米国ＭＬＰマーケット・ウィークリー当レポートでは、パイプライン等のエネルギー関連資産を保有・運営する米国のMLP（共同投資事業の一形態）に関する情報提供を行います。 ≪先週の米国MLP（マスター・リミテッド・パートナーシップ）市場概況≫ アレリアンMLP指数価格指数トータルリターン指数米国株（S&P500）予想配当利回りトータルリターン指数予想配当利回り 2015年9月8日米国REIT トータルリターン指数予想配当利回り米10年国債利回り WTI 原油先物（ﾄﾞﾙ/ ﾊﾞﾚﾙ）ヘンリーハブ天然ガス先物（ﾄﾞﾙ/ 百万 BTU） 2014年12月31日 459.40 1,637.25 6.01% 3,769.44 1.94% 14,247.97 3.59% 2.17% 53.27 2.89 2015年8月28日 360.55 1,346.55 7.19% 3,691.30 2.19% 13,601.44 3.97% 2.18% 45.22 2.72 2015年9月4日 350.71 1,310.00 7.38% 3,567.41 2.27% 12,980.39 4.15% 2.12% 46.05 2.66 前週比 -2.7% -2.7% 0.19% -3.4% 0.08% -4.6% 0.18% -0.06% 1.8% -2.2% 年初来 -23.7% -20.0% 1.37% -5.4% 0.33% -8.9% 0.56% -0.05% -13.6% -8.1% 前年比 -34.2% -30.1% 2.13% -1.8% 0.30% -2.8% 0.60% -0.33% -51.2% -30.5% トータルリターン指数（配当込み）（2012年末=100） 170 8% S&P500 160 7% 150 6% 140 5% 130 4% 120 3% 110 100 90 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 MLP 米国REIT 2% MLP 米国REIT MLP・S&P500・米国REITの配当利回りと長期金利 1% 0% 13/1/1 15/7/1 S&P500 米10年国債利回り 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 15/7/1 （出所）ブルームバーグ（注）データ期間：2013年1月1日～2015年9月4日、MLP＝Alerian MLP Index、米国REIT＝FTSE NAREIT All Equity REITs Index ≪アレリアンMLP指数構成銘柄（全50銘柄）の週間騰落率ランキング（8月31日～9月4日）≫ 上昇率上位5銘柄業種時価総額（ 1 0 0 万ドル）週間騰落率 (％）下落率上位5銘柄業種時価総額（ 1 0 0 万ドル）週間騰落率（％） 1 Golar LNG Partners LP 船舶輸送 1,316 11.6 Exterran Partners LP 2 Linn Energy LLC 探査・生産 1,257 7.3 Hi-Crush Partners LP フラックサンド 3 Seadrill Partners LLC 海上掘削 1,044 6.9 Phillips 66 Partners LP 石油輸送 4,622 -8.9 4 Williams Partners LP 集積・処理 24,974 4.6 NGL Energy Partners LP 石油輸送 2,451 -7.8 5 Targa Resources Partners LP 集積・処理 5,767 4.3 Holly Energy Partners LP 石油輸送 1,874 -7.2 （出所）ブルームバーグ圧縮 1,082 -13.5 588 -10.0 （注）時価総額は2015年9月4日時点。 ≪先週の米国MLP市場の動き≫ 先週のアレリアンMLP指数（トータルリターン）は前週末比2.7％の下落となりました。世界的な株安の流れから、先週は米国株式市場全般が軟調地合いとなったことが、MLP市場の調整に影響したと考えられます。先週の原油相場は、8月31日公表の石油輸出国機構（OPEC）月報において「他の産油国と交渉する用意ができている」との言及がなされたことから、原油価格は上昇してスタートしました。その後は、米国の原油在庫の増加や中国の経済指標悪化などが原油価格の調整要因となり、WTI原油価格は前週末比+1.8％の1バレル＝46.05ドルで週を終えました。シェール・オイルの主要産地である米ノースダコタ州バッケンでは、2015年上半期の原油生産は頭打ち傾向となりました。一方、製油所が集積するメキシコ湾岸への原油パイプライン輸送量は2015年上半期も底堅い増加が続いています。輸送コストや安全性などの面でのパイプラインの優位性を背景に、原油輸送業界においてパイプライン輸送のシェア拡大が進んでいることがパイプライン輸送量の増加に寄与している模様です。 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている運用スタンス、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、当該銘柄の売買または保有を推奨するものではありません。米国ＭＬＰマーケット・ウィークリー ≪MLP関連トピック≫ ノースダコタ州の原油生産とパイプライン輸送の最新動向 2015年のバッケンの原油生産量は頭打ち傾向シェール・オイルの代表的な生産地であるノースダコタ州バッケンでは、原油価格の低迷を受けて2015年の原油生産量は頭打ちの傾向にあります。2015年6月のバッケンの原油生産量は日量115万バレルとなり、2015年初以降は日量110万バレル台での推移が続いています（図1）。 2015年8月末時点のバッケン産原油のスポット価格は1 バレル＝45.95ドルの水準にあります。これに対し、ノースダコタ産業委員会の集計（2015年8月時点）によれば、バッケンにおける原油生産の損益分岐点価格は、マッケンジー郡で27ドル（リグ数26基）、ウィリアムズ郡で38ドル（同16基）、マウントレイル郡で43ドル（13基）、ダン郡で24 ドル（11基）の水準にあり、主要油田では現在の価格水準図1：ノースダコタ州バッケンの原油生産量と原油価格（ドル/バレル） 130 バッケン産原油の 120 スポット価格（左軸） 110 100 90 80 70 60 50 40 バッケンの原油生産量（右軸） 30 20 11 12 14 13 （出所）ノースダコタ産業委員会、ブルームバーグ（期間）2011年1月～2015年8月（原油生産量は2015年6月）でも採算割れには至っていない模様です。図2：中西部からメキシコ湾岸への原油パイプライン輸送量の推移（注）マッケンジー郡、ウィリアムズ郡、マウントレイル郡、ダン郡はバッケンの主要油田が集積する地域。（100万バレル、月間）メキシコ湾岸への原油パイプライン輸送量は急増一方、ノースダコタ州など米国中西部で生産された原油を製油所の集積するメキシコ湾岸へ輸送するためのパイ（千バレル/日） 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 （年） 15 2015年1-6月平均 2,699万バレル 35 30 2014年平均 1,859万バレル 25 プラインの輸送量は、2015年上半期も堅調な増加が続い 20 +45% ています。米エネルギー情報局（EIA）によれば、中西部か 15 らメキシコ湾岸への原油パイプライン輸送量は2015年1- 10 6月に月平均2,699万バレルとなり、2014年の月平均 1,859万バレルから45％の増加となりました（図2）。原油輸送量に占めるパイプラインのシェアが拡大原油生産が頭打ち傾向にある中、中流部門のパイプラ 5 0 11年図3はノースダコタ州ウィリストン盆地（バッケン近郊）からの原油輸送量の手段別シェアの推移を示したものです。 2013年には原油輸送量の約7割前後を鉄道輸送が占めたものの、2014年以降はパイプライン輸送のシェア拡大が進む傾向にあります（2015年6月時点ではパイプライン輸送のシェアは46％へ拡大）。原油価格下落によって原油（％） 80 14年 15年図3：ノースダコタ州ウィリストン盆地からの原油輸送量シェア（手段別） 70 鉄道輸送 60 47% 50 パイプライン輸送 40 46% 30 生産業者のコスト意識が高まっていることや、原油の鉄道 20 輸送に対する規制強化の流れなどを背景に、輸送コスト 10 や安全性などの面でのパイプラインの優位性への再評価 0 2012年1月が進んでいる模様です。 13年（出所）米エネルギー情報局（EIA）（期間）2011年1月～2015年6月イン輸送量が増加を続ける背景には、原油輸送業界内でのパイプラインのシェア拡大があると考えられます。 12年石油精製 2013年1月 2014年1月トラック輸送 2015年1月 6% 1% （出所）ノースダコタ・パイプライン当局（期間）2012年2月～2015年6月 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている運用スタンス、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、当該銘柄の売買または保有を推奨するものではありません。