2015/01/23 大和証券･債券部米国マーケット･コメント（15/1/09～15/01/22） ◇ これまでのポイント ○ 弱い米賃金・小売、各国中銀の緩和ラッシュ・・・金利低下材料ばかりが並んだ 2.30 米国国債10年金利(2014/12/22～2015/1/22) ％ 1 月 9 日に発表された米 12 月雇用統計は、非農業部門雇用者数変化こそ予想の 24.0 万人増を上回り 25.2 万人増となったものの、平均時給（前月比）が予想の+0.2％に対し▲0.2％となっただけでなく、11 月分も+0.4％から+0.2％に下方修正され、期待された賃金上昇 2.20 2.10 の兆候は否定された。さらに 1 月 14 日に発表された米 12 月小売売上高（前月比）も予 2.00 想の▲0.1％を大きく下回る▲0.9％となり、今年の規定路線と考えられていた米国の利 1.90 上げも、その時期に対する市場の織込は 2015 年 12 月まで後退した。 1.80 その後も、スイス国立銀行による 50bps の利下げやスイスフランの対ユーロでの為替水 ISMの失望、世界的なSearch For Yieldで大幅に金利低下各国中銀の緩和ラッシュ雇用統計や小売売上高も失望を誘う内容 1.70 12/22 準の上限撤廃、カナダ中央銀行による 25bps の利下げ、そして ECB による量的緩和決定 12/31 01/09 01/20 出所：大和証券債券部作成と各国中銀の緩和策が相次ぎ、金利低下材料ばかりが並んだ。 ◇ 今後の注目点 2.4 % 米独国債10年金利 (2014/11/17～2015/1/22) 米国債10年利回り(左軸) 原油安から始まった緩和催促相場に、中銀が続々と応えたことに対する反応は？ 0.9 独国債10年利回り(右軸) 2.3 0.8 これまでは原油安に端を発したインフレ期待低下・株安といったリスクオフ局面での長期金利低下によってさらなる金融緩和を催促する相場となっていたが、先週からの各国中銀 % 2.2 による緩和ラッシュはこれに対するレスポンスであり、その中でも ECB による量的緩和決 2.1 0.7 定は総仕上げといえるだろう。1 月 22 日に開催された ECB 理事会後の市場反応は株高・イ 2.0 0.6 ンフレ期待上昇となったが、原油安の流れに変化はなく米国長期金利も売られずに引けた。既に欧州債は利回りが大幅に低下しており、ECB による量的緩和によって流動性の低下も 1.9 余儀なくされる。そのため、欧州マネーが米国を中心とした他国にシフトするとの指摘も 1.8 根強い。筆者は緩和ラッシュからのインフレ期待上昇による金利上昇を期待したいものの、 1.7 11/17 それを見込みづらい環境が整っていることも確かだ。独10年0.5％、米10年2％のラインは定着、ECB による量的緩和決定で独金利はさらに低下 0.5 0.4 11/27 12/7 12/17 12/27 1/6 1/16 出所：大和証券債券部作成この資料は、投資判断の参考になる情報提供を目的としたものです。投資判断に関する最終決定はお客様御自身の判断でお願い申し上げます。大和証券お取引にあたっての手数料等およびリスクについて手数料等およびリスクについて  株式等の売買等にあたっては、「ダイワ・コンサルティング」コースの店舗（支店担当者）経由で国内委託取引を行う場合、約定代金に対して最大 1.24200％（但し、最低 2,700 円）の委託手数料（税込）が必要となります。また、外国株式等の外国取引にあたっては、現地諸費用等を別途いただくことがあります。  株式等の売買等にあたっては、価格等の変動による損失が生じるおそれがあります。また、外国株式等の売買等にあたっては価格変動のほかに為替相場の変動等による損失が生じるおそれがあります。  信用取引を行うにあたっては、売買代金の 30％以上で、かつ 30 万円以上の委託保証金が事前に必要です。信用取引は、少額の委託保証金で多額の取引を行うことができることから、損失の額が差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。  債券を募集・売出し等により、又は当社との相対取引により売買する場合は、その対価（購入対価・売却対価）のみを受払いいただきます。円貨建て債券は、金利水準の変動等により価格が上下し、損失を生じるおそれがあります。外貨建て債券は、金利水準の変動に加え、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。また、債券の発行者または元利金の支払いを保証する者の財務状況等の変化、およびそれらに関する外部評価の変化等により、損失を生じるおそれがあります。  投資信託をお取引していただく際に、銘柄ごとに設定された販売手数料および信託報酬等の諸経費、等をご負担いただきます。また、各商品等には価格の変動等による損失を生じるおそれがあります。ご投資にあたっての留意点  取引コースや商品毎に手数料等およびリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、契約締結前交付書面、目論見書、等をよくお読みください。  外国株式、外国債券の銘柄には、我が国の金融商品取引法に基づく企業内容の開示が行われていないものもあります。商号等：大和証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第108号加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会