Risiken der US-Wahl nicht ausblenden!

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
28. Oktober 2016
Risiken der US-Wahl nicht ausblenden!
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
REDAKTION
Dr. Stefan Mitropoulos
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
Gegen Ereignisse, die zwar wenig wahrscheinlich sind, für Betroffene aber einen großen Schaden darstellen, werden für gewöhnlich Versicherungen abgeschlossen. Wäre ein Wahlsieg des
Republikaners Donald Trump ein solches Ereignis?
Bewertung und Stimmung im Überblick
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
12,6
Euro Stoxx 50
13,5
Dow Jones
15,4
S&P 500
16,3
Nikkei 225
0
16,6
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
3,3
Euro Stoxx 50
3,9
Dow Jones
2,8
S&P 500
2,3
Nikkei 225
0
2,0
1
2
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
19,0
Euro Stoxx 50
19,6
Dow Jones
15,4
S&P 500
15,5
18,2
Nikkei 225
-20
0
20
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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40
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Der US-Wahlkampf befindet sich auf der Zielgeraden. Am 8. November wird der 45. Präsident der
Vereinigten Staaten gewählt. Im Durchschnitt der landesweiten Umfragen hat Hillary Clinton derzeit einen Vorsprung von 5,5 Prozentpunkten. Ihr werden 252 Wahlmännerstimmen zugerechnet.
Ihr Kontrahent Donald Trump kommt derzeit lediglich auf 126 Stimmen, 160 Wahlmännerstimmen
sind noch keinem Lager eindeutig zuzuordnen. Für die Wahl zum Präsidenten werden 270 Stimmen benötigt. Auf den ersten Blick scheint somit alles für einen Wahlsieg Clintons zu sprechen.
Die Erfahrungen mit der Brexit-Abstimmung mahnen allerdings zur Vorsicht. Es schadet daher
nicht, sich für den unwahrscheinlichen Fall vorzubereiten, dass Donald Trump die Wahl gewinnt.
Wahlsieg Clintons wahrscheinlichstes Szenario
Um das Ausmaß möglicher Kursreaktionen abzustecken bietet es sich an, in der Historie nach
vergleichbaren Ereignissen zu suchen. Grundsätzlich gilt:
1. Unter demokratischen Präsidenten entwickelten sich US-Aktien deutlich besser als unter Republikanern (Mittelwert S&P 500 seit 1928: +9,1 % p.a. Dem. vs. +1,8 % p.a. Rep.).
2. Im ersten Amtsjahr konnten Aktien generell nur unterdurchschnittlich zulegen (Mittelwert
S&P 500 seit 1928: 5,1 % vs. Mittelwert aller Jahre: 7,4 %).
3. In allen Fällen eines Machtwechsels von Demokrat zu Republikaner neigten Aktien auf Sicht
von 12 Monaten zur Schwäche (im Durchschnitt -7,7 %). Besonders ausgeprägt war dies nach
dem Jahr 2000, als G.W. Bush die Wahl für sich entschieden hatte. Allerdings erbte dieser damals einen massiv überbewerteten Aktienmarkt. Wurde dagegen ein Demokrat im Amt bestätigt oder folgte ein Demokrat, legten Aktien im Mittel um 6,8 % zu.
Magere Performance nach Wahlen
Republikaner historisch mit schlechter Bilanz
%
%
20
20
115
18
110
16
105
14
100
12
12
95
10
10
90
8
85
6
6
80
4
4
75
2
2
70
0
0
65
-9M
18
S&P 500: Kursentwicklung im Wahlzyklus seit 1928
16
Median
Mittelwert
14
8
Mittelwert gesamt
1. Amtsjahr
2. Amtsjahr
3. Amtsjahr
Wahljahr
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Ungünstiges ChanceRisiko-Profil
bei Trump-Sieg
115
S&P 500
Eisenhower 1952
Reagan
1980
110
105
100
95
Nixon
1968
90
85
80
G.W. Bush
2000
-6M
-3M
Wahltag
+3M
+6M
+9M
75
70
65
+12M
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Trump hat somit nicht nur gegen eine schlechte historische Bilanz republikanischer Präsidenten
anzukämpfen. Auch seine politische Agenda, allen voran der drohende Protektionismus, dürfte an
den Aktienmärkten für spürbare Verunsicherung sorgen. Die erste Reaktion könnte auch angesichts der vergleichsweise hohen Bewertung von US-Titel deutlich ausfallen (rund -10 %). Ein
Kursverlauf ähnlich dem während der ersten 12 Monate nach der Wahl Bushs wäre jedoch nur für
den „worst case“ zu erwarten. Realistischer erscheint es, dass sich einmal mehr die alte Redensart
bewahrheitet: „Es wird nichts so heiß gegessen, wie es gekocht wird.“ Immerhin stehen mit Deregulierung und Steuersenkungen auch für Aktien positive Aspekte auf Trumps Zettel. Bis sich der
Rauch verzieht, würde es vermutlich aber mehrere Monate dauern.
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
Helaba-Prognosen
(in Landeswährung, %)
aktueller
Stand*
Q4/2016
Q1/2017
Q2/2017
Q3/2017
(Index)
DAX
-0,2
2,7
10.717
11.200
11.700
12.000
12.200
Euro Stoxx 50
-5,6
3,1
3.085
3.200
3.300
3.400
3.500
Dow Jones
4,3
-0,9
18.170
19.500
19.800
20.000
20.200
S&P 500
4,4
-1,8
2.133
2.280
2.330
2.350
2.370
Nikkei 225
-8,9
5,3
17.336
17.500
18.000
18.500
19.000
* 27.10.2016
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2
AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BO-TEND
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
PROSIEBENSAT.1 M
RWE AG
SAP SE
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VONOVIA SE
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 27.10.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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3
AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
KONINKLIJKE AHOL
ADIDAS AG
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS GROUP SE
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CRH PLC
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENGIE
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
FRESENIUS SE & C
SOC GENERALE SA
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNE
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
SAFRAN SA
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 27.10.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
APPLE INC
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 27.10.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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