Aktien vor saisonaler Belastungsprobe?

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
5. August 2016
Aktien vor saisonaler Belastungsprobe?
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
REDAKTION
Dr. Stefan Mitropoulos
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
Aktien konnten in den vergangenen Wochen zum Teil deutlich zulegen. August und September
zählen aber saisonal zu den schwächsten Monaten. Die relative Attraktivität gerade von EuroAktien spricht jedoch gegen größere Kursrücksetzer.
Bewertung und Stimmung im Überblick
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
12,3
Euro Stoxx 50
12,9
Dow Jones
16,0
S&P 500
16,8
Nikkei 225
0
15,6
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
3,4
Euro Stoxx 50
4,2
Dow Jones
2,7
S&P 500
2,3
Nikkei 225
0
2,1
1
2
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
18,9
Euro Stoxx 50
20,5
Dow Jones
12,5
S&P 500
12,1
21,5
Nikkei 225
-20
0
20
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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40
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Nach dem Kursanstieg der vergangenen Wochen haben Aktien zuletzt etwas an Schwung verloren. Legen sie nur eine Verschnaufpause ein oder steht nun eine etwas längere Konsolidierungsphase ins Haus? Schließlich zählen August und insbesondere September im langjährigen Durchschnitt zu den schwächsten Börsenmonaten des Jahres. Was für den langfristigen Durchschnitt
gilt, trifft aber bei weitem nicht für jedes einzelne Jahr zu. So weist die Monatsperformance in den
einzelnen Jahren eine beachtliche Streuung auf. Es ist daher nicht wirklich sinnvoll, seine Anlagestrategie allein von den Jahreszeiten abhängig zu machen.
Saisonmuster als Stimmungsbremse
Massive Abweichungen in einzelnen Jahren
%
%
3
30
2
20
1
1
10
0
0
0
3
Durchschnittliche Monatsperformance
1965 bis 2015
2
Dow Jones
-1
-1
DAX
-2
-2
-3
-3
Jan
Feb
Mrz
Apr
Mai
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
Dez
DAX vor wichtigen
technischen Hürden
Max
+1 Stabw.
Mittel
-10
Min
-20
-30
M
A
M
J
J
A
S
O
D
Auch die Charttechnik liefert derzeit widersprüchliche Signale. Der DAX ist inzwischen am oberen
Rand seines seit dem letzten Frühjahr bestehenden Abwärtstrendkanals angekommen und zumindest im ersten Anlauf daran gescheitert. Es wäre demnach nicht verwunderlich, wenn deutsche
Blue Chips erst einmal den Rückwärtsgang einlegten. Dagegen erreichten die US-Leitindizes
S&P 500 und Dow Jones Industrials in den letzten Wochen neue historische Höchststände, was
für eine Fortsetzung des Aufwärtstrends spräche. Dass sich die Indizes dies- und jenseits des
Atlantiks in unterschiedliche Richtungen entwickeln ist gleichwohl ausgesprochen unwahrscheinlich.
30
2,5
25
2,0
20
20
1,5
15
15
Gewinnüberraschungen*
EURO STOXX 50
DAX
10
0
-5
-5
-10
-10
-15
-15
-2,5
-20
-3,0
Abweichung der veröffentlichten Nettoergebnisse von den Schätzungen
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
1,5
1,0
0,5
Normalbereich
0,0
0
Q1/14 Q2/14 Q3/14 Q4/14 Q1/15 Q2/15 Q3/15 Q4/15 Q1/16 Q2/16
2,0
teuer
0,5
5
-20
2,5
Bewertungsindikator*
1,0
5
Fundamentale Attraktivität
spricht für Aktien
N
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Abweichung vom Normalwert in Standardabweichungen
S&P 500
-10
-30
F
Euro-Titel mit Potenzial
10
0
-20
%
25
10
= 2016
Nettoergebnisse per saldo besser als erwartet
30
20
-1 Stabw.
J
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
30
Monatsperformance DAX 1965-2015
-0,5
0,0
DAX
-1,0
billig
-1,5
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,0
-2,5
S&P 500
-3,0
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
* bestehend aus KGV, KCV, KBV und Kehrwert Dividendenrendite
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Aus fundamentaler Sicht ergibt sich ohnehin ein entgegengesetztes Bild. Während die US-Indizes
nach den jüngsten Kursanstiegen am oberen Rand des Bewertungsbandes der vergangenen zehn
Jahre angelangt und somit teuer sind, bewegen sich DAX und EURO STOXX 50 im Mittelfeld. Die
transatlantische Bewertungsdifferenz ist somit sehr ausgeprägt. Dies- und jenseits des Atlantiks
hat inzwischen die überwiegende Mehrzahl der Unternehmen ihre Quartalsergebnisse veröffentlicht. Per saldo konnten sowohl die S&P 500- als auch die DAX- und EURO STOXX 50Unternehmen die Ergebnisschätzungen leicht übertreffen. Auch hinsichtlich der Gewinnerwartungen sind keine nennenswerten Unterschiede auszumachen. Da hiesige Aktien wesentlich attraktiver bewertet sind, eröffnet sich ihnen auf Sicht der kommenden Monate u.E. deutlich mehr Kurs-
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AKT IENMARKT AKT UELL
spielraum. Einer kurzfristig gegebenen technischen Anfälligkeit steht gerade bei DAX und
EURO STOXX 50 eine durchaus ansehnliche relative Attraktivität gegenüber. Diese rückt durch
die Fortsetzung der ultralockeren Geldpolitik der meisten Notenbanken vermutlich zunehmend in
den Fokus der Anleger. Schließlich markieren die Renditen von Staatsanleihen aus den Industrieländern immer neue Tiefs. Damit dürfte sich die Abgabebereitschaft bei Aktien auch in den saisonal kritischen Monaten eher in Grenzen halten.
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
Helaba-Prognosen
(in Landeswährung, %)
DAX
Euro Stoxx 50
aktueller
Stand*
Q3/2016
Q4/2016
Q1/2017
Q2/2017
10.200
10.800
11.300
11.500
(Index)
-4,8
7,3
10.228
-10,3
4,2
2.932
3.000
3.200
3.300
3.400
Dow Jones
5,3
2,9
18.352
18.000
19.000
19.500
19.500
S&P 500
5,9
3,6
2.164
2.120
2.220
2.260
2.260
-14,6
3,7
16.255
16.000
17.000
18.000
18.500
Nikkei 225
* 04.08.2016
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Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BO-TEND
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
PROSIEBENSAT.1 M
RWE AG
SAP SE
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VONOVIA SE
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 04.08.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS GROUP SE
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CARREFOUR SA
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENGIE
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
FRESENIUS SE & C
GENERALI ASSIC
SOC GENERALE SA
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNE
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
SAFRAN SA
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNICREDIT SPA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 04.08.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
APPLE INC
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 04.08.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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