Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドラインアジア 2015年2月10日中国貿易統計は、当局に宿題を中国貿易統計の輸入の減少幅拡大は、内需の弱さを示す一方、季節要因と商品価格の下落も原因と見られます。また、貿易黒字は高水準に達しており、今後、中国当局は為替政策に微妙な対応を求められる可能性があります。中国貿易統計：2015年1月の貿易黒字は過去最高、輸入は大幅減年1月も前年同月比で-0.6%の減少にとどまっています。一方で、金額ベースでは-41.8%と価格下落の影響が大きくなっています(図表2参照)。今後の注目は中国当局の政策対応と見られます。貿易黒字に焦点を当てるならば人民元高政策、内需の弱さ(を外需で補う)ならば人民元安と方向が異なる上、足元、海外からの通貨安政策に対する批判にも気を配る必要があると見られます。目先、G20(財務相・中央銀行総裁会議)の議論の行く末などに注意が必要と見ています。中国税関総署が2015年2月8日に発表した1月の輸入は前年同月比19.9%減少と市場予想（同3.2%減）を下回りました。輸出も3.3%減少と市場予想（同5.9%増）を下回りました(図表1 参照）。貿易黒字は600億ドルに達しました。原油や鉄鉱石など商品価格の下落と内需の弱さが輸入の大幅な落ち込みの背景と見られ、1月の原油輸入額は前年同月比で41.8%の減少で、鉄鉱石も50.3%減、石炭は61.8%減図表1：中国輸出と輸入（前年同月比)、季調前）の推移となりました(図表2参照)。（月次、期間：2010年1月～2015年1月）輸出の減少に関しては競争力の低下と外需の弱さへの懸念を浮き彫りにする面もあり、米国向けは年初来前年比で 100 % 約5%のプラスを確保したものの、2014年12月の約10%に比べ 80 半分程度の伸びとなっています。欧州向けは同-4.6%、日本中国輸入 60 向けは同-20.6%と輸出が前年同月比でマイナスとなってお中国輸出り、輸出額は各国・地域の景気動向を反映した形となってい 40 ます。 20 どこに注目すべきか季節要因、貿易黒字、中国輸入数量、人民元中国の貿易統計で国内需要の大きさの目安である輸入の減少幅が拡大したことは、中国経済の先行きに懸念を示唆した面もあると思われますが、季節要因と商品価格の下落が輸入の大幅減を加速させた面もあります。むしろ、今後の中国の為替政策が注目ポイントと見ています。中国の輸入が減少した特殊要因を2つあげます。 1つ目は、春節休暇前後の統計の変動です。中国の貿易統計は季節調整前の数字であるため、毎年実施日が異なる春節休暇も変動に影響を与えた可能性があり、来月以降も含めて動向を判断する必要があると思われます。 2つ目は商品市場の下落による価格要因が想定以上に輸入金額を押し下げた可能性があります。例えば、中国の原油輸入量は数量ベースでは上昇傾向を維持しており、2015 0 -20 10年1月 11年1月 12年1月 13年1月 14年1月 15年1月図表2：中国原油輸入数量(左軸)と金額(右軸)の推移（月次、期間：2010年1月～2015年1月） 32 百万トン 10億米ドル 24 28 20 24 16 12 20 16 10年1月 11年1月中国原油輸入数量(左軸) 中国原油輸入金額(右軸) 8 12年1月 13年1月 14年1月 15年1月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成ピクテ投信投資顧問株式会社 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。