＜スペシャル・レポート＞ 2016年3月8日レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社オーストラリア運用チームが語る同国の投資環境（マクロ経済編） 2016年3月、レッグ・メイソン傘下でオーストラリア株式の運用を手掛けるマーティン・カリー・オーストラリアから、株式運用チーム責任者のリース・バートルズ、マルチ戦略ポートフォリオ・マネジャーのウィル・ベイリスが来日しました。オーストラリアの投資環境についてインタビューを行いましたので、3回に分けてご紹介します。第1回のテーマは「オーストラリアの投資環境（マクロ経済編）」です。豪州経済の足元の状況について教えてください。 2.9 3 2016年は+2.9％、2017年+3.1％と、主要国の中でも安定した成長が続くと予想されています（先進国の実質GDP成長ポートフォリオ・マネジャーウィル・ベイリス図1: 主要先進国の実質GDP成長率予測 4 （％）『国際通貨基金（IMF）による豪州の実質GDP成長率は、株式運用責任者（CIO) リース・バートルズ 2016年 2017年 3.1 2.6 2.6 2.2 2.2 2 1.7 1.7 率予想は、2016年・2017年ともに+2.1％）。』（図1）『オーストラリア統計局が3月2日に発表した2015年10～12 豪州市場予想を上回る堅調な結果となりました。』『豪州の主要輸出品である鉄鉱石の価格は2011年2月をピークに約70%下落（2016年2月末時点）しました。鉄鉱石価格が下落する中で、豪州準備銀行（RBA）が段階的に金利を引き下げたことにより、豪ドル為替相場は下落傾向が続きました。一方で、低金利と豪ドル安を背景に個人消費や住宅・観光といった内需が堅調に拡大するなど、資源から非資源への移行が進んでおり、鉄鉱石価格の下落と反して、豪州の実質 GDPは安定して上昇傾向となっています。」（図2）それでは、中国の景気減速による豪州経済への影響についてはどうお考えですか？ 0.3 0 月の実質ＧＤＰは、前期比0.6％増（前年同期比3.0％増）と豪州というと資源のイメージが強くありますが、資源価格下落による為替と経済への影響について教えてください。 1.0 1 米国 1.2 1.0 （米ドル/トン）豪ドル米ドルレート（左軸） 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 3,494 3,549 3,608 3,675 これら産業への中国の景気減速の影響は限定的と考えます。』 200 3,797 3,858 4,002 3,917 4,070 4,152 150 100 50 0 豪実質GDP（億豪ドル） (0.2) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 （出所）ブルームバーグ、2009年初～2016年2月末 ※実質GDPは2015年第4四半期まで（四半期毎） -50 2016 （年）図3：豪州GDPの産業別構成農林水産 2% 第1次産業鉱業 9% 第3次産業その他 31% 建設 8% 第2次産業製造 7% 金融・保険 9% 3次産業）を中心とする内需型産業が豪州経済の成長の原旅行業や教育などの内需関連企業が堅調に成長しており、 300 250 鉄鉱石価格（右軸）る割合は10%を下回っており、約70%を占めるサービス業（第動力となっています（図3）。インフラ関連企業や消費関連、日本図2:鉄鉱石価格と豪ドル為替、実質GDPの推移すが、短期的には、中国市場の影響を受けて鉄鉱石などのています。しかし、資源（鉱業セクター）が豪州のGDPに占めドイツ（米ドル）『足元では鉄鉱石価格もリスクオフ解消で上昇に転じていま商品価格や株式市場の変動性が高まる可能性があると考え英国（出所）ファクトセット、IMFによる予測値小売 5% 運輸・郵便・倉庫 5% 医療・社会扶助 7% 専門・科学・技術教育・訓練サービス 5% 行政・国防 6% 6% （出所）オーストラリア統計局、2014年度（2014年7月～2015年6月） ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。＜スペシャル・レポート＞ 2016年3月8日レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社オーストラリア運用チームが語る同国の投資環境（マクロ経済編）豪州の堅調な内需拡大の原動力はどこにあるのでしょうか？『豪州の内需拡大の要因の一つに、安定した人口増加があげられます。豪州では安定した自然増加に加えて、積極的な移民の受け入れにより人口が増加しています。2050年ま図4: 主要国の人口増減率の比較（％） 50 40 40 30 30 でに約40％増加（2015年比）する見通しとなっており、先進国 20 の中で際立って高い増加率となっています。』（図4） 10 15 0 『安定した人口増加は住宅需要や生活を支えるモノの需要を長期的に押し上げる効果があります。小売売上高は、過 -10 去10年以上にわたりプラス成長が続いており、個人消費が -20 安定的に拡大していることが窺えます（図5）。また2015年に 21 -15 -10 -8 -2 日本ロシアドイツ中国ブラジル米国インド（出所）国連人口部、 2015年～2050年オーストラリア豪ドル安が進んだことによる観光客増加等の恩恵も個人消図5: 豪州の小売売上高と住宅許可件数の推移費に広がりつつあります。』『人口増加による内需拡大などを背景に、豪州は1992年以降24年連続してプラス成長を実現しており、今後も住宅市場や国内消費、サービス業などを中心に経済は安定して成長していくものと期待されます。』 300 （万件）（億豪ドル） 2.5 住宅許可件数(右軸) 小売売上高(左軸) 250 2.0 200 1.5 150 1.0 豪州の足元の雇用環境についても教えてください。『豪州では、資源ブーム後の鉱業セクターにおける雇用の弱さから失業率の上昇が続いていましたが、足元では失業率は低下傾向にあります。豪州全体の雇用者数については、 2015年以降安定して増加しています。』『雇用の内訳を見てみると、鉱業部門では雇用調整圧力から軟調な展開が続いていますが、不動産投資の活発化を背景に建設業の雇用が底堅いほか、小売業など内需の堅調さを受けて広くサ－ビス関連全般で雇用拡大の動きが広がっています（図6）。商品価格のピークから5年が経過し、豪州経済の成長の原動力が資源から非資源へと移る構造転換が進んでいることが雇用環境からも窺えます。』 100 0.5 2005 2007 2009 2011 2013 2015 （年）（出所）ブルームバーグ、 2005年1月～2016年1月図6：豪州の産業別雇用者増減数医療・社会扶助専門・科学・技術小売業建設業教育・訓練宿泊・レストラン業行政・国防金融・保険業その他サービスリース・不動産業管理・支援サービス運輸・郵便・倉庫業芸術・レクリエーション農林水産業電気・ガス・水道・ゴミ処理情報メディア・電気通信卸売業鉱業製造業 -10.4 7.4 6.3 4.9 4.1 3.8 3.3 2.3 2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 0.0 -0.3 -2.8 -4.0 -14 -10 -6 -2 2 6 10.1 10 14 16.9 18 （万人）（出所）オーストラリア統計局 ※2012年11月と2015年11月の比較（季節調整済み） ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。