2016年10月12日ブラジル下院が歳出上限法案を大差で可決  ブラジル下院は歳出に上限を設ける憲法改正案を大差で可決。法案はインフレ控除後の歳出の伸びを凍結するもの。  ルセフ政権下では、景気低迷で歳入が落ち込む中、バラマキ型の歳出拡大政策が採られることで財政赤字が拡大。  テメル政権が進める歳出上限法案は、財政悪化がさらなる景気低迷を招く負の連鎖を断ち切るための政策。  同法案の成立には、下院と上院での追加承認が必要。財政健全化の進展はブラジル中銀の利下げを促す可能性。図1：ブラジル中央政府の歳入・歳出（GDP比）ブラジル下院が歳出上限法案を大差で可決ブラジルの下院は10月10日、中央政府の歳出に上限（GDP比、％） 22 を設ける憲法改正案（PEC）を可決しました。憲法改正案の可決には下院議員（全513名）の5分の3（308名）以上ネット歳入 20 の賛成が必要でしたが、下院採決では賛成が366名と大差での法案可決となりました。基礎的財政収支赤字 18 黒字歳出上限法案は、利払い費を除く歳出の伸び率を前年のインフレ率以下に抑制し、実質ベースで歳出の伸びを凍 17.7％ 16 結するものです。法案の期限は2036年までの20年間で、教育と医療の2分野のみ条件緩和が盛り込まれました。財政悪化による負の連鎖を断ち切る財政改革 2011年以降のルセフ政権下では、景気低迷によって歳入が落ち込む中、名目経済成長を上回るバラマキ型の歳出拡大政策が採られたことで、財政赤字の増大を招きました（図1）。特に歳出の中でも社会保障支出や各種補助金などの義務的支出の拡大が優先されたことで、中期的歳出（利払い費除く） 14 12 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 （年）カルドーゾ政権ルーラ政権ルセフ政権（出所）ブラジル財務省、ブラジル中銀（注）ネット歳入は総歳入から地方政府への財政移転を除いたもの。図2：テメル政権が進める財政改革の狙いな経済発展の基礎となるインフラ投資が抑制されたほか、 ≪ルセフ政権下の負の連鎖≫ 財政悪化によるインフレ加速や金利上昇が家計や企業の信認低下に繋がりました（図2）。 19.6％景気低迷現在、テメル政権が進める歳出上限法案や年金改革な（テメル政権）歳出上限法案や年金改革を推進どの財政健全化策は、財政悪化がさらなる景気低迷を招く負の連鎖を断ち切るための政策と考えられます。歳出上限法案は財政改革や金融緩和を促進へ歳出拡大財政赤字増大歳出凍結財政収支改善インフレ加速金利上昇インフレ改善金利低下家計・企業の信認低下信認改善景気回復歳出上限法案の成立には、下院での再度の承認と上院での審議・承認が必要となります。今回の下院での法案承認は、今後の財政改革の追い風となると期待されます。また、金融政策の面では、ブラジル中銀は金融緩和の条件として財政健全化の進展を挙げており、下院での歳出上限法案の承認はブラジル中銀による早期の利下げ判断を促す可能性があります。当面は10月18-19日の金融政策委員会（COPOM）に注目が集まりそうです。（出所）レッグ・メイソン・アセット・マネジメント ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。 1