グローバル・マクロ・ トピックス 2016/ 6/16 投資情報部 シニアエコノミスト 宮川 憲央 予想通り現状維持だが、会合後は円高が進行 ～日銀金融政策決定会合（2016年6月15~16日） 日本銀行は6/15～16に開催された金融政策決定会合において、金融市場調節方針（量）、 資産買い入れの方針（質）、マイナス金利（金利）について、いずれも現状維持を決定した。 今回の会合に関しては、大勢は現状維持の予想であったものの、結果が判明すると、一時、 1ドル=103円台まで円高が進行した。英国の国民投票が控えていることに加えて、米連邦公 開市場委員会（FOMC）において、参加者の利上げペースの見通しが下方修正されたこと、 今回の結果を受けて日銀による追加緩和への期待が後退したこと等が背景にあろう。 今後については、早ければ次回7月の会合にも、追加緩和を実施する可能性があり、その際 は国債やETFの買い入れ増額、マイナス金利幅の拡大等、3つの政策手段がすべて揃う形に なると考えている。 現状維持は予想通り だが、会合後に円高 が進行 日本銀行は6/15～16に開催された金融政策決定会合において、金融市場調節 方針（量）、資産買い入れの方針（質）、マイナス金利（金利）について、いずれも現 状維持を決定した。投票結果は量および質については、賛成8に対して、木内委員 1人が反対。金利については、木内委員に加えて、佐藤委員も反対した。 政策決定の背景となる経済・物価情勢の判断について、前回4月の会合から大き な変更はない。経済の現状判断は「新興国経済の減速の影響などから輸出・生産 面に鈍さがみられるものの、基調としては緩やかな回復を続けている」とされた。先 行きについても「基調として緩やかに拡大していく」との判断は変わらず。物価面で は、消費者物価（除く生鮮食品）の前年比は「0%程度となっている」、先行きについ ては「消費者物価の前年比は、当面小幅のマイナスないし0%程度で推移するとみら れるが、物価の基調は着実に高まり、2%に向けて上昇率を高めていく」としている。 予想物価上昇率（期待インフレ率）についても「やや長い目でみれば全体として上 昇しているとみられるが、このところ弱含んでいる」との表現は変わらず。 今回の会合に関しては、4月の会合以降の経済指標が追加緩和を迫るほど弱くな かったことに加えて、英国の欧州連合（EU）残留・離脱を問う国民投票を控えるなか で、仮に離脱となれば、リスク回避から円高圧力が強まる可能性があり、追加緩和を この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 1 1 2016/6/16 グローバル・マクロ・トピックス 決定しても、市場への効果が失われかねないリスクが存在していた。このため、ここ で動くという選択は取りづらかったとみられ、市場予想も大勢は現状維持であった。 ただし、会合の結果が判明すると一時、1ドル=103円台までドル安・円高が進行し た（15：30時点）。英国の国民投票が控えていることに加えて、米連邦公開市場委員 会（FOMC）において、参加者の利上げペースの見通しが下方修正されたこと、今 回の結果を受けて日銀による追加緩和への期待が後退したこと等が背景にあろう。 物価の 基調が 低下 するなかで、日銀は いずれ追加緩和へ 今後について考えると、いずれ日銀は追加緩和を迫られる可能性が高いと引き続 き考えている。日銀が見通しとしてかかげる2017年度中に、消費者物価上昇率で2% という物価安定の目標を達成することは難しいとみているためである。 日銀が物価の基調をみるうえで重視している「生鮮食品およびエネルギーを除く 総合指数」は、円高の進行や賃金の伸び悩み等から4月に前年同月比+0.9%と上昇 率が頭打ちになってきており、今後はさらに低下していく可能性が高い。日銀として は、①できるだけ早期に物価目標を達成するという姿勢は崩していないものの、金 融政策だけで物価を押し上げることには限界がある、②加えて、マイナス金利の副 作用や国債買い入れの限界が意識されている、等から、なるべく追加緩和は温存し ておきたいという意識が働いている可能性がある。ただ、物価の基調の低下が明白 にもかかわらず、何も手を打たなければ、日銀のコミットメントへの信認や予想物価 上昇率が低下し、物価目標の達成がますます難しくなる。 また、海外経済への懸念等から、金融市場が不安定化し、円高が一段と進行する ような状況となれば、企業の景況感や予想物価上昇率が下振れるリスクに対応する ため、追加緩和の可能性が高まることになろう。 こうした点から、早ければ次回7/28～29開催の会合にも、追加緩和を実施する可 能性があり、その際は、国債やETFの買い入れ増額、マイナス金利幅の拡大等、3 つの政策手段がすべてそろう形になると考えている。マイナス金利は金融機関や世 間からの評判が芳しくないが、日銀としては、金利の低下に効果を発揮し、今後は 実体経済に波及していくという見方をとっているため、選択肢から外すことはないと みている。 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 22 2016/6/16 グローバル・マクロ・トピックス 消費者物価指数（生鮮食品を除く総合、前年同月比）の推移 （ 月次：1985/1～2016/4） （%） 4 物価安定の目標（2%） 3 2016/4の展望レポートにおける 16年度見通し（0.5%） 2 1 0 ▲1 ▲2 ▲3 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 （注）消費税率引き上げの影響を調整 出所：総務省「消費者物価指数」、日本銀行の資料よりみずほ証券作成 17 （年） 消費者物価指数の推移（全国、前年同月比） （ 月次：2011/1～2016/4） （%） 2.0 生鮮食品を除く総合 1.5 生鮮食品・エネルギーを除く総合 1.0 0.5 0.0 ▲ 0.5 ▲ 1.0 ▲ 1.5 11 12 13 14 15 16 （年） （注） 消費税率引き上げの影響を調整 出所：総務省、日本銀行のデータよりみずほ証券作成 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 33 2016/6/16 金融商品取引法に係る重要事項 グローバル・マクロ・トピックス ■国内株式のリスク リスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります。株価の下落や発行者の信用状況の悪化 等により、投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ■国内株式の手数料等諸費用について ○国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料 をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税 込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○株式を募集等により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ○保護預かり口座管理料は無料です。 ■外国株式のリスク ○外国株式投資にあたっては、株価変動リスク、発行者の信用リスク、為替変動リスク（平価切り下げ等も含 む）、国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります。それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込 むことがあり、損失を被ることがあります。 ○現地の税法、会計基準、証券取引に関連する法令諸規則の変更により、当該証券の価格に大きな影響を与 えることがあります。 ○各国の取引ルールの違いにより、取引開始前にご注文されても、始値で約定されない場合や、ご注文内容が 当該証券の高値、安値の範囲であっても約定されない場合があります。 ○外国株式において有償増資等が行われた場合は、外国証券取引口座約款の内容に基づき、原則権利を売 却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります。ただし、権利売却市場が存在しない場合や売却市 場があっても当該証券の流動性が低い場合等は、権利売却ができないことがあります。また、権利が発生し ても本邦投資家が取り扱いできないことがあります。 ○外国株式の銘柄（国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く）については、わが国の金融商 品取引法に基づいた発行者開示は行われていません。 ■外国株式の手数料等諸費用について ○外国委託取引 国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります。現地でかかる手数料および 諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので、その金額をあらかじめ記載することはできません。 詳細は当社の担当者までお問い合わせください。国内取次手数料は、約定代金 30 万円超の場合、約定代金 に対して最大 1.08％＋2,700 円（税込み）、約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合、一律 5,940 円（税込み）、 約定代金 55,000 円以下の場合、約定代金に対して一律 10.8％（税込み）の手数料をご負担いただきます。 ○国内店頭(仕切り)取引 お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します。単価には手数料相当額が含まれていますので別 途手数料および諸費用はかかりません。 ○国内委託取引 当社の国内株式手数料に準じます。約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託 手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○外国証券取引口座 外国証券取引口座を開設されていないお客さまは、外国証券取引口座の開設が必要となります。外国証券 取引口座管理料は無料です。 外貨建商品等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決 定した為替レートによるものとします。 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書または お客さま向け資料等をよくお読みください。 商 号 等 ： みずほ証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 94 号 加入協会 ： 日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、 一般社団法人第二種金融商品取引業協会 広告審査番号 ： MG5690-160616-21 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 44
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