Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン欧州 2015年2月20日ギリシャの混乱再開は防げるか？ユーロ圏財務相とギリシャの金融支援を巡る交渉は、ギリシャ側が譲歩案を提示したものの、ドイツなどが内容に難色を示しており、交渉の行方は予断を許しませんが、最終的には両者、合意を目指す可能性が高いと思われます。ギリシャ支援延長申請：ユーロ圏、2月20日に財務相会合ギリシャ政府は2015年2月19日、EFSF（欧州金融安定ファシリティ）による金融支援の実施期限（2月28日）の6ヵ月間の延長をユーロ圏財務相会合のデイセルブルム議長に対し申請しました。ギリシャ当局は財政破綻を回避するため、譲歩案を提示して妥協点を探る模様です。仮にギリシャが新たな支援への合意が得られない場合、2015年3月末までに手元資金が枯渇すると見られています。6ヵ月の延長で当座をしのぎながら、一段の債務軽減や成長重視の措置を盛り込んだ長期的な支援合意を債権団から引き出したい考えと見られます(図表1参照)。2月16日の財務相会合での最後通告を受け、延長申請に迫られた形ですが、20日の会合でまとまるか予断は許されない状況です。ドイツ財務省報道官は19 日、ギリシャの提案に対し本質的な解決策ではないと懐疑的な見方を示しているなど事態は流動的な面もあります。どこに注目すべきかギリシャ譲歩案、国民世論、国債購入ギリシャへの金融支援を巡るユーロ圏財務相との交渉は、ギリシャ側が譲歩案を提示したものの、ドイツなどが難色を示しており、20日の会合でまとまるか予断を許しませんが、合意できなかった場合の代償は大き過ぎ、どのような形にせよ、最終的には両者、合意を目指す可能性が高いと思われます。まず、会合での交渉を難しくしている理由を見てみると、ドイツ、フィンランド、スロバキアなどは国民の説得が難しいという政治的な背景が考えられます。財政に余裕のあるドイツやフィンランドなどは支援に多額の負担を負うことへの抵抗があり、反対にスロバキアのロベルト・フィツォ首相は他の国を救済する余裕がないとして反対を表明しています。一方、反緊縮政策を旗印とするギリシャ新政権は反緊縮を訴えるたびに支持率があがる状況では、拳をおろしにくい状況であることなどが交渉を難しくしていると思われます。ピクテ投信投資顧問株式会社したがって、20日の交渉でギリシャの譲歩案が受け入れられるか不透明な部分もありますが、最終的には合意を模索する可能性が高いと見られます。まず、ギリシャの資金繰りは綱渡りであり、金融支援がなければ3月には資金枯渇の懸念が指摘されており、その後も国債償還が控えるなど、（最後は更なる妥協をしてでも)期限延長等の合意を引き出すインセンティブは高いと思われます。次に、ギリシャ支援に難色を示しているドイツなども、国内事情から甘い顔はできないにしても、さりとて厳しすぎる対応の結果、ユーロ債務危機の再来を生むリスクを負う可能性も低いと思われます。ユーロ圏では欧州中央銀行（ECB）が3月5日の政策理事会で国債購入の詳細を公表する予定ですが、2月 19日に公表されたECBの議事要旨で、国債購入を導入する主な理由はデフレ対策など経済の下支えです。ユーロ圏債務危機の最悪期に行われたような信用リスク悪化による国債購入（不可能ではないものの）の側面が強い場合、経済下支えの効果が懸念されます。ユーロ圏の成長率は足元ようやくプラスへと回復していますが、ユーロ債務危機の最悪期に成長率がマイナスで推移していたことも記憶に新しいところです。事態の推移を懸念してか、報道では、米国までもが交渉への関与をほのめかすなど関心は高まってます。交渉の結果を予測するのは困難ですが、最終的に合意できなかった場合の代償は大きすぎると思われます。図表1：ギリシャの主な資金繰りスケジュールのイメージ 7月ギリシャ国債償還 ECB等保有分 8月ギリシャ国債償還 ECB等保有分約35億ユーロ約32億ユーロ 2月28日ユーロ圏支援延長期限出所：各種報道等をもとにピクテ投信投資顧問作成ギリシャ 6ヵ月の期限延長 2015年3月5 日 ECB政策理事会国債購入詳細公表 3月資金枯渇懸念 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。