2015年4⽉13⽇⽇本株ファンドマネージャーの視点『隠れインバウンド、隠れ原油安メリット株を探せ！』 ※このレポートでは、⽇本株ファンドマネージャーが注⽬しているトピックなどを毎週お届けします。⼩売や⾷品、化粧品などのインバウンド関連銘柄が⼤きく上昇しています。インバウンドというテーマは分かりやすく、おそらく東京五輪後も継続できる息の⻑いテーマとなるでしょう。この背景には円安の定着や、政府のビザ発給緩和、加えて昨年秋の免税品⽬拡⼤があるのは間違いないでしょう。ただ、もう既にインバウンド関連銘柄は割安とは⾔いづらくなっています。円安の定着に加え、政府がインバウンド需要の拡⼤⽀援政策を⾏っているため⼤きく調整することはないでしょうが、今後、これらの銘柄は市場の成⻑期待を裏切れば⼀時的に調整することも覚悟しておく必要があると思います。そうは⾔っても、中⼩型株、特に⼩型株にはインバウンド関連として物⾊されていない割安な“隠れインバウンド銘柄”がまだ数多く存在するはずです。アナリストがカバーしていない銘柄やカバーはしているものの⻑期間にわたって業績予想がアップデートされていない銘柄が狙い⽬でしょう。今の市場センチメントは総合電機の株価が低迷しているように、業績の⽅向性が分からないものが極端に嫌われる相場環境です。従ってアナリストがカバーしていない銘柄やアナリストがレポートを発信しない銘柄はどうしても敬遠される傾向にあります。しかし、それは逆に⾔うとそれが分かればその銘柄が急に注⽬されるということになるでしょう。例えば、どこかのアナリストが新規にフォローする、あるいは決算が発表され説明会が開催されることも割安に放置されているこれらの銘柄が⼤きく上昇するきっかけとなるでしょう。しかし、これから発表になる１〜３⽉期の決算はインバウンド効果が分かりづらいものになることが予想されます。それは前年の１〜３⽉期が消費増税前の駆け込み需要により⼤きく増加しているためです。これらの効果は４〜６⽉期以降の決算発表では確認しやすくなると思います。しかし、ここはアナリストやファンドマネージャーの腕の⾒せ所で、１〜３⽉期の決算が発表されているうちにこれらの効果をいち早く分析し投資をすることで⼤きな付加価値が得られるのではないでしょうか。これは、原油安メリット株についても同様のことが⾔えるでしょう。“隠れインバウンド銘柄”を探しているうちに、実はその銘柄は“隠れ原油安メリット銘柄”でもあるようなダブルメリットを受ける銘柄に巡り合うこともあると思います。このようにまだ市場で評価されていない将来の有望銘柄に出会った時が、ファンドマネージャーにとって最⼤の喜びの瞬間になります。スマートベータを含むパッシブ運⽤の増加によって、時価総額を増加させた企業の指数構成ウェイトが上昇し、さらに評価されるという順張り相場の展開が継続しています。しかし、決算を機会に株式市場の物⾊対象が変化することも良くあります。引き続き銘柄分析に注⼒し、投資を続けていきたいと思います。株式運⽤部⼩出修 ■当資料は情報提供を⽬的として⼤和住銀投信投資顧問が作成したものであり、特定の投資信託・⽣命保険・株式・債券等の売買を推奨・勧誘するものではありません。■当資料は各種の信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■当資料に記載されている今後の⾒通し・コメントは、作成⽇現在のものであり、事前の予告なしに将来変更される場合があります。■当資料内の運⽤実績等に関するグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運⽤成果等を約束するものではありません。■当資料内のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。大和住銀投信投資顧問株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第353号加入協会一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会