ご参考資料マーケットレポート 2016年2月5日日銀によるマイナス金利導入の影響について日銀は、1月28日～29日の金融政策決定会合で、「マイナス金利」政策の導入を決定しました。具体的には銀行など金融機関が保有する日銀当座預金の残高の一部について、▲0.1％のマイナス金利を適用するものです。マイナス金利の適用イメージ日銀当座預金残高 ▲0.1％ ◆マイナス金利政策の概要政策金利残高当座預金を、①基礎残高、②マクロ加算残高、③政策金利残高の３層に分別し、各々に+0.1％のプラス金利、ゼロ金利、▲0.1％のマイナス金利を適用します。日銀は各金融機関が2015年に積み上げたとみなす部分を「基礎残高」とし、従来どおり+0.1％の金利を付与します。また金融機関が日銀に法律上預ける必要がある所要準備額部分、貸出支援基金など日銀が金融機関に資金供給を行っている場合の残高相当額、および日銀が適宜加算する額について「マクロ加算残高」とし、0％を適用します。残りの部分を「政策金利残高」とし、▲0.1％のマイナス金利が適用されます。日銀は年間で約80兆円相当のペースでマネタリーベースの増加を目指す量的金融緩和政策を実施しており、2015年12月末時点で日銀当座預金は250兆円強となっています。マイナス金利導入当初は大半が「基礎残高」、「マクロ加算残高」が占めるものと見られますが、マネタリーベースの拡大が続くにともない、「政策金利残高」が増大していくこととなり、マイナス金利＝金融機関が日銀に支払うコストが増加することになります。 ◆日銀のマイナス金利導入の狙い日銀は29日の声明文で、「日本銀行当座預金金利をマイナス化することでイールドカーブの起点を引き下げ、大規模な長期国債買入れとをあわせて、金利全般により強い下押し圧力を加えていく」と説明しています。金融機関は従来、余剰資金を日銀当座預金に預けることで確実に+0.1％の収益をあげられましたが、今後は預金増加分に▲0.1％のコストが発生する可能性があります。このため金融機関は、日銀当座預金からコール市場や短期国債など別の資産に資金をシフトすることが考えられ、その結果、現状はプラス金利で取引されているコール市場等にもマイナス金利が波及していくことが予想されます。日銀の狙いどおり、国債市場では短期から中長期、超長期まで幅広い年限で利回りが低下し、残存期間 8年程度の国債までマイナス金利で取引されています。 10年国債の利回りは一時過去最低となる0.045％まで低下しています（2月3日時点）。 0％マクロ加算残高基礎残高＋0.1％（出所）日銀の公表資料を基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成マネタリーベース残高の推移（兆円）（2011年1月末～2016年1月末、月次） 400 日銀当座預金残高 350 銀行券発行高 300 マネタリーベース残高 250 200 150 100 50 0 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 （年/月）（出所）Bloombergのデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成日本国債のイールドカーブの変化 1.4 （％） 1.2 1月28日 1.0 1月29日 0.8 2月3日 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30 （年：国債の残存期間）（出所）Bloombergのデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成当資料は三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法にもとづく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。本資料のお取扱いについては最終ページをご覧ください。 1/3 ご参考資料 ◆マイナス金利政策の概要マイナス金利政策は、いわゆる「アナウンスメント効果」と「市場金利の低下を通じた効果」の2つの効果を狙ったものと考えられます。＜アナウンスメント効果＞日銀は今回の政策変更の背景について、年初来の金融市場の混乱によってデフレマインドの改善が遅れ、先行きの物価に悪影響を及ぼすリスクが増大したことをあげています。29日の会見で黒田総裁は、「重要なのは物価目標に向けて日銀が必要なことは何でもやると示すことで、デフレ心理の転換をはかること」と説明しています。実際には、日銀がマイナス金利を導入することで、ただちに消費や設備投資が活発化するとは考えにくいものの、「日銀が2％の物価目標達成に本気で取り組んでいる。日銀はまだまだ追加緩和の手を緩めない」といったメッセージを発したことは、企業や消費者の心理を通じて景気や物価の動向にプラスに作用するものと期待されます。＜市場金利の低下を通じた効果＞まず1つ目の効果として、銀行預金金利、貸出金利の双方が低下することがあげられます。市場金利低下によって金融機関の資金運用がさらに困難となるため、コスト削減の観点から定期預金の金利を普通預金並みに引き下げる動きが見られます。一方、企業向け貸出金利や長期固定型の住宅ローン金利は、各々金融機関間の短期資金の取引金利や長期の国債利回りを基準に決定されており、今後は低下圧力がかかることが予想されることから、金融機関の民間貸出の増加や設備投資の増加が期待されます。 2つ目は円の短期金利がマイナスとなることで外国為替市場では「円買い・米ドル売り」の取引を行った場合の資金コストが増加するため、円高を抑制する効果が期待されます。今回の声明文では「今後、必要な場合、さらに金利を引き下げる（＝マイナス幅を拡大する）」と明記されています。日銀による追加利下げへの思惑など、投機筋による円買いをけん制する効果がありそうです。 3つ目は機関投資家や個人投資家の投資行動の変化です。市場金利の低下で国債など債券への投資で得られる収益が減少することから、より高い収益を求めて相対的に配当利回りの高い国内株式やJREITに資金を振り向ける動きが強まりそうです。また為替変動リスクがあるものの、上記の円高抑制への効果もあり、外貨建資産への投資の増加も想定されます。以上当資料は三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法にもとづく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。本資料のお取扱いについては最終ページをご覧ください。 2/3 ご参考資料【ご留意事項】 ●当資料は三井住友トラスト・アセットマネジメントが投資判断の参考となる情報提供を目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。 ●ご購入のお申込みの際は最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。 ●投資信託は値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替変動リスクを伴います。）に投資しますので基準価額は変動します。したがって、投資元本や利回りが保証されるものではありません。ファンドの運用による損益は全て投資者の皆様に帰属します。 ●投資信託は預貯金や保険契約とは異なり預金保険機構および保険契約者保護機構等の保護の対象ではありません。また、証券会社以外でご購入いただいた場合は、投資者保護基金の保護の対象ではありません。 ●当資料は信頼できると判断した各種情報等に基づき作成していますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、今後予告なく変更される場合があります。 ●当資料中の図表、数値、その他データについては、過去のデータに基づき作成したものであり、将来の成果を示唆あるいは保証するものではありません。 ● 当資料で使用している各指数に関する著作権等の知的財産権、その他の一切の権利はそれぞれの指数の開発元もしくは公表元に帰属します。当資料は三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。 3/3