米国ＭＬＰマーケット・ウィークリー当レポートでは、パイプライン等のエネルギー関連資産を保有・運営する米国のMLP（共同投資事業の一形態）に関する情報提供を行います。 ≪先週の米国MLP（マスター・リミテッド・パートナーシップ）市場概況≫ 米国株（S&P500）アレリアンMLP指数価格指数トータルリターン指数予想配当利回りトータルリターン指数予想配当利回り 2015年12月22日米国REIT トータルリターン指数予想配当利回り WTI 原油先物（ﾄﾞﾙ/ ﾊﾞﾚﾙ）米10年国債利回りヘンリーハブ天然ガス先物（ﾄﾞﾙ/ 百万 BTU） 2014年12月31日 459.40 1,637.25 6.01% 3,769.44 1.94% 14,247.97 3.59% 2.17% 53.27 2.89 2015年12月11日 254.15 967.99 9.77% 3,759.09 2.18% 14,107.10 3.91% 2.13% 35.62 1.99 2015年12月18日 254.67 969.96 9.74% 3,747.56 2.19% 14,334.33 3.87% 2.20% 34.73 1.77 前週比 0.2% 0.2% -0.03% -0.3% 0.01% 1.6% -0.04% 0.08% -2.5% -11.2% 年初来 -44.6% -40.8% 3.73% -0.6% 0.25% 0.6% 0.28% 0.03% -34.8% -38.8% 前年比 -43.9% -40.0% 3.63% -0.6% 0.25% 0.8% 0.43% 0.00% -35.8% -51.5% （2012年末=100）トータルリターン指数（配当込み） 170 12% S&P500 160 MLP・S&P500・米国REITの配当利回りと長期金利 10% 150 140 MLP 8% 130 120 6% 110 米国REIT 100 MLP 90 2% 80 70 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 米国REIT 4% 0% 13/1/1 15/7/1 米10年国債利回り 13/7/1 14/1/1 S&P500 14/7/1 15/1/1 15/7/1 （出所）ブルームバーグ（注）データ期間：2013年1月1日～2015年12月18日、MLP＝Alerian MLP Index、米国REIT＝FTSE NAREIT All Equity REITs Index ≪アレリアンMLP指数構成銘柄（全50銘柄）の週間騰落率ランキング（12月14日～12月18日）≫ 上昇率上位5銘柄業種時価総額（ 1 0 0 万ドル） 1 Vanguard Natural Resources LLC 探査生産 393 2 Crestwood Equity Partners LP 集積・処理 3 Valero Energy Partners LP 石油輸送 4 Ferrellgas Partners LP 5 Shell Midstream Partners LP （出所）ブルームバーグ週間騰落率 (％）下落率上位5銘柄業種時価総額（ 1 0 0 万ドル）週間騰落率（％） 17.2 Teekay Offshore Partners LP 船舶輸送 549 -45.2 1,130 15.5 Teekay LNG Partners LP 船舶輸送 874 -41.9 3,221 14.1 Global Partners LP 卸売販売 526 -26.0 プロパン 1,609 10.9 Seadrill Partners LLC 海上掘削 298 -24.6 石油輸送 5,285 10.2 Golar LNG Partners LP 再ガス化設備 626 -18.0 （注）時価総額は2015年12月18日時点。 ≪先週の米国MLP市場の動き≫ 先週のアレリアンMLP指数（トータルリターン）は前週末比+0.2％と小幅反発しました。先週も原油価格と天然ガス価格が続落する中、エネルギー株全般に対する投資家の慎重姿勢が続いているとみられます。 12月16日には、米連邦公開市場委員会（FOMC）が0.25％の利上げを決めました。12月16日の米国株相場はFOMCによる緩やかな利上げ決定を総じて好感したものの、17～18日には2日連続で米国株（S&P500指数）は下落するなど、利上げ後の米国株式市場は不安定な地合いが続いています。また、足元の米国の社債市場では、エネルギー・セクターのハイイールド債利回りが15％台へ上昇し、金融危機が発生した2008～2009年以来の高水準となっています。上流エネルギー（探査・生産）企業と比べて、中流エネルギー企業のハイイールド債利回りは9％台の相対的な低水準を維持しているものの、足元では中流エネルギー・セクターの中でもバランスシートの健全性の高い企業やMLPの債券がより選好される傾向にあります。 ※今回のMLPマーケット・ウィークリーが年内最終号となります。次回の配信は2016年1月5日（火）を予定しています。 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている運用スタンス、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、当該銘柄の売買または保有を推奨するものではありません。米国ＭＬＰマーケット・ウィークリー ≪先週の米国MLP関連ニュース≫ 【12月16日、買収・増配見通し】 Tallgrass Energy Partners LP（TEP、石油輸送、時価総額22億ドル）は、Whiting Oil & Gas社より石油開発に関連した水処理設備を7,500万ドルで取得する合意を結ぶ。また、TEPは2015年第4四半期の一株当たり配当を前期比+6.7％（前年比+32％）の0.64ドルへ引き上げる方針を示す。【12月16日、買収】 Sunoco LP（SUN、卸売販売、同35億ドル）は、米国北東部における自動車用燃料の卸売事業を Alta East社より取得。取得額は5,700万ドル。【12月17日、石油パイプライン輸送量の算定式】米連邦エネルギー規制委員会（FERC）は、州間石油パイプライン輸送料の年間変化率を計算する新たな算定式を「生産者物価指数（PPI、最終財）伸び率+1.23％」に決定（従来は PPI+2.65％）。新たな算定式は2016年7月1日より向こう5年間にわたって適用される。【12月18日、原油輸出解禁】米上下両院は原油輸出解禁を盛り込んだ2016年度（2015年10月～2016年9月）の歳出法案を可決。同日、オバマ大統領が署名し法案は成立した。（出所）MLP公表資料、各種報道、ブルームバーグ、ファクトセット（注）各MLPの時価総額は2015年12月18日時点。 ≪MLP関連トピック≫ 米エネルギー・セクターにおける最近の社債調達環境足元の米国の社債市場では、ハイイールド債利回りの上 24 昇が顕著となっています。特に、WTI原油先物価格が1バ 22 レル＝35ドルを割り込む中、エネルギー・セクターのハイ 20 イールド債利回りは15％台へ上昇し、金融危機が発生した2008～2009年以来の高水準となっています（図1）。エネルギー・セクターの社債利回りの内訳を見ると、上流部門と中流部門で利回りの二極化の傾向が続いています。 15.83% 16 14 全セクター 12 10 8.89% 8 6 業や油田サービス企業のハイイールド債利回りは20％前 4 （含むMLP）のハイイールド債利回りは9％台と相対的な低エネルギー・セクター 18 上流（探査・生産）部門に関連した独立系エネルギー企後の高水準へ上昇している一方、中流エネルギー企業 01 適格債とハイイールド債の利回り格差が拡大しており、社債市場ではバランスシートの健全性の高い企業やMLPの債券が選好されていると考えられます。（中流エネルギー企業のハイイールド債と投資適格債の利回り格差は2015 年6月末の1.09％から、12月18日時点では2.85％へ拡大）。エネルギー・セクターの社債調達環境の悪化傾向が 02 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 （年）図2：米エネルギー・セクターの社債利回り 25 （％） 20 15 油田サービス企業（ハイ・イールド債）独立系エネルギー企業（ハイ・イールド債） 10 0 2014年7月 20.75% 19.47% 9.11% 6.26% 5 続く中、株式市場においても財務基盤の安定度や健全性がMLPの選別を行う際の注目ポイントとなりそうです。 03 （出所）バークレイズ（期間）2001年1月1日～2015年12月18日（注）期限前償還を考慮した最低利回り。水準を維持しています（図2）。もっとも、中流エネルギー企業の中でも、足元では投資図1：米ハイイールド債利回りの推移（％）中流エネルギー企業（ハイ・イールド債） 2015年1月中流エネルギー企業（投資適格債） 2015年7月（出所）バークレイズ（期間）2014年7月1日～2015年12月18日（注）期限前償還を考慮した最低利回り。 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている運用スタンス、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、当該銘柄の売買または保有を推奨するものではありません。