2015 年 4 月 3 日（金）発行 No.055 市場調査部レポート 0 ウィークリー・アウトルック【アウトルック】米ドル/円の方向感は米雇用統計次第か【高金利通貨】 NZ ドル、介入の可能性は意識しておく必要あり!? お知らせ：市場調査部レポート（ウィークリー・アウトルックとマンスリー・アウトルック）は今週より金曜日発行となります。【アウトルック】米ドル/円の方向感は米雇用統計次第か来週の注目通貨ペア：米ドル/円→ 米雇用統計発表後は、イベント通過で再びレンジとなる可能性も。＜材料＞ISM 非製造業景況指数（6 日）、FOMC 議事要旨(8 日) ユーロ/米ドル→米ドルの上値が重ければ、戻りを試す展開に。＜材料＞欧 2 月小売売上高（8 日）豪ドル/円↑7 日に利下げがなければ、ここもとの下落幅を取り戻す流れに。＜材料＞RBA(豪中銀)政策金利、小売売上高（7 日）ポンド/円↑足もとの経済指標上振れもあり、年内利上げの余地がありそう。＜材料＞10-12 月期経常収支(18 日)、10-12 月期 GDP(19 日) ◆↑↓は筆者が予想する相場の方向性（あくまで予想であり、結果を保証するものではありません）今週のレビュー：米ドル/円は週初上昇も、米経済指標下振れで伸び悩み今週の為替相場は、3 月 18 日の FOMC 以降、上値、下値を切り下げてきた米ドル/円が反発しました。米ドル/円は、週前半はイエレン FRB 議長講演(3 月 27 日)での「年後半の利上げ」示唆発言が意識され、 120 円台前半での動きが続きました。しかし、ADP 雇用統計など米経済指標の下振れから、週後半は再び 119 円台に押し戻されました。ユーロは、米ドル売り・ユーロ買いの反動と、ギリシャ財政懸念の再燃で週前半は軟調。ただ、週後半は米ドルの伸び悩みでリバウンドしました。ポンドは BOE(英中銀)のカーニー総裁が 3 月 27 日に、「次の政策変更は利上げになる可能性が高い」との見解を示したことから一時 178 円台へと上昇。10-12 月期 GDP の上振れもポンド高を支えました。週後半は、やや軟調に転じました。豪ドルは、4 月 7 日の RBA(豪中銀)政策金利発表を控え、利下げ観測の高まりから下落。鉄鉱石価格の下落も豪ドル安に繋がりました。NZ ドルは、豪ドルの下落に連れ安する形から、対米ドル、対円ともに下落。カナダドルは、WTI 原油先物が一時 50 ドル台を回復し、小幅ながら上昇しました。トルコリラは、とくに材料が無いなか、先週の大幅下落の反動で上昇。南アランドは、一時対円で 9.80 円を割り込みましたが、すかさず反発。週後半には、一時 10 円台へと戻しました。 1 Copyright © 2015 MONEY SQUARE JAPAN, INC. 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This Report is for Authorized Recipients Only and Not for Public Distribution. 来週のプレビュー：米雇用統計次第で米ドル/円に方向感が生じる可能性来週は、週初 6 日が英、豪、NZ、南ア、香港の市場が連休となり(香港は 7 日も休場)、流動性(取引高) 低下から、週前半の、とくにアジア・オセアニア市場は鈍い動きとなりそうです。ただ、日本時間 3 日 21 時半に発表される米雇用統計の結果が良好であれば、米ドル/円は上値を探る展開となり、3 月 20 日以来の 121 円台回復を果たすかもしれません。今後、3 月 18 日(前回 FOMC 開催日)高値 121.37 円を超えることができれば、次の上値節目と目される 3 月 10 日高値 122.01 円の更新も視野に入ることになりそうです。逆に、米雇用統計がネガティブな結果に終わると、年央の米利上げ観測が後退し、米ドル/円は下落する可能性が高いとみられます。米ドル/円週足で、26 週線は直近 4 月 2 日時点で 117.35 円にありますが、今月いっぱいの下値メドとして、同線をやや下回る 117 円ちょうど辺りを目指す動きになるかもしれません。イエレン FRB 議長は 27 日の講演で、「（物価が目標に向かっていると）合理的に確信できた時」とのフォワード・ガイダンスについて、「労働市場の改善が続くことが重要」であり、「賃金や物価の上昇率が実際に加速することは必ずしも必要ではない」と解説しました。賃金の伸びや、インフレ率上昇が利上げへの必要条件と従来考えられていましたが、今回の発言で年央利上げへのハードルは、やや下がったという解釈も出来そうです。米 2 月雇用統計では非農業部門雇用者数は大幅に増加しましたが、賃金の伸びが低かったことが利上げ観測の後退に繋がりました。今回は、雇用者数の伸びに市場の関心が集まりそうです。 7 日には RBA(豪中銀)政策金利発表が行われます。レビューで触れたとおり、利下げ観測の高まりから、豪ドルは軟調を余儀なくされてきましたが、利下げが見送られ、政策据え置きとなれば、豪ドルは反発しそうです。利下げ見送りで豪ドル/円が反発する場合には、週足一目均衡表の先行スパン下限 93.44 円(4/2 現在)が戻りのメドと目されます。逆に、利下げ決定で豪ドル/円が下落する場合は、2 月安値の 89.39 円を割り込む可能性が想定されるでしょう。 8 日には日銀が金融政策を発表します。市場予想は政策据え置きですが、1 日に発表された 3 月短観で大企業製造業の景況感が前回比横ばいとなったほか、大企業全産業設備投資が前年度比マイナスとなるなど、総じて弱い内容だったことをうけて、日銀ならびに黒田総裁の景気判断に変化がみられるかどうかがポイントとなりそうです。4 月は 30 日にも決定会合が行われ、半年に一度の「経済・物価情勢の展望」(展望レポート)が公表されます。同レポートの結果を踏まえて政策変更の是非が議論されるとみられ、注目度は 30 日の方が高いかもしれません。 9 日には BOE(英中銀)が政策金利を発表、今回は金利据え置きが予想されています。レビューで触れたカーニー総裁の利下げに否定的な発言に加え、2 月小売売上高指数や 10-12 月 GDP など英経済指標の上振れなどから、年内利上げの可能性もありうるとみられます。足もと、方向感が定まりにくいポンド/円も、決定会合後は堅調さを取り戻すかもしれません。（シニアアナリスト山岸永幸） 2 Copyright © 2015 MONEY SQUARE JAPAN, INC. All rights reserved. This Report is for Authorized Recipients Only and Not for Public Distribution. 【高金利通貨】 NZ ドル、介入の可能性は意識しておく必要あり!? RBNZ（NZ 中銀）は 3 月 12 日に政策金利を据え置きました。声明では、NZ ドル高を改めてけん制しましたが、その表現に若干の変化がみられました。 ◆RBNZ は貿易加重ベースでの NZ ドル高を指摘◆ RBNZ は NZ ドルについて、1 月 29 日の声明では「NZ ドルは最近弱まったが、依然として正当化できず、持続不可能」との見解を示しました。それが 3 月 12 日の声明は、「貿易加重ベースでは、NZ ドルは依然として正当化できないほど高く、持続不可能」へと変わり、“貿易加重ベース”の NZ ドル高を指摘しました。下のグラフは、貿易加重ベースの NZ ドル、いわば NZ ドルの総合力を示したものですが、これをみると昨年 7 月をピークに若干低下しているものの、NZ ドルは依然高止まりしていることが確認できます。 NZ ドル貿易加重指数（2007 年～）（出所:RBNZ） RBNZ は為替介入を行う基準として、為替レートが極端な位置にあり、RBNZ が経済ファンダメンタルズから“正当化できない”ことを挙げています。“正当化できない”は為替介入のキーワードの 1 つで、実際に RBNZ は 2013 年 4 月と昨年 8 月に NZ ドル売りの為替介入を実施したことが確認されており、特に昨年 8 月は 2007 年 7 月以来最大規模でした。 NZ ドル/米ドルは RBNZ の為替介入と利上げ休止などにより、昨年 7 月から今年 2 月までの 7 か月間で、 0.88 米ドル台から 0.71 米ドル台へと大幅に下落しました。ただ一方で、米ドル以外で NZ ドル高が進み、対豪ドルや対ユーロでは足もと過去最高値圏で推移しています。 3 Copyright © 2015 MONEY SQUARE JAPAN, INC. All rights reserved. This Report is for Authorized Recipients Only and Not for Public Distribution. ◆貿易加重指数は過去 2 回の介入時に近い水準◆ RBNZ の過去 2 回の為替介入実施時の NZ ドル貿易加重指数は、79 前後でした。ここ 1 か月はおおむね 77～80 で推移しています。RBNZ の利下げ観測の高まりなどから NZ ドル貿易加重指数が低下すれば為替介入の可能性は低くなると思いますが、過去 2 回を参考にすれば、依然として為替介入の可能性は意識しておいた方が良いかもしれません。 NZ ドル貿易加重指数（2013 年～）（出所：RBNZ）（アナリスト八代和也） 4 Copyright © 2015 MONEY SQUARE JAPAN, INC. All rights reserved. This Report is for Authorized Recipients Only and Not for Public Distribution. 来週の主要経済指標・イベント 4月6日当社予想 57.0 23:00 【米】ISM非製造業景況指数(3月) 市場予想 56.6 前回値 56.9 昨年後半の平均は57.7。1-2月の寒波の影響から持ち直すことができるか。既報の製造業景況指数は期待外れだった 4月7日 4月8日 13:30 【豪】RBA政策金利発表 2.25% 2.25% 2.25% RBAは1-3月のCPI（4/22発表）をみてから5月に利下げの是非を判断したいと推察されるが、鉄鉱石価格の下落を背景に4月も際どい判断となりそう。OIS(翌日物金利スワップ）によれば、市場は80％程度の確率で利下げを予想【日】日銀金融政策発表（＋黒田日銀総裁の会見）景気や物価にやや下振れ感もあるが、黒田総裁は「（追加利下げは）今は必要ない」との姿勢を繰り返しそう。4月30日の「展望レポート」の発表に向けて追加緩和観測が高まる可能性はある 4月9日 3:00 【米】FOMC議事録公表（3月17-18日開催）フォワードガイダンスを「忍耐強く」から「合理的に確信できた時」に変更した背景や、利上げ開始後の追加利上げのペースなどに関する議論が明らかに 20:00 【英】BOE政策金利発表【英】BOE資産購入目標 0.50% 0.50% 0.50% 3 7 5 0 億ポンド 3750億ポンド 3750億ポンド金融政策の「現状維持」が予想される。インフレ率が下振れしており、一部で利下げ観測も浮上している。しかし、「次の一手」は、すぐではないまでも、利上げか市場予想はBloomberg、4月3日10：00現在。発表日時は日本時間。 2015年9月までの金融政策の市場予想政策金利％利下げ現状維持利上げ米国 0-0.25 0% 70% 30% 英国 0.50 38% 57% 5% NZ 3.50 61% 39% 0% カナダ 0.75 56% 44% 0% ユーロ圏 0.05 64% 36% 0% 豪州 2.25 98% 2% 0% OIS(翌日物金利スワップ）を用いた確率。4月2日時点出所：Bloombergより作成 5 Copyright © 2015 MONEY SQUARE JAPAN, INC. All rights reserved. This Report is for Authorized Recipients Only and Not for Public Distribution. ＜執筆者＞山岸永幸（やまぎしながゆき）市場調査部シニアアナリスト 1986 年、ユニバーサル証券(現、三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券)入社後、株式ストラテジスト、アナリスト、チャーチスト、先物トレーダーなど株式業務全般に携わる。 1987 年に出向先の大和証券で「一目均衡表」に出会って以降、28 年間にわたり、均衡表と実践的な活用法を探究。2012 年春マネースクウェア・ジャパンに入社。セミナー講師として多数の顧客にノウハウを伝えるとともに、多数のレポートを配信。また、様々なメディアに出演し、活躍中。八代和也（やしろかずや）市場調査部アナリスト 2001 年、ひまわり証券入社後、コールセンター、為替関連の市況ニュースの配信、レポートの執筆など FX 業務に携わる。2011 年 12 月、マネースクウェア・ジャパンに入社。市場調査部に所属し、豪ドルや NZ ドルといったオセアニア通貨にフォーカスした「オセアニア・レポート」を執筆している。FX に携わり 11 年。 6 Copyright © 2015 MONEY SQUARE JAPAN, INC. All rights reserved. This Report is for Authorized Recipients Only and Not for Public Distribution. 本資料ご使用上の留意点本資料は当社が信頼できると考えるデータをもとに作成されておりますが、機械作業上データに誤りが発生する可能性もあり、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。ここに示したすべての内容は、当社の作成時点での判断を示しているに過ぎません。本資料は、お客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の取引の勧誘を目的としたものではありません。また、投資等に関するアドバイスを含んでおりません。当社は、本資料の論旨と一致しない他のレポートを発行している、或いは今後発行する可能性があります。本資料の利用に際してはお客様御自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。お取引に関しての注意事項 ●取引開始にあたっては契約締結前書面をよくお読みになり、リスク・取引等の内容をご理解いただいた上で、ご自身の判断にてお願いいたします。当社の外国為替証拠金取引は、元本および収益が保証されているものではありません。また、取引総代金に比較して少額の資金でお取引を行うため、多額の利益となることもありますが、通貨価格の変動や金利動向の変化により預託した資金以上の損失が生じる可能性があります。また、外貨事情の急変、外国為替市場の閉鎖等、不可抗力と認められる事由により外国為替取引が不能となる可能性があります。 ●取引手数料は価格上乗せ方式で、新規および決済取引のそれぞれに必要となります。手数料額は 1,000 通貨単位当たり 10～100 円（対ドル通貨は 0.1～1 ドル）で、通貨ペア及び諸条件により異なります。 ●当社が提示するレートには、買値と売値に差（スプレッド）があります。流動性が低くなる場合や、天変地異、戦争等による相場の急激な変動が生じた場合、スプレッドが広がることがあります。 ●取引に必要な証拠金額は、個人のお客様の場合取引総代金の 4％、法人のお客様の場合取引総代金の 2％となります。当資料に関するお問い合わせは、下記へお願いします。カスタマーデスク 0120-455-512 （9：00～22：00 土日を除く）株式会社マネースクウェア・ジャパン（Ｍ２Ｊ）金融商品取引業関東財務局長（金商）第 2797 号 (加入協会) 一般社団法人金融先物取引業協会 7 Copyright © 2015 MONEY SQUARE JAPAN, INC. 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