Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドラインアジア 2015年2月26日 2015年、中国全人代を前に中国の国会に当たる全国人民代表大会が2015年3月5日からの日程で開催が予定されていますが、注目は中国当局が2015年GDP成長目標を引き下げられるかと、引き下げた場合の経済対策にも注目しています。 2015年中国全人代近づく：2014年は経済成長目標を据え置いたが中国の国会に当たる全国人民代表大会（全人代、第12期全人代第3回会議）は2015年3月5日から開催が予定されています。会期は10日間程度と見られます。 1年前の2014年の全人代では、李克強首相が政府活動報告の中で、2014年のGDP（国内総生産）成長目標を2013年と同じ7.5%に据え置きました(2014年実績は7.4%)。一方で、投資に偏重した中国経済の構造改革の意向を受け、国家発展改革委員会（NDRC）は2014年の全人代報告の中で、固定資産投資の成長率目標を17.5%と低い水準に設定しました。過去、中国GDP成長率の最大のけん引役となったのが投資で、中でも固定資産投資は2013年の伸びは19.6%と目標の 18%を上回りました(図表1参照)。どこに注目すべきか地方政府GDP、全人代、経済対策、輸出中国全人代が開催される3月第1週は、5日に欧州中央銀行（ECB）が政策理事会で国債購入の詳細の公表、米国では6 日に雇用統計が予定されるなど、イベント続きですが、中国が全人代で設定するGDP成長目標にも注目が集まると見られます。 2015年の中国の成長目標を占う上で注目は以下の通りです。まず、地方政府のGDP成長目標が昨年に比べ低下している点です。3月に始まる中央の全人代にさきがけ、中国に31ある1級行政区（上海などの直轄市、省、自治区)において地方の全人代が1月半ばから開催されてきました。報道された各地方の2015年のGDP成長目標を見ると、チベットと上海市（公表取りやめ)を除く29の行政区で、GDP成長目標が2014年に比べ引き下げられています。次に、特に成長目標の引き下げが大きかった行政区を見ると山西省（2014年目標9.0%⇒2015年目標6.0%、以下同じ)、黒龍江省（8.5％⇒6.0%）、遼寧省（9.0%⇒6.0%)などになります。ピクテ投信投資顧問株式会社これらの行政区に共通しているのは、2014年実績のGDP成長率が5%前後であることです。2015年の予想については実態に合わせた格好です。また、これらの地区は石炭や鉄鋼、セメントなど重工業が中心で、鉱工業生産や固定資産投資の落ち込みが景気の減速感をもたらしたと見られる点です。もっとも、中央はGDP成長目標を独自に算出することや、中国の地方のGDP実績合計と中央のGDP実績にはしばしば乖離が指摘されるなど、信頼度に注意は必要ですが、地方の GDP成長目標の変化の方向から、中央の2015年のGDP成長目標にも低下が想定されます。中国の構造改革は経済成長のドライバーを投資から消費へとシフトさせる方向ですが、山西省などのように投資の急激な落ち込みは経済を急速に縮小させる懸念もあるため、対応策も必要と思われます。仮に成長目標を引き下げるならば、全人代でどのような経済対策が語られるかにも注目しています。最後に、もう1点加えると、直接多くが言及されることはないかもしれませんが、中国当局が海外の景気回復をどの程度見込んでいるかにも注目しています。利上げ時期を模索する米国の景気は底堅い上、ユーロ圏にも底打ちの兆しが見える上に、人民元安傾向であることから中国の輸出は、当局の想定以上に成長率の底上げに寄与する可能性もあると見ているためです。図表1：中国GDPと固定資産投資の成長率の推移（四半期、期間：2010年1-3月期～2014年10-12月期） 30 % 中国固定資産投資（農村を除く）年初来前年比中国GDP(前年同期比) 2014年 25 15.7% 20 2013年 19.6% 15 ※中国GDP 2014年通期では7.4%増 10 5 10年3月 11年3月 12年3月 13年3月 14年3月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。