Today’s Headline ご参考資料 ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン 欧州 2016年7月15日 英国、政策金利据え置き、再び市場予想に反する 英中央銀行（BOE）は、2016年7月14日に金融政策委員会を開催し、市場予想に反し、政策金利を据え置くことを決 定しました。EU離脱の決定による経済への影響などを精査し、政策を調整するものと考えます。 英中央銀行：市場予想に反し、政策金利を据 え置き 英中央銀行（イングランド銀行、BOE）は、2016年7月14日に 金融政策委員会（MPC）を開催し、政策金利を0.5%で据え置く ことを決定しました。 市場の事前予想では0.25%の利下げが優勢だったこともあ り、サプライズの内容と捉えられたことから、発表後は英ポン ドが上昇する動きとなりました（図表1参照）。 どこに注目すべきか： ポンド安、インフレレポート、カーニー総裁 ピクテ投信投資顧問株式会社 図表1：年初来の英ポンド（対円）の推移 （日次、期間：2015年12月30日～2016年7月15日） 180 円/ポンド 政策金利据え置 き決定を受け、英 ポンドは反発 170 160 150 140 高 英ポンド 安 事前の市場予想では大半が利下げを予想する一方、一部 は据え置きを予想していました。据え置きの決定を受け為替 市場ではポンドが上昇しましたが、8月に金融緩和の実施が 想定される内容の声明だっただけにポジション調整の可能 性もあります。 まず、そもそも英国の金融政策について、何故事前の市場 の予想が分かれたのか？据え置きを想定する見方の背景 には、英国ポンドが大幅に下落する中、更にポンド安を進行 させる恐れのある利下げは慎重に進めるのではないかとい う見方がありました(図表1参照)。 また、細かな話ですが、英国は金融政策委員会（MPC）とイ ンフレレポートなどを同時に発表することが多いのですが、 今回、英国の欧州連合（EU）離脱を反映した経済成長率や インフレ率見通しを示すインフレレポートは8月4日に公表予 定であり、新たな予想の公表まで、政策金利の変更を待つ べきとの考え方も、今回、政策金利を据え置いた理由と考え られます。 一方で今回、利下げを見込んでいた市場関係者が多かった 背景としては、英中央銀行のカーニー総裁が刺激策が近く 必要になる可能性が高いとの見解を繰り返し表明していた ことがあります。また、カーニー総裁の過去の実績を利下げ を予想の理由として挙げる人もいます。カーニー総裁はBOE の前はカナダ中央銀行総裁として2008年の金融危機に対 応しています。当時のカナダ中央銀行の政策金利を見ると 2007年12月に利下げを開始しています（図表2参照）。一方、欧 州中央銀行（ECB）は直前まで引き締め姿勢で、2008年6月に 利上げを実施しています。サブプライム問題は2007年には顕 在化するなどリスクは顕在化していたことから、当時、カーニー 総裁が予防的な対応をとった姿を、足元の状況に重ね合わせ た模様です。 しかし、英国にとっては深刻なEU離脱も、世界的な経済への影 響となると違いもあると考えられます。英国の新政権後の展開 も読まねばならず、少なくとも様子見が必要と思われます。 130 120 15年12月 16年2月 16年4月 16年6月 図表2：カナダとユーロ圏の政策金利推移 （日次、期間：2007年7月15日～2009年7月15日） 5 % カナダ 4 ユーロ圏 3 2 1 カーニー氏がカナダ中銀総 裁だった際、カナダはユーロ 圏に先行して利下げを実施 0 07年7月 08年1月 08年7月 09年1月 09年7月 出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的と したものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用に よる損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆 あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、 その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、 作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本およ び利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構 の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりませ ん。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するも のではありません。
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