2014年12月22日号 2014年12月22日号 2014年12月22日号 2014年12月22日号目 2014年12月22日次シティバンク銀行株式会社個人金融部門投資調査部尾河眞樹二宮圭子山口真弘佐溝将司齊藤聡米国市場の見通しマクロ経済 ≫ 利上げに向けた地均しが始まった株式市場 ≫ トレーディング戦略が有効な局面に債券市場 ≫ 利上げペースの鈍化が見込まれる欧州市場の見通しマクロ経済 ≫ ユーロ圏経済には底打ち感が広がりつつあるが株式市場 ≫ 12月のユーロ圏消費者信頼感指数に注目債券市場 ≫ 独10年債利回りは低水準での推移が続こう日本市場の見通しマクロ経済 ≫ 日銀は来年7月に追加緩和に踏み切る可能性株式市場 ≫ 押し目買いスタンスを維持すべきだろう債券市場 ≫ 当面は0.3％台後半で落ち着きどころを探る展開か中国・インド市場の見通しマクロ経済 ≫ 中国：不動産価格の下落が続く中国株式市場 ≫ 上海総合指数は上値の重い展開かインド株式市場 ≫ 目先は海外市況に左右される展開か為替見通し米ドル ≫ ドル円は堅調に推移しよう加ドル ≫ 加ドル円はもみあいの展開にユーロ ≫ ユーロドルの上値は限定されよう英ポンド ≫ ポンド円は底堅く推移しよう豪ドル ≫ 豪ドルの反発余地は限定的となろう NZドル ≫ NZドルは底堅く推移しようマーケットデータ、カレンダー ≫ P3 ≫ P4 ≫ P5 ≫ P6 ≫ P7～P9 ≫ P10 本レポートは、シティバンク銀行株式会社またはシティグループにおける各社（以下、「シティバンク」といいます）が経済、市況他、投資環境に関する情報をお伝えすることのみを目的として作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料でも特定ファンドの勧誘資料でもありません。本レポートに掲載された内容は発行時における当行の見解や予測を紹介するもので、予告なしに変更することがあります。シティバンクはここに記載された情報が十分信頼に足るものとして信じておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。本レポート中のグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。当資料中のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。投資の選択や投資時期の決定は必ずご自分の判断でなさるようお願いいたします。 2 2014年12月22日米国市場の見通しマクロ経済利上げに向けた地均しが始まった ●18日に公表された米連邦公開市場委員会（FOMC）声明 FOMC参加者の経済・政策金利見通し（前年比、％） 2014 2015 2016 GDP 2.3-2.4 （2.0-2.2） 2.6-3.0 （2.6-3.0） 2.5-3.0 （2.6-2.9）インフレ 1.2-1.3 （1.5-1.7） 1.0-1.6 （1.6-1.9） 1.7-2.0 （1.7-2.0）失業率 5.8 （5.9-6.0） 5.2-5.3 （5.4-5.6） 5.0-5.2 （5.1-5.4）政策金利予想 ― 1.125 （1.375） 2.500 （2.875）文では、事実上のゼロ金利を「相当期間（considerable time）維持する」との文言が修正され、「金融政策スタンスの正常化を開始するにあたっては辛抱強く（patient）なれる」との記述が加わった。利上げ観測が高まらないように配慮しながら、利上げに向けた地均しを始めたと判断される。 ●今回のFOMCでは、雇用情勢の判断が上方修正され、足元のインフレ判断が小幅に下方修正された。こうしたなかで声明文の文言変更などが行われていることから、FRBは雇用情勢の持続的な改善をより重視していると考えられる。初回の利上げがシティの予想（来年12月）より早まる可能性も。 ※GDP＝実質GDP、インフレ＝PCEデフレーター。政策金利予想は中央値、その他は大勢見通し。かっこ内は9月時点の予想。出所：FRB 株式市場トレーディング戦略が有効な局面に S&P500 週間騰落率（12/15～12/19）ダウ平均： +3.03％、S&P500： +3.41％ ●週間ベースで上昇。原油価格が下げ止まりの兆しをみせたことが買い安心感につながった。また、FOMCを受けて利上げが慎重に進められるとの見方が広がったことも買い材料とされた。（ポイント） 2100 2050 2000 1950 ●投資家心理はいったんは改善したものの、原油相場やドル高などのリスク要因は当面維持されるとみられることから、株式市場の局面変化と認識すべきかもしれない。今後は株価の振幅を伴いながら徐々に上値を切り上げる展開を想定しており、押し目買いと利益確定により投資収益を獲得するトレーディング戦略が有効と判断している。 1900 1850 1800 1750 1700 2013/12/20 2014/03/20 2014/06/20 2014/09/20 債券市場利上げペースの鈍化が見込まれる利回り（12/19） 10年国債： 2.16％（前週末比： +0.08％） ●週間ベースで下落。FOMCを受けて利上げが予想通り来年半ばに行われるとの見方が強まり、売り優勢となった。ただ、米国債の相対的な利回りの高さが買いを集める場面も。 ●FRBメンバーのインフレ見通しは引き下げられ、政策金利予想（中央値）は2015年末時点が1.125％、16年末が2.500％と、いずれも9月時点から下方修正された。原油価格の下落を受けてインフレが伸び悩み、利上げペースが鈍化するとの見方が浮き彫りに。10年国債利回りへの上昇圧力は当面限定的か。米国国債利回り（％） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 2年国債利回り 10年国債利回り 1.0 0.5 0.0 2013/12/20 2014/03/20 2014/06/20 2014/09/20 2014/12/20 本レポートは、シティバンク銀行株式会社またはシティグループおよびその子会社・関連会社（以下、「シティバンク」といいます）が経済、市況他、投資環境に関する情報をお伝えすることのみを目的として作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料でも特定ファンドの勧誘資料でもありません。本レポートに掲載された内容は発行時における当行の見解や予測を紹介するもので、予告なしに変更することがあります。シティバンクはここに記載された情報が十分信頼に足るものとして信じておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。本レポート中のグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。当資料中のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。投資の選択や投資時期の決定は必ずご自分の判断でなさるようお願いいたします。 3 2014年12月22日欧州市場の見通しマクロ経済ユーロ圏消費者信頼感指数ユーロ圏経済には底打ち感が広がりつつあるが ●先週ドイツで発表された12月のZEW景況感期待指数は34.9 と前月（11.5）から上昇し、市場予想（20.0）も大きく上回った。また、12月のIfo企業景況感期待指数も101.1と前月（99.8）から上昇。ユーロ圏最大の経済規模を誇る同国の景況感は、依然低水準ではあるものの、回復の兆しが確認できる内容となった。 ●12月のユーロ圏PMI（速報値）も製造業が50.5、サービス業が51.5となり、いずれも前月（50.1、51.1）から上昇。加えて、今週発表される12月のユーロ圏消費者信頼感指数（速報値）はマイナス11.0と、7カ月ぶりに前月比で改善する見込みで、低迷が続いていたユーロ圏経済にも底打ち感が広がりつつある。ただ、足元では原油安や欧米による経済制裁を背景にロシア経済が苦境に立たされており、今後はその悪影響が懸念されよう。 2007年1月‐2014年11月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 14/01 出所:欧州委員会株式市場 12月のユーロ圏消費者信頼感指数に注目 13/01 ストックス欧州600指数週間騰落率（12/15～12/19）ストックス欧州600指数： +2.95％、独DAX指数： +2.00％ ●週間ベースで上昇。週初は原油安を背景に投資家心理が悪化し、売り優勢。ただ、その後はエネルギー株が反発し相場を主導したほか、世界的な株高の流れを受けて堅調に推移した。 ●今週は12月のユーロ圏消費者信頼感指数に注目。市場では 11月のマイナス11.6からマイナス11.0に改善すると見込まれている。欧州中銀（ECB）ドラギ総裁が「現行の刺激策を2015年13月期に再評価する」と述べ、市場では追加緩和の時期は近いとの見方が広がっている。仮に同指標が予想を下振れても、国債買い入れへの期待が高まり、株価を支援しよう。債券市場独10年債利回りは低水準での推移が続こう利回り（12/19）（ポイント） 360 350 340 330 320 310 300 2013/12/20 2014/03/20 ●原油安によりロシア経済が打撃を受けるとの見方から、ロシアルーブルが急落している。加えて、経済が石油関連製品の輸出に依存する国やエネルギー関連企業のデフォルト懸念につながる可能性も意識されつつある。こうしたなか、投資家の安全資産需要が強まっており、同利回りは低水準での推移が続こう。 2014/09/20 ドイツ国債利回り（％） 2.5 独10年国債： 0.59％（前週末比： -0.03％） ●週間ベースで上昇。ユーロ圏のインフレ期待の低下が続いたほか安全資産需要が高まり、売り優勢の展開。ただ、世界的な株高を背景に、週後半にかけては買戻しが優勢に。 2014/06/20 2年国債利回り 10年国債利回り 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 2013/12/20 2014/03/20 2014/06/20 2014/09/20 本レポートは、シティバンク銀行株式会社またはシティグループにおける各社（以下、「シティバンク」といいます）が経済、市況他、投資環境に関する情報をお伝えすることのみを目的として作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料でも特定ファンドの勧誘資料でもありません。本レポートに掲載された内容は発行時における当行の見解や予測を紹介するもので、予告なしに変更することがあります。シティバンクはここに記載された情報が十分信頼に足るものとして信じておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。本レポート中のグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。当資料中のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。投資の選択や投資時期の決定は必ずご自分の判断でなさるようお願いいたします。 4 2014年12月22日日本市場の見通しマクロ経済消費者物価指数（全国、生鮮食品を除くコア、前年比）日銀は来年7月に追加緩和に踏み切る可能性 ●日銀金融政策決定会合では現行政策が据え置かれた。黒田総裁は原油価格急落が早期追加緩和につながるとの見方をけん制したが、来年前半にインフレ率が加速していくとは考えにくいと指摘した。ただ、原油価格が明確に上昇に転じなければ、円安効果は相殺され、コア消費者物価指数（生鮮食品を除く、 CPI）の伸びは日銀の目標（前年比2.0％）に届かないとみられる。シティでは日銀が2015年7月に追加緩和に踏み切ると予想。 ●11月の全国コアCPI伸び率は前年比2.7％と10月（同2.9％）から鈍化するとシティは予想。消費税率引き上げの影響を除くと同0.7％の伸びにとどまろう。また、来年年央にかけては原油価格急落が同指数を押し下げて、さらに鈍化する公算。 2010年1月－2014年10月（前年比、％) 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 出所：総務省株式市場押し目買いスタンスを維持すべきだろう日経平均株価週間騰落率（12/15～12/19）日経平均株価： +1.44％、TOPIX： +0.71 ％ ●週間ベースで上昇。原油価格の急落で投資家心理が悪化し、週央まで大幅下落。米連邦公開市場委員会（FOMC）声明文などが景気に配慮した内容と受け止められ、米国株が上昇したことでつれ高となり、日経平均株価は17000円台を回復し越週。 ●日経平均株価は17日に16672円まで下げたものの、10月31 日の追加緩和決定に伴いできた「窓」（16533-16720円）を埋めきれずに上昇に転じた。仮に再びリスクオフの動きが強まれば、この「窓」を埋めに行く可能性も。ただし、年金や日銀が下値を支える期待も根強く、押し目買いスタンスを維持すべきだろう。（円） 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 2013/12/20 2014/03/20 2014/06/20 2014/09/20 2014/12/20 債券市場当面は0.3％台後半で落ち着きどころを探る展開か利回り（12/19）日本国債利回り（％） 1.0 10年国債： 0.36％（前週末比： -0.04％） ●週間ベースで上昇。世界的にリスクオフの動きが強まったことで安全資産需要が高まったほか、日銀の長期国債買い入れオペによる需給ひっ迫が意識された。2年国債利回りは一時マイナス0.04％まで買い進まれた。 2年国債利回り 10年国債利回り 0.8 0.6 0.4 0.2 ●原油価格の下落に伴う安全資産需要の高まりは一巡しつつあるものの、日銀の長期国債買い入れオペによる国債利回りの下押し圧力は強まっている。当面は0.3％台後半で落ち着きどころを探る展開となろう。 0.0 -0.2 2013/12/20 2014/03/20 2014/06/20 2014/09/20 2014/12/20 本レポートは、シティバンク銀行株式会社またはシティグループにおける各社（以下、「シティバンク」といいます）が経済、市況他、投資環境に関する情報をお伝えすることのみを目的として作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料でも特定ファンドの勧誘資料でもありません。本レポートに掲載された内容は発行時における当行の見解や予測を紹介するもので、予告なしに変更することがあります。シティバンクはここに記載された情報が十分信頼に足るものとして信じておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。本レポート中のグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。当資料中のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。投資の選択や投資時期の決定は必ずご自分の判断でなさるようお願いいたします。 5 2014年12月22日中国・インド市場の見通しマクロ経済中国：住宅価格上昇・下落都市数（前月比）中国：不動産価格の下落が続く ●中国：12月のHSBC製造業PMIは49.5と前月(50.0)から悪化、 7カ月ぶりに景気拡大と縮小の節目となる50を下回った。生産指数が2カ月連続で50を下回ったほか、新規受注指数は4月以来初めて50を割り込み49.6に低下した。外需の成長が弱含む内需の悪影響を相殺しきれない状況が継続している。 ●国家統計局が発表した11月の新築および中古住宅価格下落都市数（主要70都市、前月比）は、それぞれ（67、58）となった。中古住宅価格が下落した都市数は9月（70）をピークに減少しているものの依然として高水準であり、不動産市況の悪化に対する懸念はくすぶっている。当局は不動産市況の下支えや景気刺激のために追加金融緩和を打ち出す公算が大きい。 2011年1月-2014年11月 (都市数、前月比) 70 60 50 40 30 20 10 0 11/01 12/01 新築／上昇中古／上昇 13/01 14/01 新築／下落中古／下落出所：国家統計局中国株式市場上海総合指数は上値の重い展開か MSCI CHINA、上海総合指数週間騰落率（12/15～12/19） MSCI CHINA： +0.14％、上海総合指数： +5.80％ ●週間ベースで上昇。週前半の上海総合指数は堅調推移。その後、新規株式公開による株式需給緩和懸念が広がったが、追加緩和期待により週末にかけて底堅さを増す展開。 ●上海（A株）と香港（H株）に重複上場した銘柄間の割高・割安を測るAHプレミアムは今年7月の88.72を底に、12月19日時点では123.84まで上昇している。100が割高・割安の境目となる同指数はA株の割高感を示唆。上海総合指数は3100台を付け高値警戒感も漂うなか、目先は上値の重い展開か。インド株式市場目先は海外市況に左右される展開か（ポイント） 70 MSCI China（左軸）上海総合指数（右軸（ポイント） 3200 3000 66 2800 2600 62 2400 2200 58 2000 54 2013/12/20 2014/03/20 2014/06/20 2014/09/20 1800 2014/12/20 センセックス指数週間上昇率(12/15～12/19) センセックス指数： +0.08％ ●週間ベースで上昇。世界的なIT関連支出の減少に対する懸念から、同セクターが売られる場面もあったものの、世界的な株高につれて週末にかけて上昇に転じた。 ●インドは石油の輸入依存度が7割強とされており、原油安が同国経済に及ぼす恩恵は比較的大きい。ただ、原油安を通じた海外投資家の心理悪化に伴い、堅調推移が続いていたインド株に対する利益確定売りがかさむ可能性もあり、楽観的な見方は禁物だろう。年末にかけて市場参加者が減少するとみられるなか、目先は海外市況の動向に左右される展開か。（ポイント） 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 2013/12/23 2014/03/23 2014/06/23 2014/09/23 本レポートは、シティバンク銀行株式会社またはシティグループにおける各社（以下、「シティバンク」といいます）が経済、市況他、投資環境に関する情報をお伝えすることのみを目的として作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料でも特定ファンドの勧誘資料でもありません。本レポートに掲載された内容は発行時における当行の見解や予測を紹介するもので、予告なしに変更することがあります。シティバンクはここに記載された情報が十分信頼に足るものとして信じておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。本レポート中のグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。当資料中のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。投資の選択や投資時期の決定は必ずご自分の判断でなさるようお願いいたします。 6 為替見通し（米ドル、加ドル） ■ ドル円は堅調に推移しよう米ドル 12月のニューヨーク連銀製造業景気指数が2013年1月以来となるマイナス3.58まで落ち込んだほか、11月の住宅着工件数も年率102 万8000件と市場予想（同104万件）を下回るなど、先週米国で発表された経済指標は概ね弱い結果となった。こうしたなか、原油価格急落を背景とした株安や新興国通貨安を受けてリスク回避の円買いが強まると、ドル円は一時115円台半ばの安値をつけた。しかし、16、 17日に開催された米連邦公開市場委員会（FOMC）の結果を受けて、再び主要通貨に対してドル買いが優勢に。加えて、原油価格や新興国通貨の下げ一服や株価の持ち直しなども後押しし、ドル円は119 円台後半まで急反発して週末の取引を終えた。今週の予想レンジ ドル円 118.50-121.00円今週の注目ポイント 米：11月中古住宅販売件数（12/22） 米：7-9月期GDP（確報値、12/23） 米：11月PCEデフレーター（12/23）（円） 125 120 115 110 105 100 2013/12/20 2014/03/20 2014/06/20 2014/09/20 2014/12/20 今週の予想レンジ 加ドル円 101.50-104.50円 米ドル加ドル 1.1450-1.1700加ドル今週の注目ポイント 加：10月GDP（12/23）（加ドル） 1.17 （円） 108 106 CADJPY(左軸） 104 USDCAD(右軸） 1.15 102 1.13 100 1.11 98 96 1.09 94 1.07 92 2014/03/20 年末に向けて市場参加者は減少傾向にあるうえに、23日は東京市場、25日は米英独市場、26日は英独市場がそれぞれ祝日で休場となるため、今週は薄商いのなかボラティリティ（変動率）の高い展開になる可能性も。原油価格や新興国通貨の下げが再加速するリスクには注意する必要はある一方、先週後半から主要株価が急上昇するなどリスクオンの地合いが強まりつつある。加えて、23日に発表される7-9月期の米実質GDP成長率（確報値）は改定値（前期比年率 3.9％）から同4.3％への上方修正が見込まれており、市場予想通りとなればドル高が進行しよう。したがって、今週のドル円は、年初来高値121円86銭を意識しつつ堅調に推移すると予想。 ■ 加ドル円はもみあいの展開にユーロ加ドル 90 2013/12/20 2014年12月22日 2014/06/20 2014/09/20 1.05 2014/12/20 先週カナダ（加）で発表された経済指標はさえない結果となった。 ①10月の製造業売上高は前月比0.6％減と9月（同2.2％増）から大幅に伸びが鈍化した、②11月の消費者物価指数（CPI）の上昇率は前年比2.0％と10月（同2.4％）から低下した、③10月の小売売上高は前月比横ばいと9月（同0.8％）から伸びが鈍化した、など。こうしたなか、同国の景気回復期待は後退したが、原油先物価格（WTI）に底打ちの兆しがみられるなか、先週の米ドル加ドルは 1.16加ドル台後半から1.15加ドル台後半へ下落（加ドルの上昇）。加ドル円は原油価格急落を背景に99円台前半まで急落し、10月 31日以来の安値を付けた。しかし、主要株価の反発に伴い投資家のリスクセンチメントが回復し、週末には103円台前半まで反発、1 週間ぶりの高値を付けた。 市場予想によれば、10月の加実質GDPは前月比0.1％増、前年比2.1％増とそれぞれ9月（同0.4％増、同2.3％増）から伸びが鈍化する見通し。原油価格急落が同国経済の足かせとなり、GDP成長率は2015年が2.4％、2016年は同2.3％をシティは予想している。ただ、WTIを1バレル=73米ドルを前提に試算しているため、今後も現行水準で推移するようであれば、さらなる下方修正を迫られる可能性もある。今週の加ドルは引き続き、主要株価や原油価格の動向に左右されそうで、加ドル円は節目の100円を下値メド、8 日高値106円49銭を上値メドにもみあいの展開となろう。本レポートは、シティバンク銀行株式会社またはシティグループにおける各社（以下、「シティバンク」といいます）が経済、市況他、投資環境に関する情報をお伝えすることのみを目的として作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料でも特定ファンドの勧誘資料でもありません。本レポートに掲載された内容は発行時における当行の見解や予測を紹介するもので、予告なしに変更することがあります。シティバンクはここに記載された情報が十分信頼に足るものとして信じておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。本レポート中のグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。当資料中のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。投資の選択や投資時期の決定は必ずご自分の判断でなさるようお願いいたします。 7 為替見通し（ユーロ、英ポンド） ■ ユーロドルの上値は限定されようユーロ今週の予想レンジ ユーロ円 145.50-148.50円 ユーロドル 1.2100-1.2350ドル今週の注目ポイント 欧：12月消費者信頼感指数（12/22）（ドル） 1.40 （円） 150 1.38 1.36 145 1.34 1.32 140 1.30 1.28 135 1.26 EURJPY（左軸） 1.24 EURUSD（右軸） 130 2013/12/20 2014/03/20 2014/06/20 2014/09/20 1.22 2014/12/20 ポンド円 185.00-188.00円 ポンド米ドル 1.5500-1.5750米ドル今週の注目ポイント 英：7-9月期GDP（確報値、12/23）（ドル）（円） 1.80 190 GBPJPY（左軸） GBPUSD（右軸） 1.75 180 1.70 175 1.65 170 1.60 165 2014/03/20 市場予想によると、22日に発表される12月のユーロ圏消費者信頼感指数（速報値）は、マイナス11.0と7カ月ぶりに前月から改善する見込み。ただ、11月のユーロ圏消費者物価指数上昇率（確報値）は前年比0.3％と今年最低水準にとどまっており、ECBが国債買い入れを含む本格的な量的緩和（QE）に踏み切るとの観測は根強い。したがって、今週のユーロ円は堅調なドル円にサポートされて円売り・ユーロ買いが優勢になるとみているが、軟調なユーロドルが足かせとなるため上値は限定される公算が大きい。 先週英国で発表された11月の消費者物価指数は、前年比 1.0％上昇と2002年9月以来の低い伸びとなり、8-10月の失業率（ILO基準）は6.0％と市場予想（5.9％）に反して前月から横ばいとなった。加えて、米連邦公開市場委員会（FOMC）の結果を受けて主要通貨に対してドルが強含むと、ポンドドルは1.55ドル台半ばまで下落し、年初来安値1.5539ドル付近に迫った。ただ、18日に発表された11月の小売売上高が前年比6.4％増と2004年5月以来の高い伸びを示すと、1.56ドル台後半まで下げ幅を縮小した。一方、ポンド円は、ドル円の振幅に伴い一時181円台半ばまで急落した後に、週末には187円台前半ばまで持ち直した。今週の予想レンジ 160 2013/12/20 先週ドイツで発表された12月のZEW景況感期待指数とIfo企業景況感期待指数はともに市場予想を上回り、10月のユーロ圏貿易収支（季調前）も前月から大幅に黒字幅が拡大するなど、経済指標は概ね強い結果となった。こうしたなか、ユーロドルは一時 1.25ドル台後半の高値をつけたが、①米連邦公開市場委員会（FOMC）の結果を受けて主要通貨に対してドルが強含んだ、②スイス国立銀行（SNB）のマイナス金利導入を受けてスイス・フランが大幅安となった、などが重しとなり、1.22ドル台前半まで急反落した。一方、軟調なドル円に伴い、ユーロ円は週初から円買い・ユーロ売りが先行し、一時145円を割り込む場面もみられた。その後、ドル円が持ち直すにつれて146円台後半まで下げ幅を縮小したが、ユーロドルの下落が足かせとなり戻り余地は限定された。 ■ ポンド円は底堅く推移しよう英ポンド加ドル 185 2014年12月22日 2014/06/20 2014/09/20 1.55 2014/12/20 英中銀（BOE）が17日に公表した金融政策委員会（MPC）議事録（12月3、4日開催分）では、メンバーの想定よりも原油安が加速し、12月のインフレ率は1％を下回る可能性が示唆された。また、利上げを主張した2名を除くメンバーは、2％のインフレ目標を達成するためには賃金の上昇が必要としている。ただ、10月の週平均賃金（除く賞与、3カ月）は前年比1.6％と過去2年間で最高の伸びとなった。加えて、原油価格の下落は最終的に同国経済にとってプラスと指摘されていることを踏まえると、先々のBOEに対する利上げ期待は依然としてくすぶり、ポンドを下支えしよう。今週のポンド円は、日足一目均衡表の基準線と同転換線が収れんする 185円台前半では底堅く推移するとみている。本レポートは、シティバンク銀行株式会社またはシティグループにおける各社（以下、「シティバンク」といいます）が経済、市況他、投資環境に関する情報をお伝えすることのみを目的として作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料でも特定ファンドの勧誘資料でもありません。本レポートに掲載された内容は発行時における当行の見解や予測を紹介するもので、予告なしに変更することがあります。シティバンクはここに記載された情報が十分信頼に足るものとして信じておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。本レポート中のグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。当資料中のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。投資の選択や投資時期の決定は必ずご自分の判断でなさるようお願いいたします。 8 為替見通し（豪ドル、NZドル） ■ 豪ドルの反発余地は限定的となろう豪ドル今週の予想レンジ 豪ドル円 96.00-99.00円 豪ドル米ドル 0.8000-0.8300米ドル今週の注目ポイント 特になし（円） 104 （米ドル） 0.96 102 0.94 100 0.92 98 0.90 96 0.88 94 0.86 92 0.84 AUDJPY（左軸） 90 0.82 AUDUSD（右軸） 88 2013/12/20 2014/03/20 2014/06/20 2014/09/20 0.80 2014/12/20 NZドル円 91.00-93.50円 NZドル米ドル 0.7650-0.7900米ドル今週の注目ポイント 11月貿易収支（12/23）（円） 94 （米ドル） 0.90 92 0.88 90 0.86 88 0.84 86 0.82 80 2013/12/20 0.80 NZDJPY（左軸） 0.78 NZDUSD（右軸） 2014/03/20 豪州準備銀行（RBA）が16日に公表した理事会議事録（12月2日分）によれば、「市場は来年の利下げを予想しており、その予想を引き起こすであろう要因について協議した」ことが明らかにされた。景気回復ペースの鈍化や失業率の悪化など、豪州の最新の経済指標を踏まえて利下げ観測が浮上し、金利先物市場で20bps程度の利下げを織り込み始めているからだ。シティは、政策金利が2015年いっぱいまで据え置かれる公算が大きいと予想しているが、金利先安観が残るなか、豪ドルは浮上のきっかけをつかみにくいだろう。 先週、ニュージーランド（NZ）で発表された経済指標は、①7-9月期の実質GDPが前期比1.0％増と4-6月期（同0.7％増）から伸びが高まった②12月のANZ企業景況感は30.4と11月（31.5）から低下したが小幅にとどまった、など比較的堅調となり、同国の景気先行きへの期待が高まった。ただ、米連邦準備理事会（FRB）が来年の利上げを示唆したことを受けて、主要通貨に対する米ドル高が進行し、 NZドル米ドルは0.76米ドル台後半から0.78米ドル台半ばで売買が交錯した。一方、NZドル円は週初に付けた89円台後半を安値に上値を追う展開が続き93円台へ上昇し、11日以来の高値を付けた。今週の予想レンジ 82 中国で発表された12月のHSBC製造業PMIが49.5と景況感の分かれ目となる50.0や市場予想（49.8）を下回り、同国の景気減速懸念が高まった。また、原油価格の急落を背景に資源国・新興国通貨の下落は続いた。さらに、米連邦公開市場委員会（FOMC）の政策決定を受けて、来年の利上げが確実視されるなか米ドル買いが優勢となった。豪ドル米ドルは0.82米ドル台後半から0.81米ドル付近まで下落した。ただ、米連邦準備理事会（FRB）のイエレン議長が記者会見で早期利上げの可能性は低いと述べたことから、投資家のリスクセンチメントが改善し、豪ドル米ドルは週末には0.82米ドル付近まで持ち直す場面もみられた。豪ドル円は98円台前半から95円台前半へ下落し、10月下旬以来の安値を付けた。ただ、米ドル円の上昇につれて、週末には97円台後半まで買い戻された。 ■ NZドルは底堅く推移しよう NZドル 84 2014年12月22日 2014/06/20 2014/09/20 0.76 2014/12/20 市場予想によれば、11月の貿易赤字は5億7500万NZドルと9月（9億800万NZドル）から赤字幅が縮小する見通し。市場予想通りとなれば、NZドルをサポートしよう。なお、NZの2014年実質GDPは 3.2％と世界経済が減速に向かうなかで高成長をシティは予想。低インフレが続くなかで個人消費、住宅投資、設備投資など内需が堅調となったことが成長の下支えとなる見通し。ただ、来年については世界経済の減速を受けて2.8％に鈍化する見込み。こうしたなかで、 NZのインフレ率の伸びは緩やかとなりそうで、利上げ開始は2015 年10-12月期と従前予測を維持する。今週のNZドルは底堅く推移し、 NZドル米ドルは9日安値0.7606米ドルを割り込む可能性は低いとみている。NZドル円はリスクオン地合いを受けて、5日高値93円97 銭を視野に入れる展開となろう。本レポートは、シティバンク銀行株式会社またはシティグループにおける各社（以下、「シティバンク」といいます）が経済、市況他、投資環境に関する情報をお伝えすることのみを目的として作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料でも特定ファンドの勧誘資料でもありません。本レポートに掲載された内容は発行時における当行の見解や予測を紹介するもので、予告なしに変更することがあります。シティバンクはここに記載された情報が十分信頼に足るものとして信じておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。本レポート中のグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。当資料中のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。投資の選択や投資時期の決定は必ずご自分の判断でなさるようお願いいたします。 9 2014年12月22日（2014年12月19日時点）マーケット・データ株式国・地域米国米国米国ブラジルヨーロッパイギリスドイツフランスロシアトルコ騰落率（%）指標 NYダウ工業株30種 S&P500種ナスダック総合株価指数ボベスパ指数ストックス欧州600指数 FT100指数 DAX指数 CAC40 RTS指数ｲｽﾀﾝﾌﾞｰﾙﾅｼｮﾅﾙ100種 12/19 17,804.80 2,070.65 4,765.38 49,650.98 340.30 6,545.27 9,786.96 4,241.65 768.06 83,573.55 債券国・地域米国ドイツ日本世界世界新興国週間 3.03 3.41 2.40 3.44 2.95 3.88 2.00 3.23 -3.89 0.42 年初来 7.41 12.03 14.10 -3.60 3.67 -3.02 2.46 -1.26 -46.76 23.26 騰落率（%）指標 10年国債利回り 10年国債利回り 10年国債利回りｼﾃｨｸﾞﾙｰﾌﾟ世界国債指数ｼﾃｨｸﾞﾙｰﾌﾟﾊｲｲｰﾙﾄﾞ債券指数ｼﾃｨｸﾞﾙｰﾌﾟ新興国債券指数 12/19 2.16 0.59 0.36 903.88 1,453.62 675.86 週間 0.08 -0.03 -0.04 -0.70 1.84 -0.36 ※ 年初来 -0.87 -1.34 -0.39 -0.30 3.95 5.70 騰落率（%）国・地域日本日本日本香港中国中国韓国台湾シンガポールインド世界指標日経平均株価 TOPIX JASDAQ指数ハンセン指数 MSCI CHINA 上海総合指数韓国総合指数加権指数 ST指数センセックス指数 S&P/ｼﾃｨｸﾞﾙｰﾌﾟ世界株式指数 12/19 17,621.40 1,409.61 103.75 23,116.63 64.08 3,108.60 1,929.98 8,999.52 3,279.53 27,371.84 621.81 週間 1.44 0.71 -0.57 -0.57 0.14 5.80 0.43 -0.31 -1.34 0.08 2.46 12/19 631.05 1,866.42 930.36 56.52 1,195.90 週間 1.40 0.10 1.12 -2.23 -2.14 12/19 102.96 97.15 92.54 週間 0.42 -0.81 0.17 オルタナティブ国・地域米国日本世界米国米国年初来 8.16 8.24 0.71 -0.81 1.39 46.91 -4.05 4.51 3.54 29.29 5.02 騰落率（%）指標 NAREIT指数東証REIT指数 S&P/ｼﾃｨｸﾞﾙｰﾌﾟ世界REIT指数 WTI原油先物価格 NY金価格年初来 23.66 23.20 22.97 -42.57 -0.53 ※債券利回りは変動幅(%) 為替騰落幅（円）通貨ドル円ユーロ円ポンド円 12/19 119.50 146.15 186.62 マーケット・カレンダー北米 12/22(月) （米）中古住宅販売件数 12/23(火) （米）ＧＤＰ（確報値）（米）新築住宅販売件数（米）個人所得・支出（米） PCEデフレーター（加）月次GDP 12/24(水) 12/25(木) 12/26(金) 週間 0.75 -1.84 -0.04 年初来 14.19 1.42 12.26 騰落幅（円）通貨加ドル円豪ドル円 NZドル円（2014年12月22日～2014年12月28日）欧州 11月 7-9月期 11月 11月 11月 10月年初来 3.85 3.28 6.02 （欧）消費者信頼感指数（英） GDP（確報値）アジア 12月 7-9月期（NZ）貿易収支 11月（日）（日）（日）（日）（日）（日）（日）（日） 11月 11/18、19分 11月 11月 11月 11月 12月 11月住宅着工件数日銀金融政策決定会合議事要旨失業率有効求人倍率家計調査消費者物価指数(全国）消費者物価指数(東京）鉱工業生産（速報） 12/27(土) 12/28(日) 本レポートは、シティバンク銀行株式会社またはシティグループにおける各社（以下、「シティバンク」といいます）が経済、市況他、投資環境に関する情報をお伝えすることのみを目的として作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料でも特定ファンドの勧誘資料でもありません。本レポートに掲載された内容は発行時における当行の見解や予測を紹介するもので、予告なしに変更することがあります。シティバンクはここに記載された情報が十分信頼に足るものとして信じておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。本レポート中のグラフ、数値等は過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。当資料中のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。投資の選択や投資時期の決定は必ずご自分の判断でなさるようお願いいたします。 10