AKTIENMARKT AKTUELL Noch keine Entwarnung

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
1. Juli 2016
Noch keine Entwarnung
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
REDAKTION
Claudia Windt
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
Überraschend schnell scheinen die Marktteilnehmer nach dem Brexit-Votum zur Tagesordnung
überzugehen. Auch wenn mittelfristig vieles für Aktien spricht, wäre ein nahezu emotionsloses
agieren der Anleger ungewöhnlich. Die Gefahr eines Ausverkaufs ist somit noch nicht gebannt.
Bewertung und Stimmung im Überblick
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
11,7
Euro Stoxx 50
12,5
Dow Jones
15,7
S&P 500
16,4
Nikkei 225
0
14,9
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
3,6
Euro Stoxx 50
4,3
Dow Jones
2,7
S&P 500
2,3
Nikkei 225
0
2,2
1
2
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
24,4
Euro Stoxx 50
26,2
Dow Jones
15,2
S&P 500
15,6
27,6
Nikkei 225
-20
0
20
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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40
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Das Votum der Briten für den EU-Austritt hat an den Aktienmärkten weltweit in einer ersten Reaktion zwar zu deutlichen Kursverlusten geführt. Dividendentitel konnten sich in den vergangenen
Tagen jedoch schon wieder etwas erholen. Britische Titel notierten zuletzt sogar leicht über dem
Stand vor der Abstimmung. Dennoch könnte es kurzfristig noch zu Verwerfungen kommen, zumal
es etwas überrascht, dass sich die Verunsicherung der Marktteilnehmer so schnell zurückgebildet
hat. So erreichte die implizite Aktienvolatilität – gemessen am VDAX oder dem VSTOXX – bereits
am 16. Juni und damit einige Tage vor dem Referendum ihren vorläufigen Höhepunkt auf einem
Niveau, das vergleichbar mit den jüngsten beiden Unsicherheitsphasen (China-Aktiencrash August
2015; globale Wachstumsunsicherheiten Februar 2016) war und ist seitdem sichtbar gefallen.
War das schon alles?
Brexit sorgt für Verspätung im Erholungsfahrplan
%
Index
40
Wachstumsängste
ChinaAktienCrash
35
BrexitVotum
13000
15000
12500
14000
12000
11500
30
11000
25
20
Implizite Aktienvolatilität VDAX
(linke Skala)
DAX
(rechte Skala)
10
J
F M A M J
J A S O N D J
F M A M J
DAX-Verlauf nach 20%-Rückgang ohne Rezession
15000
14000
13000
aktuell
(ab 24.08.2015)
12000
13000
Durchschnitt
(1987, 1998, 2011)
12000
10500
11000
11000
10000
10000
10000
9500
15
DAX nach 20 %-Rückgang in aktuellen Kursen
9000
9000
8500
8000
8000
7000
J A
8000
7000
0
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
9000
Min-Max-Spanne
+3M
+6M
+9M
+12M
+15M
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Zwar lautet eine alte Börsenweisheit „Kaufen, wenn die Kanonen donnern!“, dennoch wäre es
ungewöhnlich, wenn die Marktteilnehmer nahezu emotionslos zu „Business as usual“ übergingen.
Insgesamt ist die Gefahr eines Ausverkaufs an den Aktienmärkten noch nicht gebannt. Es ist daher durchaus mit Verspätungen im von uns zu Jahresbeginn avisierten „Erholungsfahrplan“ zu
rechnen. Dem haben wir bereits unmittelbar nach der Brexit-Entscheidung der Briten mit einer
Abwärtsrevision unserer Aktienprognosen Rechnung getragen. Für die kommenden Quartale erwarten wir jedoch weiterhin steigende Notierungen, zumal die realwirtschaftlichen Folgen des
Brexit insgesamt überschaubar bleiben dürften.
Relative Bewertung spricht für Aktien
DAX mittelfristig mit Chancen
%
Index
5
14000
Dividendenrendite minus Rendite 10j.-Bunds
(linke Skala)
4
12000
10000
2
1
8000
DAX (rechte Skala)
6000
-1
4000
-2
-3
2000
06
07
08
09
10
11
12
13
14
13000
alt
12000
3
0
Index
15
16
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
11000
DAX
13000
12000
11000
10000
10000
9000
9000
8000
neu
8000
7000
7000
6000
6000
5000
5000
4000
4000
3000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
3000
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Zudem sprechen eine moderate absolute und eine ausgesprochen attraktive relative Bewertung
bei gleichzeitig anziehenden Gewinnerwartungen mittelfristig klar für Aktien. Insbesondere die
europäischen Leitindizes DAX und EURO STOXX 50 sind auf Basis der wichtigsten Kennziffern
moderat bewertet und damit attraktiv. Sie bewegen sich gegenwärtig in der Mitte des langfristigen
Fair Value-Bandes. Bei weiter anziehenden Frühindikatoren ist nicht nur mit steigenden Unternehmensgewinnen zu rechnen. Es besteht auch Spielraum für eine zyklische Bewertungsexpansi-
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AKT IENMARKT AKT UELL
on. Selbst bei den US-Leitindizes hat sich die Bewertungssituation mittlerweile etwas entspannt.
Damit eröffnet sich trotz US-Leitzinserhöhung auch jenseits des Atlantiks moderates Ertragspotenzial. Auf dem gegenwärtigen Kursniveau empfiehlt sich eine ausgewogene Aktienpositionierung.
Mögliche kurzfristige Korrekturen wären u.E. aufgrund der fundamentalen Attraktivität allerdings
eine gute Gelegenheit zur Aufstockung des Aktienanteils.
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
Helaba-Prognosen
(in Landeswährung, %)
DAX
Euro Stoxx 50
aktueller
Stand*
Q3/2016
Q4/2016
Q1/2017
Q2/2017
10.200
10.800
11.300
11.500
(Index)
-9,9
-5,7
9.680
-12,3
-6,5
2.865
3.000
3.200
3.300
3.400
Dow Jones
2,9
0,8
17.930
18.000
19.000
19.500
19.500
S&P 500
2,7
0,1
2.099
2.120
2.220
2.260
2.260
-18,2
-9,6
15.576
16.000
17.000
18.000
18.500
Nikkei 225
* 30.06.2016
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Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
3
AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BOERSE
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
PROSIEBENSAT.1 M
RWE AG
SAP SE
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VONOVIA SE
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 30.06.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS GROUP SE
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CARREFOUR SA
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENGIE
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
FRESENIUS SE & C
GENERALI ASSIC
SOC GENERALE SA
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNE
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
SAFRAN SA
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNICREDIT SPA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 30.06.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
APPLE INC
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 30.06.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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