グローバル・マクロ・トピックス 2016/ 6/20 投資情報部シニアエコノミスト折原豊水ブラジル・リオ州の財政危機宣言について  ブラジルのリオデジャネイロ州は財政が危機的な状況にあることを宣言、連邦政府はオリンピックの運営を支援するため緊急融資を表明、五輪への影響は限定的か  連邦政府に加え、州政府も財政は景気悪化で厳しい。連邦政府の支援が必要な州も多い  レアルは英国のEU離脱観測の高まりで上昇一服、今後は財政改革の進展期待が下支えリオ州が財政についての非常事態宣言を発表、政府は五輪運営への支援を表明ブラジルのリオデジャネイロ州は6/17、8月に開催されるリオデジャネイロ・オリンピックについて、財政が危機的な状況にあるとして非常事態宣言を発表、治安や交通といった公共サービスの面で支障が出ることで、五輪関係の運営に責任を果たせないとして連邦政府に支援を要請した。これに対して連邦政府は同日、同州への29億レアル（約880億円）の緊急融資を決めた。リオデジャネイロ市によると市が管轄する競技施設や関連事業のほとんどは工事が終わっており、影響はないとしているが、同州が管轄する警備等への懸念が生じていた。連邦政府が支援に乗り出したことで運営面での影響は限られよう。景気悪化や資源関連税収減で州財政悪化、一部の州で政府への利払い遅延リオデジャネイロ州は景気悪化に加えて、原油価格の下落によって石油等の資源関連企業から税収が弱含んでいる。2016年は190億レアル（約5800億円）の財政赤字が見込まれている。ブラジルでは同州に限らず、景気悪化によって財政の厳しい州が多い。一部で公務員への給与遅配や州立病院の経営悪化等、関連する公的サービスへの悪影響が続いている。州財政が一段と悪化する場合には連邦政府による支援の拡大が必要になってくる可能性もあるだろう。もっとも連邦政府の財政も景気悪化による税収減で厳しく、政治的な混乱が長引いていたことで財政改革が遅れていたことも影響した。しかし、6月に入ってテメル暫定政権は歳出の伸びを前年の消費者物価の伸びに抑制する憲法改正案を発表した。暫定政権の取り組みが成功すれば中期的な財政改善が見込まれよう。政府のこうした姿勢やインフレ圧力の緩和、中銀の今後の利下げ観測により企業や家計のマインドが改善すれば景気が底打ちし、財政状況も徐々に悪化に歯止めがかかるだろう。この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 1 2016/6/20 グローバル・マクロ・トピックスレアルは英国の EU 離脱観測で上昇一服、3人目の閣僚辞任の影響は限定的ブラジルレアルは6/8に1ドル=3.35レアルまでレアル高となった。6/3発表の米5月雇用統計が事前の市場予想を下回る弱い結果となり、米利上げが夏場以降に後ずれするとの観測により上昇した。その後、英国の欧州連合（EU）離脱観測の高まりを受けた投資家のリスクオフ姿勢により、6/16には3.5レアル台まで反落した。ブラジル国内では国営石油大手ペトロブラス関連の汚職疑惑の関係者のなかから、テメル大統領代行が違法な政治献金を要求したとの報奨付き証言（証言を行うことで減刑等の恩恵を受ける）が出ているほか、6/16にはアルベス観光相が不正な政治資金を要求したとの関係者の証言が出たことで辞任した（政権発足後、3人目）。ただ、 6/17はレアルが反発しており、閣僚辞任の影響は限定的だったようだ。レアルは財政改革が進んでいることが下支え今後は、6/23の英国のEU残留・離脱の是非を問う国民投票が不透明要因として重しとなる可能性がある。一方、米国の追加利上げ観測の後ずれがしばらくレアルの下支えとして見込まれる。ブラジル国内要因としては、財政改革への期待が継続している。財政改革法案が7月にかけて成立すれば、8月のルセフ大統領の弾劾裁判の判決に向けて政権の求心力が高まり、レアルの下支えが見込まれる。リオデジャネイロ州の財政に関する非常事態宣言は政府が支援を表明したことでオリンピックへの影響は限られるだろう。同州を初めとした州財政の悪化は今回に始まったことではなく、市場ではすでに材料として織り込んでいるとみられる。他方、テメル氏に対する不正献金疑惑は、今のところ改革期待が続いていることからルセフ大統領の弾劾裁判を後回しにしてまで議会で審議の対象にする可能性は高くないとみられるが、リスクとして留意したい。米ドル・ブラジルレアルと原油価格（日次：2014/1/2～2016/6/17）（1ドル=レアル）ドル・レアル（左逆目盛） 2.00 2.50 3.00 14年秋～ペトロブラス汚職疑惑 14年10月ルセフ大統領再選 4.00 4.50 14 110 15年夏・米利上げ観測 100 15/8・人民元ショック 90 15/9・格付けジャンクに 80 大統領弾劾等 70 で政治混乱 60 14年半ば～原油価格下落 3.50 （1バレル=ドル）ＷＴＩ原油価格（右目盛） 50 40 30 政権交代期待原油反発 15 出所：ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成 20 10 16 （年）この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 2 2016/6/20 金融商品取引法に係る重要事項グローバル・マクロ・トピックス ■国内株式のリスクリスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります。株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により、投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ■国内株式の手数料等諸費用について ○国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.134%（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2%（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○株式を募集等により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ○保護預かり口座管理料は無料です。 ■外国株式のリスク ○外国株式投資にあたっては、株価変動リスク、発行者の信用リスク、為替変動リスク（平価切り下げ等も含む）、国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります。それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ○現地の税法、会計基準、証券取引に関連する法令諸規則の変更により、当該証券の価格に大きな影響を与えることがあります。 ○各国の取引ルールの違いにより、取引開始前にご注文されても、始値で約定されない場合や、ご注文内容が当該証券の高値、安値の範囲であっても約定されない場合があります。 ○外国株式において有償増資等が行われた場合は、外国証券取引口座約款の内容に基づき、原則権利を売却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります。ただし、権利売却市場が存在しない場合や売却市場があっても当該証券の流動性が低い場合等は、権利売却ができないことがあります。また、権利が発生しても本邦投資家が取り扱いできないことがあります。 ○外国株式の銘柄（国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く）については、わが国の金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません。 ■外国株式の手数料等諸費用について ○外国委託取引国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります。現地でかかる手数料および諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので、その金額をあらかじめ記載することはできません。詳細は当社の担当者までお問い合わせください。国内取次手数料は、約定代金 30 万円超の場合、約定代金に対して最大 1.08%＋2,700 円（税込み）、約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合、一律 5,940 円（税込み）、約定代金 55,000 円以下の場合、約定代金に対して一律 10.8%（税込み）の手数料をご負担いただきます。 ○国内店頭(仕切り)取引お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します。単価には手数料相当額が含まれていますので別途手数料および諸費用はかかりません。 ○国内委託取引当社の国内株式手数料に準じます。約定代金に対して最大 1.134%（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2%（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○外国証券取引口座外国証券取引口座を開設されていないお客さまは、外国証券取引口座の開設が必要となります。外国証券取引口座管理料は無料です。外貨建商品等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください。商号等：みずほ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 94 号加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会広告審査番号： MG5690-160620-12 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 3