＜マーケット・レター＞ 2015年4月30日レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社利下げの可能性を示唆したニュージーランド準備銀行  ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は政策金利を3.50％で据え置く一方、将来的な利下げ実施の可能性を示唆。  ニュージーランド景気は年率3％前後の経済成長を維持するも、景気回復要因と減速要因が混在する状況。  原油価格下落やNZドル高の影響から物価下振れへの懸念増す。中銀は今後の政策調整はインフレ動向次第と言及。  2月以降のNZドル相場は対円、対米ドルともに持ち直し傾向。相対的な高金利がNZドル相場の下支え役に。図1：ニュージーランドの政策金利とインフレ率 RBNZは将来的な利下げ実施の可能性を示唆ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は、4月30日の政策（％）決定理事会において、政策金利を6会合連続で3.50％に 9 据え置く決定を下しました（図1）。 8 一方、先行きの金融政策に関しては、RBNZは従来の中立的姿勢から緩和姿勢への転換を示唆しました。ウィーラーRBNZ総裁は声明文の中で、現時点では利上げは検討しておらず、景気やインフレの動向次第では利下げが適切になる可能性に言及しています。国内景気は回復要因と減速要因が混在 RBNZの景気判断に関しては、低金利環境や高水準の移民流入、底堅い建設活動、燃料価格下落などに支えられ、ニュージーランド経済は年率3％前後の経済成長を維持しているとの見方が示されました。同時に、乳製品価格のニュージーランド準備銀行政策金利 7 6 CPI上昇率（前年比） 5 4 3.50% 3 2 1 インフレ・ターゲット（現行は1～3％） 0 04 05 06 07 08 09 10 11 0.1% 12 13 14 15 （年）下落や、長引く干ばつの影響、財政緊縮策、NZドル高など（出所）ニュージーランド準備銀行（RBNZ）、ニュージーランド統計局を経済成長の抑制要因として指摘しています。インフレ下振れへの懸念が増しつつあるインフレ動向に関しては、原油価格下落やNZドル高の影響などから2015年1-3月の消費者物価指数（CPI）がイン（期間）政策金利：2004年1月1日～2015年4月30日消費者物価指数（CPI）：2004年1-3月～2015年1-3月図2：ニュージーランド・ドル相場（対米ドル、対円）（円）（米ドル） 0.95 95 NZドル高対円（左軸）フレ目標を下回る前年比+0.1％へ下落するなど、物価下振れへの懸念が増しつつあります（図1）。ウィーラーRBNZ 90 総裁は、「今後の（利下げ等の）政策調整のタイミングはインフレ動向次第」との見方を示しました。相対的な高金利がNZドルの見直し要因に 0.90 NZドル安 85 0.85 80 0.80 為替市場では、2月以降、NZドルは対円、対米ドルともに緩やかな持ち直し基調にあります（図2）。世界的な低金利環境が続く中、ニュージーランドが政策金利で3.50％、 10年国債利回りで3.39％（4月29日時点）と相対的な高金利を維持していることが、NZ相場への見直し要因になっていると考えられます。 75 70 2013年1月対米ドル（右軸） 0.75 0.70 2014年1月 2015年1月（出所）ブルームバーグ（期間）2013年1月1日～2015年4月30日 ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。