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Helaba Volkswirtschaft/Research
FIXED INCOME DAILY
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Viola Julien
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20.10.
+/-
B und-Fut.
164,29
+0,47
B o bl-Fut.
131,74
+0,05
Schatz-Fut.
112,10
+0,00
T-No te-Fut.
130,25
-0,03
18162,35
-0,2%
Do w Jo nes
S&P 500
2141,34
-0,1%
10701,39
+0,5%
EUR-USD
1,0945
-0,4%
Öl US-LCF
50,43
-0,4%
1265,60
-0,2%
DA X
Go ld
Quelle: Bloomberg


21. Oktober 2016
Asiens Aktienmärkte uneinheitlich; Ölpreis (LCF) sinkt unter 50,50 USD/Fass.
Euro fällt unter 1,0900 USD – tiefster Stand seit Anfang März dieses Jahres.
„We didn't discuss tapering or the intended horizon of our asset purchase programme”
EZB-Präsident Mario Draghi
Die Europäische Zentralbank hat den monetären Stimulus erwartungsgemäß nicht verändert und
auf der Pressekonferenz klargestellt, dass das Anleihekaufprogramm solange fortgeführt wird, bis
eine nachhaltige Korrektur der Inflationsentwicklung erkennbar ist. Diskussionen über eine schrittweise Reduzierung des Anleihekaufvolumens ab März 2017 gab es innerhalb des EZB-Rats nicht.
Vielmehr prüft ein Ausschuss der Zentralbank Optionen, die eine reibungslose Umsetzung des
Kaufprogramms garantieren sollen. Näheres dazu könnte es bei der nächsten geldpolitischen
Sitzung am 8. Dezember geben. Zwar hat der seit Anfang Oktober zu beobachtende Renditeanstieg Knappheitssorgen insbesondere bei Bundesanleihen etwas verdrängt, dennoch stellt sich die
Frage, ob die EZB zukünftig Anleihen kaufen
5
2.80 darf, die auch unterhalb des Einlagensatzes
EZ Inflationserwartungen 5Y/5Y (r.S.)
2.60 rentieren und ob mehr Anteile einer Anlei4
heemission erworben werden können als
2.40
3
derzeit. Die EZB bleibt mit dem Fuß auf dem
2.20
Gas, denn die europäische Teuerungsrate
2
2.00 und die Inflationserwartungen sind noch im1
1.80 mer auf sehr niedrigen Niveaus. Es gilt aber
0
1.60 zu berücksichtigen, dass es seit Ende August
EZ
Konsumentenpreise
zu einer Trendwende gekommen ist. Das
-1
1.40
Inflationstal scheint durchschritten zu sein und
-2
1.20
in den nächsten Monaten werden die Kon2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
sumentenpreise weiter zulegen – unter der
Voraussetzung gleichbleibender oder weiter steigender Ölnotierungen. Spätestens dann könnte die
Diskussion über eine Rückführung des QE-Programms wieder aufkommen und den Rentenmarkt
tendenziell belasten.
Bund-Future: Da zum Ende der Woche keine wichtigen Datenveröffentlichungen auf dem Programm stehen, halten wir einen ruhigen Wochenausklang für möglich. Von den Fed-Rednern Tarullo und Williams sind in der Regel keine marktbewegenden Äußerungen zu erwarten. Solange
sich Fed-Chefin Yellen in Schweigen hüllt, halten wir eine Leitzinserhöhung in November für unwahrscheinlich. Die FOMC-Sitzung Mitte Dezember ist aber weiterhin eine denkbare Option, die
markseitig nur teilweise eskomptiert wird. Der Future hat sich im Nachgang der EZB-Sitzung erholt.
Dabei ist es ihm gelungen, das 38,2 %-Retracement des jüngsten Oktober-Abwärtsimpulses bei
164,17 zu überwinden. Damit hat sich das technische Bild aufgehellt, zumal auch die Indikatoren
im Tageschart nach oben drehen. Die nächsten Widerstände sind um 165,00 zu finden. Unterstützungen zeigen sich bei 163,24, 162,81 und 162,56. Trading-Range: 163,30 – 165,00.
Zeit
Land
16:00
EZ
16:15
US
Quelle: Bloomberg
Periode Indikator / Ereignis
Okt
Verbrauchervertrauen, vorläufig
Konsens
Vorperiode
Einfluss
-8,0
-8,2
gering
Fed-Reden: Tarullo, Williams (20:30)
Herausgeber: Helaba Volkswirtschaft/Research, verantwortlich: Dr. G. R. Traud, Chefvolkswirtin/Bereichsleitung Research, Neue Mainzer Straße 52-58, 60311 Frankfurt am Main,
Telefon: 069/91 32-20 24, Internet: http://www.helaba.de. Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den
gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr
übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 21. OKTOBER 2016 · © HELABA
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FIXED INCOME DAILY
Primärmarktkalender
Zeit
Land
Anleihe / Kupon
Volumen
BE
Bekanntgabe Emissionsvolumen der OLO-Auktionen am 24. Oktober
IT
Ankündigung der CTZ/BTP€i-Auktion am 26. Oktober
PT
Potenzielle Ankündigung einer OT-Auktion am 26. Oktober
Quellen: Bloomberg, Reuters, nationale Finanzagenturen
Primärmarkt: Die Aktivitäten am EWU-Kapitalmarkt sind heute rein informativer Natur. Die
Schatzämter in Belgien und Italien geben Details ihrer nächsten Emissionen bekannt. Belgien wird
bereits am Montag die Aufstockung dreier OLO-Serien vornehmen und Italien gibt sich wohl am
Mittwoch die Ehre. Dabei wird das Tesoro aller Wahrscheinlichkeit nach auf die Auktion einer Nullkuponanleihe verzichten, denn dieses Segment wird seit Anfang dieses Jahres nur mehr jeden
zweiten Monat bedient und eine Auktion fand bereits im vergangenen Monat statt. Selbst die
Durchführung der BTP€i-Auktion steht auf tönernen Füßen, denn in dieser Woche hat das Tesoro
bereits inflationsgeschützte Papiere in Form einer „BTP Italia“ emittiert.
Spreads
Charts und Tabelle
Die größte Aufmerksamkeit lassen Marktteilnehmer heute wohl dem portugiesischen Schatzamt
zuteilwerden. Dieses hätte die Gelegenheit, eine OT-Auktion für den kommenden Mittwoch anzukündigen. Gleichzeitig findet heute auch die Bonitätsentscheidung der kanadischen Agentur DBRS
statt. Diese stellt für die EZB-Fähigkeit portugiesischer Staatsanleihen das Zünglein an der Waage
dar, denn DBRS ist die einzig verbliebene Rating-Institution, die Obrigações noch das Gütesiegel
“Investment Grade” verleiht. Anleger zeigen sich offenbar zuversichtlich, dass dies so bleiben wird,
denn OT-Renditen sind seit knapp zwei
Wochen rückläufig. Für die 10-jährige
Benchmarkanleihe werden aktuell 3,16 %
verlangt, nachdem am 7. Oktober ein zyklisches Hoch bei fast 3,60 % erreicht wurde.
Auch in Relation zu Bundesanleihen konnten
Portugals Staatstitel zuletzt wieder Boden
gutmachen. Der Spread engte sich weiter ein
und liegt nun bei 311 Bp. Im Wochenvergleich entspricht dies einem Rückgang um
mehr als 10 Bp., während die italienischen
und spanischen Spreads leichte Zuwächse
verbuchen mussten. Im Falle einer Bestätigung des DBRS-Ratings dürften OTs und die entsprechende Renditedifferenz ihre freundliche
Performance fortsetzen, das Umfeld für eine Kapitalmarktauktion mithin günstig sein. %
120
120
200
200
10/2 Treasuryspread
100
100
80
80
60
60
40
40
10/2 Bundspread
20
Okt. 15
Dez. 15
Feb. 16
Apr. 16
Jun. 16
Aug. 16
20
Okt. 16
180
180
160
160
140
140
120
120
100
100
80
80
60
Okt. 15
Dez. 15
Feb. 16
Apr. 16
Jun. 16
Aug. 16
60
Okt. 16
B unds
Spread zu Bund
10J
Euro Swap
Swap/BundSpread
Treasuries
Spread zu UST
10J
2J
-0,67
67
-0,20
47
0,82
92
5J
-0,51
51
-0,07
44
1,25
50
7J
-0,39
39
0,10
49
1,54
21
10J
0,00
0
0,38
38
1,75
0
30J
0,60
-60
0,87
27
2,49
-74
Quelle: Bloomberg
HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 21. OKTOBER 2016 · © HELABA
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