Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドラインアジア 2016年8月17日インドネシア中銀、政策金利の変更と引下げインドネシア中央銀行は8月19日に金融政策会合を開催します。インドネシアの経済指標からは政策金利の引下げも想定されますが、対外要因と政策金利の変更という制度変更が利下げを思いとどまらせる可能性があります。インドネシア貿易統計：7月は輸出・輸入共に予想を大幅に下回るインドネシア統計局が2016年8月15日に発表した7月の貿易統計で輸出は機械やエネルギー輸出などの不振を受け前年同月比マイナス17.0%と市場予想(同+1.9%）、前月(同マイナス4.0%)を大幅に下回りました。また、輸入は同マイナス11.6% と、こちらも市場予想(同+6.9%）、前月(同マイナス6.8%）を下回りました。貿易収支は約5.98億ドルの黒字となったものの、市場予想（6.54億ドル)や前月(8.79億ドル)を下回りました。どこに注目すべきか：インフレ率、通貨ルピア、リバースレポ金利インドネシア中央銀行は8月19日に金融政策会合を開催します。上記の7月の貿易統計が公表されたことで金融政策会合前の主な経済指標は出揃った印象です。インドネシアの経済指標からは政策金利の引下げも想定されますが、対外要因と政策金利の変更にも注意が必要です。まず、インドネシアの経済状況については、インドネシア中銀の金融緩和姿勢の維持の可能性を指摘した今日のヘッドライン2016年6月17日号当時と同様な状況と見ています。例えば、インフレ率は7月が前年同月比3.21%と最低水準での推移となっています(図表1参照)。また、4-6月期GDP(国内総生産)は前年同期比5.18%増となっています。先進国の成長率に比べれば高い水準ですが、インドネシア政府は2016 年のGDP成長率目標を従来の5.3%から5.1%に下方修正するなどやや期待を下回っています。加えて、輸出も鈍化したことから政策金利引下げ期待が市場でも優勢です。ただし、2つの点で利上げを慎重にさせる可能性も考えられます。まず、対外要因です。特に米国の金融政策と通貨ルピアの動向が不透明なことは利下げの抑制要因と思われます。次に、8月19日にインドネシア中銀は政策金利の変更を予定している点も抑制要因となる可能性があります。インドネシアの現在6.5%の政策金利（BI）を7日物リバースレポ金利（現ピクテ投信投資顧問株式会社在のレートは5.25%）へ変更する予定です。理由は政策金利 (BI）と銀行間金利が連動しない局面が過去見られたため(図表 2参照)、より銀行間市場と連動性の高いレートを政策金利とすることで金融政策の意図を反映させたい狙いがあります。また、政策金利の上限と下限が非対称となっている現状から、今後(将来)は上下0.75%の水準に上限と下限を設定する見込みであり、新たな政策金利はインドネシア中銀の金融政策の効率性を改善させるとの期待も見られます。なお、 7日物リバースレポ金利は6月に0.25%引き下げられるなど、現行の政策金利と同調させており、導入に向けた準備も進んでいます。国内経済だけを見れば引下げの可能性が高そうに思われますが、対外要因と新制度導入の混乱をインドネシア中銀がどのように判断するかが今回金融政策会合の鍵と見ています。図表1：インドネシアのマネーサプライと消費者物価指数（月次、期間:2013年7月～2016年7月、前年同月比、M2は6月迄） 20 % 消費者物価指数マネーサプライM2 15 10 5 0 13年7月 2016年7月3.21％ 14年7月 15年7月 16年7月図表2：インドネシア政策金利と銀行貸出レートの推移（日次、期間：2014年8月15日～2016年8月15日、貸出は移動平均） 8.0 % 政策金利と貸出金利の動きが異なる 7.5 7.0 6.5 6.0 14年8月 4月に新たな政策金 % 利導入を発表政策金利の低下を貸出金利が反映政策金利（BI、左軸）銀行貸出レート(30日移動平均、右軸） 15年8月 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 16年8月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。