無料です。外貨建商品等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください。商号等：みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 94 号加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号： MG5690-160608-05 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 33