Fixed Income Daily

Helaba Volkswirtschaft/Research
FIXED INCOME DAILY
AUTOR
Viola Julien
Ulrich Wortberg
069/ 9132-1891
[email protected]
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2. März 2016
USA: Clinton und Trump dominieren am Super-Tuesday und gewinnen laut
Hochrechnungen in jeweils sieben Bundesstaaten; Clinton gewinnt zudem Vorwahl
im US-Außengebiet Amerikanisch Samoa; Ergebnis in Alaska steht noch aus.
Asiatische Aktien nach guten US-Vorgaben freundlich; Nikkei mehr als 4 % im Plus.
REDAKTION
Ralf Umlauf
„At this moment, I judge that the balance of risks to my growth and inflation outlooks may
be starting to tilt slightly to the downside.” William Dudley, Fed-Präsident von New York
SALES
Sparkassen
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-1715/-1815
0211/ 30174-9286
Institutionelle
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Öffentliche Hand
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-4820/-2436
0211/ 30174-5952
01.03.
+/-
B und-Fut.
165,99
-0,59
B o bl-Fut.
133,24
-0,09
Schatz-Fut.
111,93
-0,01
T-No te-Fut.
129,92
-0,08
Do w Jo nes
16865,08
+2,1%
S&P 500
1978,35
+2,4%
DA X
9717,16
+2,3%
EUR-USD
1,0868
-0,1%
Öl US-LCF
34,00
-1,2%
1228,10
-0,2%
Go ld
Quelle: Bloomberg
Die in der kommenden Woche anstehende Ratssitzung der Europäischen Zentralbank wirft lange
Schatten voraus, denn die zuletzt veröffentlichten Konjunktur- und Preiszahlen haben den Druck
auf die Währungshüter erhöht, weitere Lockerungsmaßnahmen zu ergreifen. Besorgniserregend ist
der deutliche Rückgang der EWU-Teuerung in negatives Terrain. Zudem sinken die Inflationserwartungen von Woche zu Woche. Mittlerweile liegen sie bei 1,36 % (5J5J) und damit etwa 12 Basispunkte niedriger als Anfang 2015. Damals hatte die EZB (unter anderem wegen des verfehlten
Inflationsziels) ihr erweitertes Anleihekaufprogramm in Aussicht gestellt. Die konjunkturelle Dynamik scheint derzeit ebenfalls nachzulassen, denn die Einkaufsmanagerindizes des Industriesektors
sind mehrheitlich gesunken. Da sie aber weiterhin im Expansionsbereich liegen, sollte das Wachstumsszenario nicht grundsätzlich in Frage gestellt werden. Nicht in Frage zu stellen ist auch die
Handlungsbereitschaft der EZB. Präsident Draghi hatte bereits auf der letzten Ratssitzung im Januar Spekulationen in diese Richtung angeheizt. Direktoriumsmitglied Cœuré, der heute ans Rednerpult tritt, ist ebenfalls dem Lager der geldpolitischen Tauben zuzuordnen. Er hatte zuletzt auf
das steigende Risiko hingewiesen, dass die Inflation erst später anzieht als von der EZB erwartet.
Dafür verantwortlich seien der niedrige Ölpreis, die Abschwächung des globalen Wachstums und
die erhöhte Volatilität an den Finanzmärkten.
In den USA liefert der ADP-Report eine wichtige Indikation für den offiziellen Arbeitsmarktbericht,
der am Freitag auf dem Programm steht. Wir halten einen robusten Stellenaufbau für wahrscheinlich, denn die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe liegen weiterhin auf einem sehr niedrigen Niveau.
Ob eine unverändert positive Entwicklung am Arbeitsmarkt aber ausreicht, die Zinserhöhungsfantasien anzuheizen, ist fraglich. Auch der Konjunkturbericht der US-Notenbank dürfte keinen spürbaren Einfluss auf die Zinserwartungen ausüben, gleichwohl moderates Wachstum in den meisten
Fed-Distrikten und tendenziell steigender Preisdruck abseitig der Energiepreise konstatiert werden
dürfte.
Der Bund-Future hat eine kleine Verschnaufpause eingelegt. Zwar ist der seit Dezember bestehende Aufwärtstrendkanal weiterhin intakt, negative Divergenzen im Tageschart haben sich bislang aber nicht aufgelöst. Insbesondere der MACD mahnt vor zu viel Optimismus. Erste Unterstützungen sind bei 165,50 und 164,75 zu finden Die Unterstützungslinie des Trendkanals verläuft
heute bei 164,62. Trading-Range: 165,50 – 166,70.
Zeit
Land
Periode Indikator / Ereignis
9:30
EZ
EZB-Rede: Cœuré (9:30 + 18:00)
11:00
GB
BoE-Reden: Broadbent, Cunliffe (15:00)
11:00
EZ
13:00
Jan
US
KW 8
14:15
US
Feb
16:00
US
20:00
US
Quelle: Bloomberg
Erzeugerpreise
MBA-Hypothekenmarktindex
ADP-Beschäftigungsreport
Konsens
Vorperiode
Einfluss
-1,0 % VM
-0,8 %
gering
-2,9 % VJ
-3,0 %
k. A.
-4,3 %
gering
188 Tsd.
205 Tsd.
mittel
Fed-Rede: Williams
Beige Book der US-Notenbank
Herausgeber: Helaba Volkswirtschaft/Research, verantwortlich: Dr. G. R. Traud, Chefvolkswirtin/Bereichsleitung Research, Neue Mainzer Straße 52-58, 60311 Frankfurt am Main,
Telefon: 069/91 32-20 24, Internet: http://www.helaba.de. Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den
gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr
übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 2. MÄRZ 2016 · © HELABA
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FIXED INCOME DAILY
Primärmarktkalender
Zeit
Land
11:30
DE
Anleihe / Kupon
Volumen
OBL173 0 %, April 2021
4 Mrd. EUR
Quellen: Bloomberg, Reuters, nationale Finanzagenturen
Primärmarkt: Nach zwei überaus ruhigen Tagen ohne jegliche Kapitalmarktaktivitäten wird es zur
Wochenmitte spannend: Kann die deutsche Finanzagentur bei der ersten Erweiterung der im Januar neu emittierten Benchmark-Obligation erneut eine Unterdeckung vermeiden? Zur Erinnerung:
Die vier der Neuemission vorausgehenden Aufstockungen erhielten allesamt ausreichende Gebote. Zuvor hatten sich Anleger teilweise deutlich zurückgehalten, sodass die Emissionen oftmals mit
großen Zugeständnissen seitens der DFA verbunden waren. Für die heutige Auktion zeichnet sich
indes erneut ein problemloser Verlauf ab, denn das Umfeld für Bundesanleihen kann weiterhin als
günstig bezeichnet werden: Vor allem angesichts der bevorstehenden EZB-Sitzung und den damit
verbundenen Erwartungen an weitere geldpolitische Lockerungsmaßnahmen ist das Investoreninteresse an EWU-Staatstiteln und an topgerateten Bunds im Speziellen ungebrochen. Aktuell rentiert die OBL 2021 am Sekundärmarkt mit -0,39 % klar unterhalb des Einlagensatzes (-0,30 %) und
fällt damit nicht in das Anleihekaufspektrum des PSP-Programms der EZB. Eine weitere Senkung
des Einlagesatzes, die auf der EZB-Sitzung in der kommenden Woche als eine von diversen möglichen Lockerungsmaßnahmen beschlossen werden könnte, könnte dies ändern und die Anleihe
sich damit zunächst für das Ankaufprogramm qualifizieren. Vor diesem Hintergrund rechnen wir mit
einem soliden Auktionsverlauf.
Spreads
Das finnische Schatzamt hat gestern das insgesamt freundliche Umfeld für EWU-Staatsanleihen
genutzt, um ein neues 10-jähriges Papier im Wert von 4 Mrd. EUR über ein Syndikat zu platzieren.
Die RFGB April 2026 löst die bisherige Benchmarkanleihe (RFGB September 2025) ab und wurde
bei Midswap +2 Bp. zugeteilt. Dies entspricht
einem Aufschlag gegenüber vergleichbaren
Bundesanleihen von gut 40 Bp. Damit wird
sich der finnisch-deutsche Renditespread
durch den Benchmarkwechsel um fast 10 Bp.
auf ein Niveau erhöhen, welches zuletzt im
Jahr 2012 erreicht wurde. Damals rentierten
10-jährige RFGBs allerdings um 2 % und
damit fast 150 Bp. höher als zurzeit, sodass
die positive Performance finnischer Staatstitel nicht in Frage zu stellen ist.%
Charts und Tabelle
120
120
200
200
10/2 Treasuryspread
100
100
80
80
10/2 Bundspread
60
40
Apr. 15
Jun. 15
Aug. 15
Okt. 15
Dez. 15
180
160
160
140
140
120
120
100
100
60
40
20
Feb. 15
180
80
Feb. 15
20
Feb. 16
Apr. 15
Jun. 15
Aug. 15
Okt. 15
Dez. 15
80
Feb. 16
Bunds
Spread zu Bund
10J
Euro Swap
Swap/BundSpread
Treasuries
Spread zu UST
10J
2J
-0,56
71
-0,21
36
0,84
99
5J
-0,39
54
-0,01
38
1,32
51
7J
-0,24
39
0,21
45
1,64
19
10J
0,15
0
0,54
39
1,83
0
30J
0,91
-76
1,07
16
2,70
-87
Quelle: Bloomberg
HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 2. MÄRZ 2016 · © HELABA
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