Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライングローバル 2016年7月13日英国のEU離脱の世界経済への影響をどう見るか国際機関などから英国のEU離脱の影響が公表され始めています。英国への影響は深刻ですが、他の地域への波及は相対的に小幅で、英国のEU離脱を背景とした世界景気への極端な悲観論は後退する可能性も考えられます。 IMF世界経済見通し：英国のEU離脱の影響を受け下方修正の見込み国際通貨基金（IMF）は世界経済見通し（WEO）の最新更新の日程を7月19日と公表しました。IMFは世界経済見通しを年2回(通常4月と10月)公表し、間に2回（通常1月と7月)更新を行います。7月のWEOの見通しには英国の欧州連合（EU）離脱の影響が反映されるものと見ています。なお、IMFは7月8日にユーロ圏についての4条協議報告書を公表、その中でIMFは英国のEU離脱決定を反映させたユーロ圏の成長見通しに言及、2017年のユーロ圏の成長予想を 1.4%、2016年については1.6%としています(図表1参照)。どこに注目すべきか： 4条協議報告書、成長率見通し、英国輸出国際機関や金融当局から英国のEU離脱の影響や波及効果が公表され始めています。震源地英国への影響は深刻な面もありますが、他の地域への波及は比較的小幅と見る予想が多く見られます。英国のEU離脱を背景とした世界景気への極端な悲観論は後退する可能性も考えられます。まず、IMFのユーロ圏成長率予想を振り返ると、IMFと加盟国の定期的協議のために作成される4条協議報告書（IMF協定4条に定められているためこう呼ばれる)では英国のEU離脱が決定される前に予想されていたユーロ圏の成長率は 2016～2018年は1.7%と予想されていました(図表1参照)。しかし、同報告書の後半にはEU離脱の影響を考慮した場合のユーロ圏の成長率予想が示されており、2016年は1.6%、 2017年については1.4%とそれぞれ下方修正されています。格付け会社ムーディーズ・インベスターズ・サービス(ムーディーズ)もEU離脱決定後のユーロ圏の成長率予想を示しており、2017年については従来の1.6%から1.3%へ引き下げています。なお、ムーディーズは英国の成長率も示しており、 2017年について見ると従来の2.1%から1.2%へ大幅に引き下げています。調査で共通するのは、英国のEU離脱の影響は英国についピクテ投信投資顧問株式会社て大幅に見込んでいますが、ユーロ圏は比較的小さいと見込んでいます。2点目は2016年の見通しよりも、17年の成長率をより引下げています。IMFはこの理由について、今年は欧州中央銀行の支援策による下支えを見込むためと述べています。次に、ユーロ圏の成長率低下が英国に比べ小さいと見る理由の一つに貿易をあげています。例えば、英国の対EUの輸出は全輸出の半分近くを占めるのに対し(図表2参照)、EUの対英国輸出は1割も無く、ユーロ圏への影響は小さいと見ています。その他、米国の金融当局からは米国への影響はほとんど無いといった発言も聞かれます。さりとて、英国とEUの交渉はまだ始まってもいないため、過度の楽観論も禁物と思われます。さしあたりIMFのWEOや、他の機関などの分析を参考に慎重に今後の展開を想定する姿勢が必要と思われます。図表1：ユーロ圏の経済成長予想、離脱決定の前と後（予想時点：左は離脱決定前、右は離脱決定後、予想値はIMF） 2.0% 離脱前の予想 1.7% 1.7% 1.6% 離脱後の予想 1.7% 1.4% 1.6% 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% 2016年 2017年出所：IMFのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 2018年図表2：英国の輸出相手国(左)と対EU輸出(右) （時点：2016年1月）米国その他輸出相手国地域別輸出相手ドイツスイスオランダフランス英国の輸出 EU 以外 53 % EU 47 % 出所：EUのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。