＜マーケット・レター＞ 2013年9月3日豪州準備銀行の金融政策と豪ドル相場の動向  豪州準備銀行（RBA）は政策金利を据え置き、政策の中立姿勢を示す。当社グループは年末まで据え置きを予想。  豪州景気は、住宅市場に加えて、消費者センチメント、設備投資、中国向け資源輸出などの面でも回復が進展。  8月以降の豪ドル相場には安定化の兆し。豪州への直接投資や証券投資の流入継続が豪ドル相場を下支えへ。 RBAは予想通り政策金利の据え置きを決定豪州準備銀行（RBA）は9月3日の金融政策決定会合で、政策金利を2.50％で据え置く決定をしました（図1）。RBA は現行の金融政策は適切であると述べ、先月に続き金融政策の中立姿勢を維持する方針を示しました。当社グループの現地運用会社では、2013年末まで政策金利は現行の2.50％で据え置かれ、2014年末には（％） 8 図1：豪州の政策金利とインフレ率の推移 7 6 政策金利（キャッシュ・レート） 5 4 （2013/9/3） 2.50％ 2.75～3.00％へ小幅の利上げ実施を予想しています。 3 豪州景気の回復が内外需全般に進展これまで豪州の景気回復は金利敏感な住宅市場などに限られてきましたが、足元では内外需全般にも回復が進展し始めています。 2013年4-6月期の民間設備投資は前期比+4.0％と、3 四半期ぶりに増加に転じました。鉱業セクターの設備投資が前期比+6.4％と大きく伸びた上に、非鉱業セクターでもインフレ目標レンジ（2～3％） 1 0 03 04 05 06 07 08 09 基調インフレ率（前年比） 10 +0.1％と回復は緩やかでしたが、過去の一連の利下げ効（100万トン） 80 また、外需の面では、2013年前半に懸念された中国景 13 2013年7月 7,314万トン（前年比+26.4％） 70 60 果や住宅価格上昇による資産効果などから、今後は個人消費にも景気回復の波及が期待されます。 12 図2：豪州の中国向け鉄鉱石輸出（中立＝100）も、2013年8月には105.7と前月（102.1）から改善を示しています。7月の小売売上高は前月比 11 （出所）豪州準備銀行、ブルームバーグ政策金利：2003年1月～2013年9月3日基調インフレ率：2003年1Q～2013年2Q 同+0.7％と緩やかな設備投資の回復がみられました。また、個人消費の先行指標である消費者信頼感指数 2.4％（2013/2Q） 2 中国の鉄鉱石輸入 50 40 気の減速リスクが後退する兆しがみられます。中国の 2013年8月の製造業PMI（購買担当者景気指数）は51.0 と市場予想（50.6）を小幅上回る回復を示しました。加えて、2013年6月の豪州の中国向け鉄鉱石輸出は前年比+30.0％と堅調な拡大基調を維持しています（図 2）。豪州資源セクターでは、設備投資の拡大局面から生産・輸出の拡大局面にシフトする過程にあり、資源輸出拡大は引き続き豪州景気を下支えすると考えられます。 30 2013年6月 3,649万トン（前年比+30.0％） 20 10 豪州の中国向け鉄鉱石輸出 0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 （出所）中国税関、豪州政府統計局（期間）2005年1月～2013年7月（豪州の輸出は6月まで） ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。＜マーケット・レター＞ 8月以降の豪ドル相場には安定化の兆し図3：豪ドルの対米ドル・対円レートの推移 2013年8月の豪ドル相場は、対米ドルでは1豪ドル＝ 0.89～0.92米ドル、対円では1豪ドル＝86～90円のレンジで概ね横ばいの推移となっています（図3）。9月17-18 （円） 110 日の米公開市場委員会（FOMC）が目前に迫る中、米量 105 的金融緩和の早期縮小観測への懸念を背景にした豪ド（米ドル） 1.100 対円レート（左軸） 1.075 100 1.050 95 1.025 90 1.000 は-93.5億豪ドルと、1-3月の-87.4億豪ドルから赤字が 85 0.975 小幅拡大しました。ただし、4-6月の経常赤字はGDP比 80 0.950 ル売り圧力にも足元では緩和の兆しがみられます。短期資金の流出が4-6月の豪ドル安を主導 9月3日に公表された4-6月の経常収支（季節調整済） 2.5％と、2012年の同3.7％と比較しても低水準にあります。 75 また、金融取引による資本フローを示す4-6月の金融収 70 支は+39.7億豪ドルと、1-3月の122.9億豪ドルから資本 60 12年1月資金流出が大幅に拡大しており、4月以降の豪ドル安はこ海外企業による豪州への進出・投資を示す直接投資の 13年7月図4：豪州における金融取引による資本フロー（10億豪ドル） 40 資本流入性資金である直接投資や証券投資の流入は、今後も豪ドル相場の下支えすると期待されます。 0.850 13年1月 12年7月（出所）ブルームバーグ 2012年1月2日～2013年9月3日豪州への直接投資や証券投資の流入は継続資は4-6月も安定した資金流入基調にありました。中長期 0.875 豪ドル安借や預金などの短期の資金取引を示す「その他投資」の一方、豪ドル安の環境下でも、むしろ直接投資や証券投 0.900 65 流入ペースが鈍化しました（図4）。4-6月は銀行間の貸うした短期資金の流出に主導されたものと考えられます。 0.925 対米ドルレート（右軸）豪ドル高 30 20 面では、足元の豪ドル安を受けた割安感から、海外企業による豪州企業の買収が拡大する可能性があります。近 10 年は、豪州の金融・不動産・消費関連など内需セクターに対する海外企業による買収が増加傾向にあり、豪州の内需回復も直接投資の流入を促すと予想されます。 0 -10 また、豪州への証券投資の大勢を占める債券投資の面では、他の先進国と比較して高い利回りを維持する豪ドル建て債券は、今後も豪州への資金流入を引き付ける要因となることが期待されます。【当面の注目スケジュール】  2013年9月4日：豪4-6月期GDP  2013年9月7日：豪総選挙  2013年9月17-18日：米FOMC（連邦公開市場委員会） -20 資本流出 -30 10 11 12 その他投資金融デリバティブ直接投資金融収支 13 （年）証券投資（出所）豪州政府統計局（ABS）（期間）2010年1Q～2013年2Q ●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。