AKTIENMARKT AKTUELL Altweibersommer statt

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
23. September 2016
Altweibersommer statt Herbststürme
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
REDAKTION
Claudia Windt
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
An den Finanzmärkten hat ein neuerliches Hochdruckgebiet (mit freundlicher Unterstützung der
Fed) die Regenwolken vertrieben. Damit ein goldener Herbst folgt, müssen sich nun aber auch
die konjunkturellen Frühindikatoren stabilisieren.
Bewertung und Stimmung im Überblick
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
12,7
Euro Stoxx 50
13,5
Dow Jones
15,7
S&P 500
16,7
Nikkei 225
0
15,9
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
3,3
Euro Stoxx 50
4,0
Dow Jones
2,7
S&P 500
2,2
Nikkei 225
0
2,0
1
2
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
15,8
Euro Stoxx 50
17,4
Dow Jones
12,1
S&P 500
12,3
19,5
Nikkei 225
-20
0
20
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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40
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Als die EZB auf ihrer letzten Sitzung nicht nachlegte und einzelne Vertreter der US-Notenbank in
den vergangenen Wochen einer baldigen Leitzinserhöhung das Wort redeten, war die Verunsicherung an den Märkten groß. Einige Marktteilnehmer sprachen bereits von einem Paradigmenwechsel in der Geldpolitik. Nun hat sich die Fed aus Sicht der Aktienanleger vom potenziellen Spielverderber wieder zum Freund und Helfer gewandelt. Zwar ist aufgeschoben nicht aufgehoben. Die
Angst, die Notenbanken würden künftig weniger behutsam vorgehen, ist aber erst einmal vom
Tisch.
Fed sorgt
für Kauflaune
Unsere Einschätzung, dass die jüngste Schwächephase bei Aktien eine Kaufgelegenheit darstellt,
scheint sich zu bewahrheiten. Auch die Konstellation der Stimmungsindikatoren gibt grünes Licht
für Aktien. Während Anleger die kurzfristigen Perspektiven für Dividendentitel zuletzt recht pessimistisch einschätzten, überwiegt bei ihnen auf mittlere Sicht der Optimismus (siehe ZeitdifferenzIndex). Erfahrungsgemäß ist dies gut für Aktien, da bei fallenden Notierungen rasch Nachfrage
einsetzt, wie dies gegenwärtig zu beobachten ist.
Stimmungsindikatoren geben grünes Licht
DAX zurück in der „Erfolgsspur“
Differenz
0,4
Index
DAX (rechte Skala)
Verkaufbereich
0,2
13000
16000
12500
15000
12000
11500
0
-0,2
13000
10500
12000
9500
Kaufbereich
Zeitdifferenz-Index
(sentix 1M-6M, linke Skala)
-0,6
-0,8
9000
14000
Mittelwert
aktueller
DAX-Verlauf
13000
12000
11000
10000
9000
8000
8000
Helaba-Prognose
+/- Standardabweichung
10000
9000
8000
N D J F M A M J
Quellen: sentix, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
15000
11000
8500
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O
16000
DAX-Entwicklung in Bullenmärkten
(seit 1960)
14000
11000
10000
-0,4
Indexiert auf das Tief vom 11.02.2016
J A S O N D J F M A M J
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
In den USA hat der Nasdaq Composite bereits neue Rekordstände erreicht. S&P 500 und Dow
Jones Industrials nehmen Kurs auf die alten Hochs und der DAX ist nach dem jüngsten Kurssprung wieder zurück auf dem klassischen Erholungspfad. Für eine Fortsetzung des Aufwärtstrends wird es nun aber ebenso darauf ankommen, dass die Notierungen zunehmend durch steigende Unternehmensgewinne untermauert werden. In den vergangenen Monaten haben sich die
12M-Gewinnerwartungen sowohl für DAX und EURO STOXX 50 als auch für S&P 500 bereits
sichtbar erholt. Damit keine neuerlichen „Gewinnängste“ aufkommen ist nun eine Stabilisierung bei
wichtigen Frühindikatoren wie dem zur Veröffentlichung anstehenden ifo-Geschäftsklima geboten.
„Renditelücke“ spricht für Aktien
Saisonal starke Phase voraus
%
%
3,0
3,0
Dividendenrendite Aktien Industrieländer
2,5
2,5
2,0
1,5
1,5
1,0
0,5
0,5
Staatsanleihenrendite Industrieländer
0,0
11
12
13
14
15
16
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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3,5
3,0
3,0
2,5
2,5
2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
Dow Jones
0,0
0,0
-0,5
0,0
10
4,0
Saisonmuster 1965-2015
3,5
2,0
1,0
4,0
-0,5
DAX
-1,0
Q1
Q2
Q3
-1,0
Q4
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
2
AKT IENMARKT AKT UELL
Aktien noch mit
Luft nach oben
Solange nämlich die Nachhaltigkeit der Unternehmensgewinne nicht zur Disposition steht, spricht
die relative Attraktivität klar für Aktien. Schließlich ist die Differenz zwischen der Dividendenrendite
und der Rendite von Staatsanleihen aus den Industrieländern noch immer extrem ausgeprägt,
auch wenn sich der Abstand zuletzt etwas reduziert hat. Auf Basis absoluter Bewertungsmaßstäbe
(Kurs-Gewinn-Verhältnis, Kurs-Cashflow-Verhältnis, Kurs-Buchwert-Verhältnis) bewegen sich DAX
und EURO STOXX 50 noch im mittleren Bereich des langfristigen Bandes und haben damit Luft
nach oben. Nachdem der klassische Angstmonat September so gut wie überstanden ist, steht mit
dem vierten Quartal übrigens die saisonal stärkste Phase bevor.
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
Helaba-Prognosen
(in Landeswährung, %)
aktueller
Stand*
Q3/2016
Q4/2016
Q1/2017
Q2/2017
(Index)
DAX
-0,6
0,8
10.674
10.900
11.200
11.700
12.000
Euro Stoxx 50
-6,6
1,9
3.052
3.100
3.200
3.300
3.400
Dow Jones
5,6
-0,8
18.392
19.000
19.500
19.800
20.000
6,5
-0,4
2.177
2.220
2.280
2.330
2.350
-11,7
1,9
16.808
17.000
17.500
18.000
18.500
S&P 500
Nikkei 225
* 22.09.2016
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 2 3 . S E P T E M B E R 2 0 1 6 · © H E L A B A
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
3
AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BO-TEND
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
PROSIEBENSAT.1 M
RWE AG
SAP SE
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VONOVIA SE
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 22.09.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
KONINKLIJKE AHOL
ADIDAS AG
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS GROUP SE
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CRH PLC
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENGIE
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
FRESENIUS SE & C
SOC GENERALE SA
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNE
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
SAFRAN SA
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 22.09.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
APPLE INC
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 22.09.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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