Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン北米 2016年8月18日 FOMC議事要旨、金融政策を巡り意見の相違が残る 7月のFOMC議事要旨は事前に想定していたほどタカ派的でないと市場が判断した背景は、次回利上げについて FOMC内の意見の相違や、利上げを待つ要因としてインフレ率の低さが指摘されたことなどによると見られます。 FOMC議事要旨：利上げの早期必要性について意見が分かれる米連邦準備制度理事会（FRB）は2016年8月17日(現地時間) に米連邦公開市場委員会（FOMC、7月26～27日開催分）議事要旨を公表しました。追加利上げの必要性について、一部はインフレの抑制が続いていることから待つのが望ましいとした一方、労働市場が完全雇用に近い状態だとして早期の利上げを主張、当局者の間で意見が分かれていることが示されました。議事要旨公表後、市場では明確にタカ派（金融引き締めを選好する傾向）的な内容ではなかったとの見方から、米国債利回りの低下や円高ドル安が見られました。どこに注目すべきか：雇用統計、インフレ率、ジャクソンホール 7月のFOMC議事要旨は事前に想定(懸念)していたほどタカ派的でないと市場が判断した背景としては、次回利上げについてFOMC内の意見の相違が浮き彫りとなったことや、利上げを待つ要因としてインフレ率の低さが指摘されたことなどによると見られます。まず、7月のFOMC(26、27日)を時間軸上で確認すると、6月は月初に公表された5月の雇用統計が軟調だったこと、英国国民投票が予想外の結果となったことなどサプライズが続きました(図表1参照)。ただし、7月には雇用統計は改善、英国の欧州連合（EU）離脱の影響は軽微との見方が台頭、議事要旨でもFOMC参加者は2つの重要な不確実性が和らいだという見方で概ね一致したと述べられ、一歩前進しました。しかし、次の点で利上げ観測の後退も見られます。 1点目は、次回(9月)利上げというよりは、時期を特定せず利上げの可能性を模索する内容であったことです。加えて、従来はほとんどの参加者が3条件(景気、雇用、インフレ率)が揃えば利上げに合意とされていましたが、今回の議事要旨では多くの参加者が同条件の確認のため更なる情報を見る必要性を指摘するなどトーンダウンした印象です。 2点目は、金融政策については、意見の相違が浮き彫りとなピクテ投信投資顧問株式会社る中、多数が追加的な情報を待つことが適切と指摘しています。また、数名は物価が予想以上に加速しても反応するのに十分な時間があると述べ、インフレ率上昇懸念が低いことを示唆しています(図表2参照)。最後に、事前に市場で利上げがやや意識された背景としては、ニューヨークやアトランタ連銀総裁が、9月利上げの可能性を排除しないと述べたことがあげられますが、市場の低い利上げ予想に対する教育的指導に過ぎなかったのかもしれません。なお、今回のFOMC 議事要旨は今後の金融政策を占うには材料不足の面もあり、まずはイエレン議長のジャクソンホールでの講演(図表1参照)に注目が集まる展開が想定されます。図表1：米国市場で注目された主なイベント 6月 7月 8月 • 5月雇用統計、非農業部門雇用者数前月比3.8万人 • 英国国民投票で欧州連合（EU）離脱を支持 • 6月雇用統計で雇用者数は28.7万人と回復 • 4-6月期米GDPは前期比年率で1.2%と低調 • 7月雇用統計で雇用者数は25.5万人と回復維持 • 8月26日、イエレン議長、経済シンポジウム（ジャクソンホール25～27日開催）で講演予定 ※非農業部門雇用者数、GDPは速報値を表示出所：各種報道、ブルームバーグを参考にピクテ投信投資顧問作成図表2：米消費者物価指数（CPI）、コアCPIの推移（月次、期間：2013年7月～2016年7月、前月比） 0.6 % 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 13年7月消費者物価指数(CPI) コアCPI 14年7月 15年7月 16年7月出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。