Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン 2015年1月8日 FOMC議事録、新鮮味はないが今回公表されたFOMC議事録の内容はイエレン議長が12月16～17日のFOMC後の記者会見で言及した内容と重なっており新鮮味に欠けていましたが、別の見方をすれば、金融当局と市場との対話の改善の結果とも考えられます。 FOMC議事録：4月より前の利上げの可能性小さいと認識米連邦準備制度理事会（FRB）は2015年1月7日（現地時間）に米連邦公開市場委員会（FOMC、2014年12月16～17日開催）の議事録を公表しました。議事録で、大部分の参加者が利上げに関して「辛抱強く」なるとは、4月以前の利上げの可能性は低いという意味であることが再確認されました。一方で、インフレ率は目標値（2.0%）を長期間下回り続ける可能性が示唆されています。ぼ均衡しているとしています。原油安は米国経済にとってプラスが期待できることから、他国に懸念されるマイナス分はバランスすると見ている模様です。 3つ目は、 FOMCは労働市場については、総じて回復という認識で一致していますが、雇用市場の回復に比較して賃金の加速については慎重な見方を維持しています。最後に、まだ明確でないポイントのひとつは、利上げ後の金融引き締めのペースです。拡大したFRBのバランスシートを縮小させるテクニカルな問題を含め、引き締めのペースに今後の関心がシフトするものと見ています。 2015年、市場との対話が再び重要になると思われます。どこに注目すべきか PCE価格指数、期待インフレ率、原油安今回公表されたFOMC議事録の内容はイエレン議長が12月 16～17日のFOMC後の記者会見ですでに言及した部分がほとんどで新鮮味に欠けているとも言えますが、別の捉え方をすれば、2013年5月の量的金融緩和縮小の示唆とそれに伴う市場の混乱（図表1参照）が見られない最近の状況は、金融当局と市場の対話の改善の結果かもしれません。議事録で確認された内容は以下のとおりです。 1つ目は、（コア）インフレ率が現状近くで推移しても利上げ開始の可能性があると指摘したことです。米国のインフレ率はドル高と原油安などを背景に足元低下しています（図表2参照）。しかし議事録で確認できることは足元のインフレ率の低下を短期的と見ていることです。FOMCの四半期経済予想を見るとインフレ率が2%を回復するのは2017年ころもしくはそれ以降と見られますが、それ以前であっても労働市場の継続的な改善及び安定した期待インフレ率という条件の下では利上げ開始の可能性があるとしています。これはインフレ率の低下を理由に利上げ時期が多少後ずれする可能性（ピクテはその可能性はあると見ています）はあるものの、極端な後ずれシナリオは考えにくいと思われます。 2つ目は原油安などを背景に世界経済の減速が米国の成長へ影響を及ぼすリスクについては、FOMCメンバーの中で意見が割れている面も見られますが、総じて見るとリスクはほピクテ投信投資顧問株式会社図表1：米国10年国債利回りの推移（日次、期間：2013年1月7日～2015年1月7日） 3.5 % 米10年国債利回り 3.0 2.5 ※2013年5月頃：バーナンキ議長（当時）が量的金融緩和縮小を示唆、国債利回りは急上昇 2.0 1.5 13年1月 13年7月 14年1月 14年7月 15年1月図表2：米国個人消費支出（PCE）価格指数の推移（月次、前年同月比、期間：2010年1月～2014年11月） 3.0 2.5 % PCEコア価格指数インフレ目標 =2% PCE価格指数 2.0 1.5 1.0 0.5 10年1月 11年1月 12年1月 13年1月 14年1月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。