Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン北米 2016年7月7日 FOMC議事要旨から伝わること 6月のFOMC議事要旨は全体的にハト派的な印象です。6月のFOMCのスタッフの政策金利予想分布で利上げペースの後退が示唆されたことと整合的な内容で、新たな情報は限られますが、それでも何点かに注目はしています。 FOMC議事要旨：英国国民投票と労働市場の不確実性から政策金利を据え置き米連邦準備制度理事会（FRB）は2016年7月6日に米連邦公開市場委員会（FOMC、6月14～15日開催）議事要旨を公表しました。 6月のFOMC会合は、英国の欧州連合（EU）離脱の是非をめぐる国民投票実施前に開催される中、議事要旨により国民投票の結果を待つのが賢明とFOMCが判断したことが示されています。また、議事要旨には、米国の雇用統計の悪化も政策金利据え置きの背景であることが示されています（図表1参照）。どこに注目すべきか：米雇用者数、英国民投票、ドットチャートピクテ投信投資顧問株式会社図表1：米国非農業部門雇用者数の推移（月次、期間：2013年5月～2016年5月、前月比） 35 30 万人 25 20 15 10 5 0 13年5月非農業部門雇用者数 2016年平均 2014～15年平均 14年5月 4月12.3万人 5月3.8万人 15年5月 16年5月図表2：米ドル実効為替レートの推移（日次、期間：2013年7月8日～2016年7月6日） 110 指数 100 高ドル安 6月のFOMC議事要旨は全体的にハト派（金融緩和を選好する傾向）的な印象です。6月のFOMCではスタッフの政策金利予想分布で利上げペースの後退が示唆されたことと整合的な内容です。今回の議事要旨で新たな情報は限られますが次の点には注目しています。 1つ目は雇用市場の評価に苦慮している点です。例えば、非農業部門雇用者数は前月比で4月と5月に低下しています（図表1参照）。この雇用者の落ち込みを過去にも見られた一時的現象と見るか、構造的な要因があるのか意見が分かれている模様です。また、非農業部門雇用者数の前月比は 2014年～15年まで月平均約24万人増であるのに対し2016 年の平均は約15万人増です。これまでのところ、FOMCメンバーは20万人を雇用市場の好不調の目安としています。例えば、アトランタ連銀総裁は5月に20万人が目安と述べています。しかし、米国は失業率の上では完全雇用に近い可能性があり、経済成長も緩やかな状況では目安の見直しが検討されることも必要と思われます。 2つ目は英国国民投票への懸念です。FOMCは投票前に開催されていたため結果への懸念が議事要旨に指摘されていますが、離脱が支持されたことで、FOMCメンバーは米国経済への懸念を強めると見られます。気になるのはリスク回避によるドル高です。円から見ると英国民投票に伴う不透明感は円高ドル安要因ですが、ユーロなども含めた（貿易加重の）実効レートでドルを見ると英国国民投票後はむしろドル高の動きも見られます（図表2参照）。過去の講演でイエレン議長は2014年9月以降のドル高に懸念を示しましたが解消は道半ばで、英国のEU離脱がドル高を通じて利上げペースを後退させる可能性に注意が必要です。最後に、意外だったのはFOMC参加者の政策金利の予想分布（ドットチャート）にほとんど言及が無かったことです。確かにドットチャートに言及すると当局が利上げの時期と回数の当てっこゲームに加担する恐れもあり賢明な選択とも思われます。もしかすると経済分析を重視、ドットチャートへの注目度を低下させたい意向なのかもしれません。ただ、長期の政策金利予想が低下した点については説明が必要と思われます。 ※BOE米ドル実効為替レート：英国中央銀行が算出する米ドルの実効為替レート 90 80 13年7月 BOE米ドル実効為替レート 14年7月 15年7月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。