Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン日本 2016年3月16日日銀、金融機関への配慮を示す 2016年3月15日に日銀は金融政策決定会合を開催しました。その決定は概ね現状維持となりましたが、新たにMRF をマイナス金利の適用から除外するなど、金融機関への配慮が示されています。日本銀行：金融政策決定会合を開催、多くは現状維持、MRFは適用除外 2016年3月15日、日本銀行はマイナス金利導入後、初めての金融政策決定会合を開催しました。決定内容は現状維持となり、2016年1月末に導入したマイナス金利の効果を見極める姿勢が示されました。新たに証券売買の決済口座に使われるマネー・リザーブ・ファンド（MRF）のマイナス金利からの除外が決定されました。一方、マネタリーベースが、年間80兆円に相当するペースで増加するよう金融市場調整を行うことや、金融機関の当座預金の一部に対するマイナス0.1%の金利を据え置き、指数連動型上場投資信託（ETF）や不動産投資信託（J-REIT）の買い入れ方針も維持しました。どこに注目すべきか：金融機関への配慮、更なるマイナス金利引き下げの余地今回の金融政策決定会合で日銀は基本方針は現状維持としながらも、銀行など金融部門への悪影響に対する配慮が見られました（図表1参照）。まず、金融政策で見直しが発表された主な項目はMRFの受託残高をマクロ加算残高に加え、マイナス金利を適用の例外措置（ただし昨年の受託残高を上限とする）とすることです。MRFはマイナス金利導入で元本割れのリスクが高まっており、運用業界の収益悪化が懸念されていました。また貸出支援基金および被災地金融機関支援オペの残高増加額の2倍の金額を、マイナス金利の対象から外すこととしています。マイナス金利導入の発表後、銀行をはじめ金融機関の株価が軟調な推移となっていたことから、日銀が金融機関への配慮を見せた要因のひとつと考えられます。次に、マイナス金利に対する表現に変化が見られました。今回の声明では「必要な場合には、量・質・金利の３つの次元で、追加的な金融緩和措置を講じる」と表明しましたが、１月の決定時の声明にあった「今後、必要な場合、さらに金利をピクテ投信投資顧問株式会社引き下げる」という文言は使いませんでした。その理由を問われた黒田総裁は「恐らくマイナス金利が初めてで、新しく金利という次元を入れたので、念のために断ったのだと思う。」と説明していますが、市場等への配慮などからトーンダウンした印象です。もっとも3月16日の衆院財務金融委員会で黒田総裁は、リーマンショックのようなことが起きたらマイナス0.5%程度までは可能かとの質問に対し、理論的な可能性として余地があることはその通りと答弁するなど、マイナス金利引き下げの余地を残しています。経済情勢見通しも引き下げましたが、金融緩和の一つの手段として温存した格好です。それでも、前回は金融緩和策に限界がない例としてマイナス金利導入を発表したことに比べると、「理論的」な限界に言及した点で、取り方によってはトーンダウンとも考えられます。前回1月の会合で公表された3段階の金利適用や今回のMRF への措置など、日銀はきめ細かく市場への配慮を示しています。他方、日銀は既に国債を大量に購入しているなど、他の政策に手詰まり感も見られます。金融政策頼りとも見られる経済政策が背景にあるのかもしれません。図表1：TOPIXとTOPIX銀行業の年初来推移（日次、期間：2015年12月30日～2016年3月15日） 110 2015年12月30日=100として指数化 2016年1月29日日銀がマイナス金利導入を決定 100 90 80 70 TOPIX TOPIX銀行業 60 15年12月 16年1月 16年2月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。