2014年5⽉12⽇⽇本株ファンドマネージャーの視点「業績モメンタム VS 割安」 ※このレポートでは、⽇本株ファンドマネージャーが注⽬しているトピックや銘柄などを毎週お届けします。３⽉決算企業の決算発表が本格化しています。今までパフォーマンスの良好であった業績モメンタム株が更に物⾊されるのか、あるいは割安株に物⾊の対象が広がるのか、今回はこのテーマをファンドマネージャーの視点から考えてみたいと思います。まずなぜ業績モメンタムのある銘柄に資⾦が集まるのでしょうか？“モメンタム”は⾔葉通り、“勢い”という意味です。業績に勢いがあるということは、企業やアナリストの業績予想が今後上⽅修正されやすいということがまず⼀つ挙げられるでしょう。また、企業側やメディア等の発信する情報もポジティブなものになりやすいことも影響があると思います。つまり業績モメンタムがあることは、その株を保有している⼈には⼤変⼼地良いものなのです。（もちろん業績モメンタム株のパフォーマンスが良好であることが⼤前提です。）ただここで注意しておかなければならないのは業績モメンタム株は、株価にもモメンタムがつきやすくなっており、相対的に割⾼となっているケースがかなり多いということです。逆に業績モメンタムの無い株は、相対的に割安な度合いがどんどん増すことになります。では、どこまでこの状況が続くのでしょうか？私はやはり企業の決算発表が⼀つの⼤きな変化のきっかけになると思います。決算発表時の今年度の業績予想やその前提条件などを分析し、その会社の業績のレベルが分かった後に今まで業績モメンタムで買われてきた銘柄をふと冷静に⾒てみると、相対的に割⾼になっている場合が多いのです。つまり冷静に周りを⾒渡す機会を提供してくれているのが決算発表シーズンということになります。それなら業績モメンタムがあって割安な銘柄（下表A）を保有していればいいということになりますが、世の中それほど⽢くはありません。そのような銘柄はほとんど存在しないのです。既に述べた通り、業績モメンタムのある銘柄はもう割⾼なレベルまで物⾊されています。仮にその様な銘柄が決算時に存在した場合は、直ぐに株価が上昇して修正されてしまいます。下表のAやDのケースは誰が⾒ても明らかで、迷いもなく株価修正（Aが買われてDが売られる）が短期間に起こると考えられます。ところがBやCのケースではどうでしょうか？Bの場合であれば、『割安ではなくなったが、まだ業績モメンタムもあるから今直ぐに売る必要は無いのでは（そうは⾔っても、もう買うことはなくあとは売るだけ）』という判断もでき、またCの場合では、『割安だけど業績モメンタムがないから今直ぐに買う必要はない（そうは⾔っても、もう売ることはなくあとは買うだけ）』と判断されます。このため、それぞれのケースで徐々に株価が修正されてくる（株価修正に時間がかかる）と考えることができると思います。従って、今後は業績モメンタム株ではなく割安株（下表C）がしばらく物⾊される可能性が⾼いと私は思います。いま述べた理由に加え、何よりも現在の⽇本の株式市場全体は業績の踊り場にきており、業績モメンタムはありません。もちろん、個別の企業ベースでは業績モメンタムのある企業は存在しますが、その代わりに割安な銘柄が数多く存在します。あとはきっかけさえあれば・・・・。割安割⾼業績モメンタム・有 A（短期間に株価修正） B（徐々に株価修正）業績モメンタム・無 C（徐々に株価修正） D（短期間に株価修正） ■当資料は情報提供を⽬的として⼤和住銀投信投資顧問が作成したものであり、特定の投資信託・⽣命保険・株式・債券等の売買を推奨・勧誘するものではありません。■当資料は各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■当資料に記載されている今後の⾒通し・コメントは、作成⽇現在のものであり、事前の予告なしに将来変更される場合があります。■当資料内の運⽤実績等に関するグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運⽤成果等を約束するものではありません。■当資料内のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。株式運⽤部⼩出修大和住銀投信投資顧問株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第353号加入協会一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会