Aktien noch mit Luft nach oben

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
19. August 2016
Aktien noch mit Luft nach oben
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
REDAKTION
Claudia Windt
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
Aktien konnten in den vergangenen Wochen zum Teil deutlich zulegen. Charttechnik, Zyklus
und eine im Vergleich zu Renten ausgesprochen ansehnliche relative Attraktivität sprechen für
weiter steigende Notierungen.
Bewertung und Stimmung im Überblick
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
12,6
Euro Stoxx 50
12,9
Dow Jones
16,2
S&P 500
16,9
Nikkei 225
0
15,8
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
3,3
Euro Stoxx 50
4,2
Dow Jones
2,7
S&P 500
2,2
Nikkei 225
0
2,1
1
2
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
20,0
Euro Stoxx 50
21,2
11,2
Dow Jones
12,0
S&P 500
22,0
Nikkei 225
-20
0
20
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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40
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Seit dem Zwischentief im Juni, das durch den Brexit ausgelöst wurde, konnten die meisten Aktienindizes deutliche Kurszuwächse verbuchen. Auch angesichts der bevorstehenden saisonal eher
schwierigen Phase stellt sich die Frage, ob man die Ernte erst einmal einfahren sollte. Die aktuelle
Charttechnik spricht jedoch für weiter steigende Notierungen. So haben die US-Indizes S&P 500,
Dow Jones Industrials und zuletzt der Nasdaq Composite neue historische Höchststände erreicht,
was auf eine Fortsetzung des Aufwärtstrends hindeutet. Inzwischen konnte auch der DAX aus dem
seit letztem Frühjahr bestehenden Abwärtstrendkanal ausbrechen.
Charttechnik gibt
grünes Licht
DAX: Zyklisches Muster spricht für weiteren Anstieg…
…zumal Bewertung hierzulande noch moderat ist
Indexiert auf das Tief vom 11.02.2016
Abweichung vom Normalwert in Standardabweichungen
16000
16000
DAX-Entwicklung nach Bärenmärkten
(seit 1960)
15000
14000
13000
Mittelwert
aktueller
DAX-Verlauf
12000
11000
Helaba-Prognose
13000
0,5
+/- Standardabweichung
9000
8000
N D J
F M A M J
J A S O N D J
10000
1,5
teuer
1,0
0,5
Normalbereich
0,0
-0,5
0,0
DAX
-1,0
billig
-1,5
-2,0
9000
-2,5
8000
-3,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
EURO STOXX 50
-2,5
-3,0
06
F M A M J
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
2,0
1,5
1,0
11000
2,5
Bewertungsindikator*
2,0
14000
12000
10000
2,5
15000
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
* bestehend aus KGV, KCV, KBV und Kehrwert Dividendenrendite
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Mit einem Anstieg von gut 20 % seit den zyklischen Tiefstständen vom Februar dieses Jahres
befindet er sich nun wieder im Bullenmarkt. Zwar kann es angesichts der zuletzt gezeigten Aufwärtsdynamik durchaus zu kleineren Rücksetzern kommen. Die Erfahrung aus früheren Zyklen
spricht jedoch für mittelfristig weiter anziehende Notierungen. Da Aktien im Zuge der vorausgegangenen Baisse nicht wie üblich nach unten übertrieben hatten, sondern lediglich auf ihren „fairen
Wert“ zurückgefallen waren, ist jedoch verglichen mit früheren Zyklen nur mit einer unterdurchschnittlichen Erholung zu rechnen. Die Verzögerung des von uns zu Jahresbeginn avisierten Erholungskurses durch den Brexit fällt geringer aus als von uns zeitweilig erwartet, auch weil sich global allmählich eine Verbesserung im Industriesektor abzeichnet. Wir haben daher unsere Prognosen leicht angehoben. Dabei unterstellen wir, dass sich DAX und EURO STOXX 50 wieder dem
oberen Rand des Bewertungsbandes (Normalbereich) der vergangenen zehn Jahre nähern.
Relative Bewertung ausgesprochen attraktiv…
%
…auch international kaum Alternativen vorhanden
Index
5
14000
Dividendenrendite minus Rendite 10j.-Bunds
(linke Skala)
4
%
3,0
3,0
Dividendenrendite Aktien Industrieländer
12000
2,5
10000
2,0
2,0
8000
1,5
1,5
6000
1,0
1,0
4000
0,5
2000
0,0
2,5
3
2
1
DAX (rechte Skala)
0
-1
-2
-3
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Schwächephasen
nutzen
0,5
Staatsanleihenrendite Industrieländer
0,0
10
11
12
13
14
15
16
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Inzwischen hat die weit überwiegende Zahl der Unternehmen ihre Quartalsergebnisse veröffentlicht. Dabei konnten die DAX- und EURO STOXX 50-Unternehmen mit rund 10 % bzw. 13 % die
Ergebnisschätzungen übertreffen. Da hiesige Aktien noch vergleichsweise moderat bewertet sind,
haben sie u.E. auf Sicht der kommenden Monate weiteren Kursspielraum. Eine kurzfristig gegebene Anfälligkeit wird zudem gerade bei DAX und EURO STOXX 50 wohl durch eine im Vergleich zu
Renten ausgesprochen ansehnliche relative Attraktivität mehr als wettgemacht. Letztere rückt mit
zunehmender Dauer der ultralockeren Geldpolitik immer stärker in den Fokus der Anleger.
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AKT IENMARKT AKT UELL
Schließlich bieten Staatsanleihen aus den Industrieländern keine auskömmliche Rendite mehr. Die
Tendenz zur Umschichtung in Aktien dürfte sich mittelfristig fortsetzen, zumal Anleger laut jüngsten
Stimmungsumfragen derzeit eher vorsichtig positioniert sind. Im Sinne der Kontraindikation ist dies
positiv zu bewerten. Mögliche Kursrückgänge in der aktuell saisonal kritischen Phase bieten sich
somit aus unserer Sicht zum Positionsaufbau an.
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
Helaba-Prognosen
(in Landeswährung, %)
aktueller
Stand*
Q3/2016
Q4/2016
Q1/2017
Q2/2017
10.900
11.200
11.700
12.000
(Index)
DAX
-1,3
6,2
Euro Stoxx 50
-8,3
2,2
2.995
3.100
3.200
3.300
3.400
Dow Jones
6,7
0,2
18.598
19.000
19.500
19.800
20.000
S&P 500
7,0
1,1
2.187
2.220
2.280
2.330
2.350
-13,4
-1,4
16.486
17.000
17.500
18.000
18.500
Nikkei 225
* 18.08.2016
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10.603
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
3
AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BO-TEND
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
PROSIEBENSAT.1 M
RWE AG
SAP SE
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VONOVIA SE
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 18.08.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS GROUP SE
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CARREFOUR SA
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENGIE
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
FRESENIUS SE & C
GENERALI ASSIC
SOC GENERALE SA
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNE
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
SAFRAN SA
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNICREDIT SPA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 18.08.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
APPLE INC
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 18.08.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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