2015/04/03 大和証券･債券部米国マーケット･コメント（15/3/20～15/04/02） ◇ これまでのポイント ○ 米経済指標に改善の兆し見えず、初回利上げ時期の後ずれによってじりじりと金利低下 3 月 FOMC に対する市場の解釈は、「引き続き今年年央に初回利上げを行う」というタカ派な見方と、「今年下旬に初回利上げが遅れる」というハト派な見方で割れており、米国債は上下に値動きする場面があった。金利が上昇するシナリオとして米ドル高反転からのイ 2.25 米国国債10年金利(2/25～4/2) ％ 2.20 米ドル高懸念やFedの見通し引下げ等によって大幅金利低下 2.15 2.10 ンフレ期待上昇や春先の景気改善が期待されていたが、中国等他国の緩和策を通じて相対 2.05 的な米ドル高基調に大きな変化はなく、春先の景気改善に関しても 3 月 25 日発表の米 2 2.00 月耐久財受注や 4 月 1 日発表の米 3 月 ISM 製造業景況指数では昨年末からの不振が継続し 1.95 ており、米ドル高に悪影響を受けたとする企業決算の姿がマクロ面でも確認された。 1.90 そのため、初回利上げ時期を後ズレさせる動きが強まり、早期利上げの可能性が薄くなっ米ドル高基調に変化がない中で冴えない米経済指標が続き金利低下 2月雇用統計は引き続き雇用情勢の改善が確認され、長期金利がさらに上昇 1.85 02/25 03/06 03/17 03/26 出所：大和証券債券部作成たことでボラティリティが低下し、限られた時間の中でキャリーを重視する流れから中期ゾーン中心に買い進まれる展開となり、イールドカーブはブルスティープした。米国FF金利先物推移％ 2.5 ◇ 今後の注目点今年 1Q の景気悪化は一時的なのか？引き続き春先の景気改善が注目される Fed は前回の FOMC において、これまでの楽観的な見通しを大きく引き下げたものの、 3/6時点（米2月雇用統計後） 3/18時点（米3月FOMC後） 4/2時点 2.0 1.5 依然として「原油安からくる低インフレ圧力は一時的」「今年 1Q の景気悪化は一時的」との姿勢を保っており、これが今年 6 月～9 月での利上げ路線の根拠となっている。 1.0 現在 FF 金利先物では 11 月以降の初回利上げを織り込んでおり、市場は Fed 以上に悲観的な状況を想定していると言える。実際には春の景気転換の有無でそのような見方は一転する可能性はあるものの、目先の利上げ可能性が薄い状況において、ここまで堅調さを保っている雇用指標（4 月 3 日発表の米 3 月雇用統計）さえも悪化する場合、 0.5 0.0 15/04 年内利上げを否定する可能性もある。この資料は、投資判断の参考になる情報提供を目的としたものです。投資判断に関する最終決定はお客様御自身の判断でお願い申し上げます。 15/08 15/12 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 出所：大和証券債券部作成大和証券お取引にあたっての手数料等およびリスクについて手数料等およびリスクについて  株式等の売買等にあたっては、「ダイワ・コンサルティング」コースの店舗（支店担当者）経由で国内委託取引を行う場合、約定代金に対して最大 1.24200％（但し、最低 2,700 円）の委託手数料（税込）が必要となります。また、外国株式等の外国取引にあたっては、現地諸費用等を別途いただくことがあります。  株式等の売買等にあたっては、価格等の変動による損失が生じるおそれがあります。また、外国株式等の売買等にあたっては価格変動のほかに為替相場の変動等による損失が生じるおそれがあります。  信用取引を行うにあたっては、売買代金の 30％以上で、かつ 30 万円以上の委託保証金が事前に必要です。信用取引は、少額の委託保証金で多額の取引を行うことができることから、損失の額が差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。  債券を募集・売出し等により、又は当社との相対取引により売買する場合は、その対価（購入対価・売却対価）のみを受払いいただきます。円貨建て債券は、金利水準の変動等により価格が上下し、損失を生じるおそれがあります。外貨建て債券は、金利水準の変動に加え、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。また、債券の発行者または元利金の支払いを保証する者の財務状況等の変化、およびそれらに関する外部評価の変化等により、損失を生じるおそれがあります。  投資信託をお取引していただく際に、銘柄ごとに設定された販売手数料および信託報酬等の諸経費、等をご負担いただきます。また、各商品等には価格の変動等による損失を生じるおそれがあります。ご投資にあたっての留意点  取引コースや商品毎に手数料等およびリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、契約締結前交付書面、目論見書、等をよくお読みください。  外国株式、外国債券の銘柄には、我が国の金融商品取引法に基づく企業内容の開示が行われていないものもあります。商号等：大和証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第108号加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会