Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン欧州 2016年11月24日トランプ氏勝利後のトルコリラの動向米国でトランプ次期大統領選出後、政策への期待から米国の金利が上昇し、新興国通貨の対ドル安傾向が見られますが通貨安の程度は同じではなく、リラは同国の政策運営やぜい弱なトルコ経済を反映、大幅に下落しています。トルコ中銀金融政策会合：据え置きが予想されるが、口先介入もトルコ中央銀行は2016年11月24日に金融政策決定会合を開催する予定です。市場予想では、主要政策金利となる1週間物レポ金利は7.5%で、上限金利となる翌日物貸出金利を 8.25%、下限金利となる翌日物貸出金利を7.25%で据え置くことが予想されています（図表1参照）。トルコ中央銀行はインフレへの警戒心を強めていないこと、トルコリラ安傾向が続いていることなどが据え置きを予想する背景となっています。しかし、トルコのエルドアン大統領はトルコ中銀の金融政策会合の前日に、利下げをためらうトルコ中央銀行を公然と批判しました。米国でトランプ氏が次期大統領に選出され、政策への期待から米国の金利が上昇したため、新興国通貨はドルに対し売られる傾向が見られます。ただ通貨安の程度は同じではなく、トルコリラは同国の強権的な政策運営や脆弱なトルコ経済を反映して大幅に下落しています。トランプ次期大統領選出後、新興国通貨安が進行する中、金利が低いハンガリーなど東欧通貨と共に、（高金利の）トルコリラも売られています（図表1参照）。他の通貨では米国の影響が大きい南米や、政局が不安定な南アの通貨も安くなっていますが、トルコリラに比べれば現状、小幅安です。リラの動向を見るうえでポイントは以下の通りです。 1つ目は経済の軟調さです。GDP(国内総生産)成長率は3% 台を維持していますが先行指標は低下しておりマイナス成長が懸念されています。失業率は足元11.3%と高水準です。一方でインフレ率は前年同月比で7.2%とトルコ中銀の目標（3%～7%）の上限を超え、高インフレ、低成長となっています。 2点目は、対外ポジションの悪化です。トルコは観光収入の減少や軟調なドル建輸出で経常収支が悪化、ドル収入が低下傾向です。一方、トルコの対外債務の通貨構成を見るとドピクテ投信投資顧問株式会社図表1：トルコの主要政策金利とリラ（対ドル）の推移（日次、時点：2015年11月23日～2016年11月23日） 11.0 政策金利（左軸）リラ/ドル 3.5 下限（左軸）上限（左軸）リラ・ドル（右軸） % 3.3 10.0 9.0 3.1 8.0 2.9 7.0 15年11月 16年3月 16年7月安リラ高どこに注目すべきか：トルコ経済、対外債務、エルドアン政権ルの割合が高く（図表2参照）、外貨のやりくりが苦しい状況です。トルコの格付けが悪化していますが、格付け会社は対外ポジションの悪化を要因の一つとしています。 3点目は政治の介入です。低成長、高インフレという状況はブラジルにも見られましたが、ブラジル政府はインフレ抑制を優先して利上げを黙認していました。一方、トルコでは強権的なエルドアン大統領がトルコ中銀に注文をつけています。トルコ中銀のインフレレポートからは物価抑制を優先させたい意向が感じられますが、政治の介入については通貨市場はリラ安で反応する傾向が見られます。新興国通貨市場の変動要因については、トランプ次期大統領以外にも注意したほうが良いようです。 2.7 16年11月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成図表2：トルコ対外債務の通貨別構成比（時点：2016年6月末）そのリラ , 他, 7 .0% 1 .5% 円, 2 .4% ユードル, ロ, 5 7 .3% 3 1 .9% トルコ対外負債内訳：総額： 4,214億ドル短期セクター 1,075億ドル長期セクター 3,140億ドルドルは2,413億ドル（57.3%）出所：トルコ財務省のデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。