AKTIENMARKT AKTUELL Lackmustest

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
13. Januar 2017
Lackmustest
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
REDAKTION
Claudia Windt
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
Mit der Rally der vergangenen Wochen erhielten Aktien reichlich Vorschusslorbeeren. Angesichts des recht ausgeprägten Optimismus kann es kurzfristig durchaus zu Enttäuschungen
kommen. Eine Trendwende zeichnet sich gleichwohl nicht ab.
Bewertung und Stimmung im Überblick
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
13,5
EURO STOXX 50
14,2
Dow Jones
16,4
S&P 500
17,1
Nikkei 225
0
17,8
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
3,0
EURO STOXX 50
3,7
Dow Jones
2,6
S&P 500
2,2
Nikkei 225
0
1,8
1
2
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
15,1
EURO STOXX 50 15,4
Dow Jones
11,8
S&P 500
11,4
18,0
Nikkei 225
-20
0
20
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
40
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
Wir haben als zusätzliche Information den Mittelwert aufgenommen und die historische Spanne
von 5 auf 10 Jahre erweitert!
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 1 3 . J A N U A R 2 0 1 7 · © H E L A B A
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Das Jahr ist noch jung und dennoch könnte es an den Aktienmärkten zu einer ersten Belastungsprobe kommen. Wie realistisch sind die inzwischen in den Notierungen vorweggenommenen Perspektiven? Können die jüngsten Entwicklungen an den Aktienmärkten fortgeschrieben werden?
Auch bei früheren Machtwechseln zugunsten von Republikanern (1952: Eisenhower, 1968: Nixon,
1980 Reagan) lief es in den ersten Monaten gut am US-Aktienmarkt. Die Ausnahme bildet die
Wahl G. W. Bushs im Jahr 2000. Allerdings erbte dieser damals eine massive Überbewertung bei
Aktien. Selbst wenn man den Bush-Fall außen vor lässt, gaben US-Titel unter Republikanern nach
anfänglichen Kursgewinnen in der Folgezeit nach.
Hohe Erwartungen
Dieses Muster könnte sich auch diesmal wiederholen. Mit der Amtseinführung Trumps am 20.
Januar müssen den Ankündigungen erst einmal Taten folgen. Angesichts der zuletzt gestiegenen
Erwartungen kann es hier durchaus zu einer gewissen Ernüchterung kommen. Immerhin ist die
Stimmung unter US-Anlegern inzwischen sehr optimistisch. So bewegt sich die implizite Aktienvolatilität der US-Indizes nunmehr am unteren Rand der historischen Spanne und signalisiert damit
große Gelassenheit. Gleichzeitig haben Umfragewerte unter Aktienanlegern wieder langjährige
Höchststände erreicht. Im Sinne der Kontraindikation mahnt dies zur Vorsicht. In der Vergangenheit folgten auf derartige Konstellationen nicht selten Zwischenkorrekturen.
Wiederholt sich die Historie?
Ausgeprägter Optimismus als Bürde
Indexiert: Wahltag = 100
Saldo
115
115
S&P 500
110
110
Trump
105
105
100
100
95
95
Machtwechsel
(DR ex G.W. Bush)
90
90
85
80
-9M
85
-6M
-3M
Wahltag
+3M
+6M
+9M
80
+12M
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Researc
Unternehmensgewinne im Fokus
Index
60
2400
S&P 500 (rechte Skala)
50
2200
40
2000
30
1800
20
1600
10
1400
0
1200
-10
-30
-40
2009
1000
Stimmung US-Anleger
(Investors Intelligence, linke Skala)
-20
800
600
400
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Indessen läuft in den USA allmählich die Zwischenberichtssaison der Unternehmen an. Im dritten
Quartal sind die Gewinne der S&P 500-Unternehmen erstmals seit fünf Quartalen wieder gewachsen. Steigende Frühindikatoren signalisieren, dass sich der positive Trend fortsetzen wird. Dies ist
allerdings auch dringend nötig. Schließlich sind gerade US-Titel inzwischen recht hoch bewertet.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der Schätzungen für die kommenden 12 Monate hat mittlerweile den oberen Rand der Spanne der vergangenen 10 Jahre erreicht. Auch auf Basis alternativer Kennziffern besteht kaum noch Raum für eine weitere Bewertungsexpansion. Es wäre somit
durchaus gesund, wenn erst einmal eine Verschnaufpause einlegt würde, damit die Kursbewegung
in Form weiter steigender Unternehmensergebnisse fundamental untermauert wird. Gegen spürbare Kursrückschläge sprechen insbesondere die weiterhin lockere Geldpolitik und vergleichsweise
unattraktive Anlagealternativen.
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
Helaba-Prognosen
Basisszenario
(in Landeswährung, %)
aktueller
Stand*
Q1/2017
Q2/2017
Q3/2017
Q4/2017
(Index)
DAX
0,3
2,5
11.521
11.300
11.600
11.800
12.000
Euro Stoxx 50
-0,1
2,3
3.287
3.200
3.300
3.350
3.400
Dow Jones
0,6
0,5
19.891
19.200
19.500
19.800
20.000
S&P 500
1,4
0,8
2.270
2.200
2.230
2.270
2.300
Nikkei 225
0,1
-0,6
19.135
18.000
18.500
19.000
19.500
* 12.01.2017
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 1 3 . J A N U A R 2 0 1 7 · © H E L A B A
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
2
AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BO-TEND
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
PROSIEBENSAT.1 M
RWE AG
SAP SE
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VONOVIA SE
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 12.01.2017
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
KONINKLIJKE AHOL
ADIDAS AG
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS SE
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CRH PLC
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENGIE
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
FRESENIUS SE & C
SOC GENERALE SA
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNE
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
SAFRAN SA
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 12.01.2017
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
APPLE INC
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 12.01.2017
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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