fixed income daily

Helaba Volkswirtschaft/Research
FIXED INCOME DAILY
AUTOR
Viola Julien
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13. Oktober 2016
Fed-Protokoll: Mehrere FOMC-Mitglieder sehen Leitzinsanhebung „relativ bald“;
Einige Mitglieder wollen zunächst zusätzliche Informationen zu Arbeitsmarkt und
Inflation abwarten.
China: Exporte sinken im September um 5,6 % VJ; Importe +2,2 % VJ.
„In fact, ECB staff analysis indicates that in the absence of our policies, the euro area economy would be notably weaker.” EZB-Direktoriumsmitglied Yves Mersch
Die Zins- und Inflationserwartungen in den USA haben sich in den letzten Wochen sukzessive
erhöht, liegen aber noch immer auf einem moderaten Niveau (siehe Grafik). Noch sind die Wortmeldungen der Fed-Vertreter bezüglich einer
1 .00
2 .00
Zinserhöhung im Dezember oder gar No0 .90
1 .90
Fed Funds Future per 12/16
vember mehrdeutig. Insbesondere fehlt ein
0 .80
1 .80
klärendes Wort von Fed-Chefin Yellen, die
0 .70
1 .70
sich weiterhin bedeckt hält. Der letzte Ar0 .60
1 .60
beitsmarktbericht wurde unsererseits als
0 .50
1 .50
0 .40
1 .40
solide eingeschätzt, die Fed achtet aber seit
0 .30
1 .30
einiger Zeit auf ein breites Spektrum von
US Fed's 5Y Fwd BE (r.S.)
0 .20
1 .20
Arbeitsmarktindikatoren, was im Index zu den
0 .10
1 .10
Arbeitsmarkbedingungen zusammengefasst
0
1 .00
wird. Dieser ist im September erneut gesun2015
2016
ken und liegt im negativen Bereich. Wenn die
Fed dies ernst nehmen sollte, dürfte eine Zinserhöhung Anfang November nicht auf der Agenda
stehen. Der zweite wichtige Datenkreis betrifft die Teuerungsentwicklung. Wie oben beschrieben,
steigen die Inflationserwartungen zwar an, können aber selbst die moderaten Niveaus des Jahres
2015 noch nicht erreichen. Vor diesem Hintergrund sind die eingehenden Preisdaten (heute: Importpreise) beachtenswert. Der bislang dämpfende Effekt der Ölpreisverringerungen läuft aus,
denn im September lagen die Ölpreise etwa auf dem Niveau wie ein Jahr zuvor. Sollten sich die
Notierungen auf dem aktuellen Level halten, kommt ab November ein preissteigernder Effekt zum
Tragen. Auch die Dollarentwicklung bremst den Preisanstieg nicht mehr, sodass wir gegenüber der
Konsensschätzung Überraschungspotenzial auf der Oberseite ausmachen. Inflations- und Zinserwartungen könnten weiter aufwärts tendieren und so dem Dollar Unterstützung bieten.
Source: Thomson Reuters Datas tream
12.10.
+/-
B und-Fut.
163,30
-0,42
B o bl-Fut.
131,49
-0,13
Schatz-Fut.
112,08
-0,02
T-No te-Fut.
Do w Jo nes
S&P 500
DA X
130,11
+0,30
18144,20
+0,1%
2139,18
+0,1%
10523,07
-0,5%
EUR-USD
1,1007
+0,1%
Öl US-LCF
49,79
-0,8%
1258,50
+0,6%
Go ld
Quelle: Bloomberg
Bund-Future: Die Konsolidierung am Rentenmarkt dürfte sich mangels fundamentaler Einflussfaktoren zunächst fortsetzen. Das technische Bild ist getrübt, denn wichtige Unterstützungen wurden
bereits unterschritten und ein Test des September-Tiefs bei 162,56 erscheint weiterhin möglich.
Widerstände sind unverändert bei 164,30 und um 165,00 zu finden. Trading-Range: 162,79 –
164,30.
Zeit
Land
8:00
DE
Periode Indikator / Ereignis
Sep
14:30
US
Sep
14:30
US
KW 40
18:15
US
Quelle: Bloomberg
Konsumentenpreise, EU-harmonisiert
Importpreise
Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe
Konsens
Vorperiode
Einfluss
+0,1 % VM
+0,1 % (vorl.)
gering
+0,7 % VJ
+0,7 % (vorl.)
+0,2 % VM
-0,2 %
-1,0 % VJ
-2,2 %
253 Tsd.
249 Tsd.
mittel
mittel
Fed-Rede: Harker
Herausgeber: Helaba Volkswirtschaft/Research, verantwortlich: Dr. G. R. Traud, Chefvolkswirtin/Bereichsleitung Research, Neue Mainzer Straße 52-58, 60311 Frankfurt am Main,
Telefon: 069/91 32-20 24, Internet: http://www.helaba.de. Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den
gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr
übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 13. OKTOBER 2016 · © HELABA
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FIXED INCOME DAILY
Primärmarktkalender
Zeit
Land
Anleihe / Kupon
Volumen
11:00
IE
IRISH 1,0 %, Mai 2026
11:30
IT
Neue BTP 0,05 %, Oktober 2019
17:00
US
Ankündigung 30-jährige TIPS am 20. Oktober
19:00
US
30-jähriger Bond
1 Mrd. EUR
3,5 – 4 Mrd. EUR
BTP 0,65 %, Oktober 2023; BTP 1,65 %, März 2032
3,5 – 4,5 Mrd. EUR
12 Mrd. USD
Quellen: Bloomberg, Reuters, nationale Finanzagenturen
Primärmarkt: Trotz der schlechten Stimmungslage am europäischen Bondmarkt wagt sich heute
die irische Schuldenagentur an den Kapitalmarkt. Angesichts des geringen Aufstockungsvolumens
von 1 Mrd. EUR und der Seltenheit irischer Emissionen im Vergleich zu anderen EWUPeripheriestaaten dürfte das Investoreninteresse ausreichend hoch ausfallen. Die Rendite der 10jährigen Benchmark-IRISH ist seit Anfang Oktober um mehr als 20 Bp. auf zuletzt 0,54 % gestiegen. Die letzte Auktion erfolgte Anfang September zu 0,33 %. Das italienische Tesoro muss sich
ebenfalls mit steigenden Renditen auseinandersetzen. Heute werden drei BTPs aufgestockt. Die
BTP mit Laufzeit Oktober 2023, die am 13. September neu eingeführt wurde, rentiert am Sekundärmarkt bei 0,77 %. Die Zuteilungsrendite lag damals bei 0,69 %. Das Emissionsvolumen ist mit
insgesamt bis zu 8,5 Mrd. EUR vergleichsweise hoch. Das US-Schatzamt rundet den heutigen
Primärmarktkalender mit der Aufstockung eines 30-jährigen Bonds ab.
Spreads
Die Renditestrukturkurve in Deutschland ist in
den letzten Wochen unter Schwankungen
steiler geworden. Lag die Renditedifferenz
zwischen 10- und 2-jährigen Bundesanleihen
Anfang August noch bei etwa 0,50 %, liegt
sie derzeit bei 0,70 %. Der Spread zwischen
30- und 10-jährigen Anleihen hat sich im
gleichen Zeitraum um gut 15 Bp. auf zuletzt
0,61 % erhöht. Die eingetrübte Stimmungslage am Rentenmarkt, die unter anderem von
der Tapering-Diskussion verursacht wird,
macht sich vor allem bei langen- und ultralangen Laufzeiten bemerkbar. Eine weitere
Kurvenversteilung kann nicht ausgeschlossen werden.%
Charts und Tabelle
120
120
200
200
10/2 Treasuryspread
100
100
80
80
60
60
40
40
10/2 Bundspread
20
Okt. 15
Dez. 15
Feb. 16
Apr. 16
Jun. 16
Aug. 16
180
180
160
160
140
140
120
120
100
100
80
80
60
Okt. 15
20
Okt. 16
Dez. 15
Feb. 16
Apr. 16
Jun. 16
Aug. 16
60
Okt. 16
Bunds
Spread zu Bund
10J
Euro Swap
Swap/BundSpread
Treasuries
Spread zu UST
10J
2J
-0,66
72
-0,20
46
0,84
90
5J
-0,47
53
0,01
48
1,27
48
7J
-0,34
41
0,13
47
1,55
19
10J
0,07
0
0,43
37
1,74
0
30J
0,70
-63
0,95
25
2,47
-73
Quelle: Bloomberg
HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 13. OKTOBER 2016 · © HELABA
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