Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン米国 2015年3月11日米財務長官のドルへの発言を振り返る足元の米国株式市場の主な下落要因のひとつとはドル高との見方があります。オバマ政権の為替政策は足元、結果的にドル高を受け止める格好となっていますが、今後も現在の方針を維持するか注目が必要な時期と思われます。米CEA委員長：強いドルと海外経済の動向が米経済に向い風米国大統領への経済に関する助言を目的とする米大統領経済諮問委員会（CEA）のファーマン委員長は2015年3月10 日、強いドルと世界経済の成長低迷が米経済の向かい風になっていると述べました。ドルはユーロに対して12年ぶりの高値付近に上昇しています（図表1参照）。ファーマン委員長はワシントンで開かれた全米企業エコノミスト協会（NABE）の会合で、国外経済の成長率鈍化にドル高が加わったことが、現在の米国の輸出の向かい風となっていると発言しています。どこに注目すべきか米国株式市場、ドル高、為替政策、金融政策（日次、期間：2015年1月2日～2015年3月10日） 2,130 2,100 ドル/ユーロ米国株式（左軸）ユーロ（対ドル、右軸） 2,040 2,010 1,980 15年1月 15年2月 1.25 1.20 2,070 1.15 高ユーロ安ピクテ投信投資顧問株式会社図表1：米国株式とユーロ（対ドル）レートの推移 1.10 1.05 15年3月 ※米国株式：S&P500種指数図表2：米財務長官の就任期間と米ドル実質実効為替レートの推移（月次、期間：1994年1月～2015年1月） 130 円/ドルルービンオニールスノーポールソンガイトナー高ドル安足元の米国株式市場の主な下落要因のひとつは（政策金利の引き上げに伴う）ドル高との見方があります。オバマ政権の為替政策は足元、結果的にドル高を受け止める格好となっていますが、今後も現在の方針を維持するのか注目が必要な時期と思われます。米国は為替市場への言及（口先介入）を控える傾向があります。しかし必要な場合、明確にメッセージを出す場合も見られ、主に財務長官が言及します。思い出すのは「強いドルは米国の国益」のフレーズが有名であった、クリントン政権下のルービン元財務長官（1995年～99年）です。ドルの総合的な強さを示す実質実効レートで見ると、ルービン財務長官の時代はほぼドル高でした。後任のサマーズ氏も為替についてはルービン氏と同様の方針でした。もっとも、この時期の米国はIT産業の成長などによりインフレなき成長を実現しており、それがドル高の原因であり、財務長官の発言でドル高が実現したわけではないと見ています（図表2参照）。次に、2001年のブッシュ政権になってからの財務長官のコメントは「米国経済が強いならドル高が望ましい」とトーンダウンしています。ITバブルの崩壊、2008年の金融危機などが続くなか、為替政策は市場にゆだねた格好です。 2009年からのオバマ政権ではガイトナー前財務長官の時に米国は量的金融緩和を進めていた結果、ドル安が進行しています。もっとも、米国はドル安を望むといった発言は控えていた模様です。一方、現在のルー財務長官は利上げの準備を進める米連邦準備制度理事会（FRB）と歩調を合わせる格好で、ドル高を歓迎する姿勢をとってきましたが、共和党のみならず、身内からも批判的な声が出始めている状況です。強すぎるドルへの懸念が高まる中、米国の財務長官は米国経済の現状を踏まえて通貨政策について微妙に表現を変える傾向もあるだけに、発言内容に注目しています。 120 110 100 90 94年1月 ※矢印灰色は民主党政権ルー現財務長官サマーズ米ドル実質実効為替レート 99年1月 04年1月 09年1月 14年1月 ※実質実効為替レート：主要貿易相手国に対する個別為替レートの加重平均出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。