Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン欧州 2016年3月15日富裕国ノルウェーにも原油価格低迷の影響 2016年3月17日にノルウェー中銀の政策決定会合が開催されますが、原油価格の低迷などを背景に利下げされるとの予想が有力です。ノルウェー：原油価格が低位で推移する中、利下げ観測高まるノルウェー銀行（中央銀行）は、2016年3月17日に金融政策決定会合を開催しますが、利下げを実施するとの観測が強まっています。ノルウェーの政策金利である預金金利は、現在0.75%ですが、市場では0.25%引き下げられ0.50%になるとの予想が有力です（図表1参照）。前回、2015年12月の会合では政策金利の据え置きが決定されていたものの、会合後の声明でオルセン中銀総裁が、原油価格の下落などを背景とした景気の悪化に対応するために、経済がほぼ見通し通りに推移するのであれば、2016年上期に主要政策金利を引き下げる可能性があるとの見通しを示していたこともあり、市場では今回の会合で利下げが実施される可能性が高いと考えられています。どこに注目すべきか：原油業界、財政、政府系ファンドノルウェーは北海油田を有する産油国であり、同国の国内総生産（GDP）に占める原油・ガスの割合は、ほぼ2割を占めています。ノルウェー経済もマイナスの影響を受け、2015年 10-12月の実質GDP（国内総生産）成長率は前期比で+0.3% （年率、季調済）となり、2013年1-3月期以来の水準まで低下しています（図表2参照）。また、原油価格が低迷する中、エネルギー企業は設備投資の削減を計画しており、ノルウェー統計局の発表によると、 2016年の海洋石油開発業界の設備投資額は2015年の 1,890億クローネ（約2兆4,576億円）から1,639億クローネ（約2 兆1,308億円）へと13.3%減少する見通しとなっており、ノルウェー経済にとってマイナス要因となる見通しです。次に、ノルウェーの財政も原油価格下落の影響を受けています。ノルウェー政府が2015年10月に発表した2016年の予算案では、原油からの収入を除いた財政赤字が2,078億クローネ（約2兆7,014億円）となり、2015年と比べ282億クローネ増加する見通しです。一方で原油からの収入は2,041億ピクテ投信投資顧問株式会社クローネ（約2兆6,533億円）と2015年よりも138億クローネの減少が見込まれており、ノルウェーの政府系ファンドである政府石油基金（ノルウェー政府年金基金-グローバル）から37億クローネ（約480億円）を取り崩すこととなりました。なお政府石油基金は投資資産からの利金や配当による収入が2,096億クローネ（約2兆7,248億円）にのぼると見込まれていることから、一部を政府の財政に充てても基金自体の収支は大幅な黒字となる見通しです。このようにノルウェーについては、原油価格下落の影響を経済、財政ともに大きく受けていますが、一方で原油価格の下落などを背景に通貨クローネが下落していることが他の産業の輸出を後押しする可能性はプラス要因と言えます。また、政府石油基金は2015年末時点で7兆250億クローネ（約91兆円）の資産を保有しており、依然としてノルウェーの財政の健全性は当面、崩れることはないと考えられます。次回以降の会合での利下げや財政政策の実施の可能性が注目されます。図表1：ノルウェーの政策金利推移（日次、期間：2011年3月11日～2016年3月11日） 2.5 % 1.5 0.5 11年3月 13年3月 15年3月図表2：ノルウェーの実質GDP成長率推移（四半期、前年同期比、年率、季調済、期間：2011年～2015年） 6 % 4 2 0 -2 11年 12年 13年 14年 15年出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。