Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン北米 2016年6月16日 6月FOMCがハト派的な印象だったポイント FOMC後の声明並びにイエレン議長の会見で、次回以降のFOMCで利上げを実施する可能性を残す表現は見られたものの、FOMC全体のトーンはハト派（金融緩和を選好する傾向）寄りであったと思われます。 6月FOMC：市場予想通り政策金利は据え置き、年内1回の利上げ予想が6人に増加米連邦準備制度理事会（FRB）は2016年6月14、15 両日に開催した米連邦公開市場委員会（FOMC）で、市場予想通り政策金利の据え置きを決定しました。前回（3月FOMC）で唯一反対票を投じたカンザスシティ地区連銀のジョージ総裁は今回は賛成に回り、全会一致での決定となりました。どこに注目すべきか：ドットチャート、長期FFレート、中立利子率 FOMC後の声明並びにイエレン議長の会見で、次回以降の FOMCで利上げを実施する可能性を残す表現は見られたものの、FOMC全体のトーンはハト派（金融緩和を選好する傾向）寄りであったと思われます。ハト派的と見るうえで、次の3点に注目しています。まず、参加者のフェデラルファンド（FF）金利予想を示唆するドットチャートです。例えば、2016年の利上げ回数を見ると FOMC参加者のうち9人は3月時点と同様に2016年に2回の利上げを想定しています。しかし、1回のみの利上げを予想している参加者は3月時点の1人から6人に増えています（図表1参照）。年内利上げ1回を見込む参加者が増えたことで今回のFOMCがハト派的と見るのはわかりやすい目安ですが、6月時点では3月に比べ残りのFOMCの回数が少なく、比較には注意も必要です。むしろ、2017年、18年のFF金利予想が中央値で見て引き下げられたことに注目しています。 2点目は、FOMC参加者の経済予想が下方修正されたことです（図表2参照）。例えば、GDP(国内総生産）成長率は2.0% へと引き下げられています。気になるのは長期FFレートが 3.0%と3月の3.3%から低下しています。イエレン議長は会見で今回の決定に英国の欧州連合（EU）離脱を問う国民投票が影響したと述べており、年内の予想値、政策金利が下方修正された可能性は考えられます。しかしながら、来年以降の FF金利予想の引下げや、長期FFレートの低下は短期的な要因よりも、中長期的な要因が影響したと見られます。イエピクテ投信投資顧問株式会社レン議長の会見でも長期のFF金利の低下は（景気に中立な実質利子率である）中立利子率の低下などの関与の可能性が言及されてており、注目しています。最後に声明文を前回と比べると、労働市場について懸念を示しています。声明で労働市場の改善ペースは減速したと述べられています。ただし、今後について労働市場は強まるとも述べており、またイエレン議長は記者会見で、低迷した5月の雇用統計を念頭に、1ヵ月分のデータはトレンドを変更しないと述べてはいますが、回復の根拠も現段階では不十分な状況と思われます。予想外に軟調だった5月の雇用統計や英国国民投票など不透明な海外情勢を受け今回のFOMCはハト派的な印象でした。ただし、それでも年内2回の利上げが多数派であるなど利上げの機会を模索している状況です。海外状況の落ち着きと、雇用市場の回復が今後の動向を占う鍵と見られます。図表1：FOMC参加者17名の2016年利上げ回数の想定（時点：2016年3月（左）、2016年6月（右）における想定利上げ回数） 10 8 6 4 2 0 9 人 9 前回3月時点予想今回6月時点予想 6 3 1 1回 2回 1 3回 4 1 4回図表2：FOMC参加者の2016年主な米国経済指標予想（時点：2015年12月（左）、2016年3月（中）、2016年6月（右）、中央値） 4 % 12月時点 3月時点 6月時点 3.5 3.3 3.0 3 2.4 2.2 2.0 1.6 2 1.2 1.4 1 0 2016年成長率（GDP） 2016年インフレ率長期FFレート出所：FRBのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。