AKTIENMARKT AKTUELL Akute Überhitzung

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
20. Februar 2015
Akute Überhitzung
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
Aktien sind der fundamentalen Realität inzwischen weit enteilt. Ob die anstehenden Konjunkturdaten für zusätzliche Kursfantasie sorgen, ist daher fraglich. Angesichts der Überhitzung
überwiegen vielmehr die Korrekturrisiken.
REDAKTION
Heinrich Peters
Bewertung und Stimmung im Überblick
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
14,0
Euro Stoxx 50
14,8
Dow Jones
16,3
S&P 500
17,1
Nikkei 225
0
17,8
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
2,9
Euro Stoxx 50
3,5
Dow Jones
2,4
S&P 500
2,1
Nikkei 225
1,6
1
2
0
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
21,8
Euro Stoxx 50
23,6
Dow Jones
15,0
S&P 500
15,3
22,0
Nikkei 225
-20
0
20
40
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 2 0 . F E B R U A R 2 0 1 5 · © H E L A B A
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Trotz Beginn der Fastenzeit dürften bei Aktienanlegern zuletzt die Sektkorken geknallt haben.
Schließlich hat der DAX erstmals über der psychologisch wichtigen Marke von 11.000 Punkten
geschlossen. Allein in den ersten sechs Handelswochen konnten deutsche Standardwerte ein Plus
von rund 12 % erzielen. Gegenüber dem Tief von Oktober 2014 sind es sogar fast 30 %. Man
muss kein Pessimist sein, um die Nachhaltigkeit dieses rasanten Anstiegs in Frage zu stellen.
Sicherlich waren die Wachstumsängste, die zu den Kursrückgängen im letzten Herbst geführt
hatten, überzogen. Aber so wie Aktien damals nach unten übertrieben haben, scheinen sie jetzt
nach oben zu überschießen.
Kursübertreibung
Stimmung erreicht Zenit
Deutliche Konjunkturerholung vorweggenommen
Saldo
Saldo
0,4
%
100
DAX-Sentiment*
(linke Skala)
0,3
Saldo
30
30
ifo-Erwartungen (rechte Skala)
80
20
20
40
10
10
20
0
0
60
0,2
0,1
0
0,0
-20
-0,1
-10
-10
-40
-20
-20
-60
-30
DAX, Abweichung von der 200-Tage-Linie (linke Skala)
-80
-0,2
Konjunkturüberraschungen
Euroraum (rechte Skala)
-0,3
11
12
13
14
-40
-100
-120
-50
15
* sentix 1M, geglättet
Quellen: sentix, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
-30
-40
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
-50
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Zwar erhielten die Notierungen in den letzten Wochen Rückenwind durch mehrheitlich positive
Konjunkturüberraschungen aus dem Euroraum. Dies ist jedoch in erster Linie der zuvor deutlich
reduzierten Erwartungshaltung geschuldet. Mittlerweile haben konjunkturelle Stimmungsindikatoren wie die sentix- oder die ZEW-Erwartungsindizes deutlich zugelegt und fast wieder zyklische
Hochs erreicht. Dass der anstehende ifo-Geschäftsklimaindex nachlegt, ist fast schon Pflicht.
Schließlich haben Aktien bereits eine spürbare Wachstumsbeschleunigung vorweggenommen.
Immerhin hat der Abstand des DAX zur 200-Tage-Linie mit rund 13 % wieder Spitzenwerte in der
seit 2011 laufenden Hausse erreicht. Auch der ausgeprägte Optimismus der Anleger deutet darauf
hin, dass Aktien überhitzt sind. Die Gewinnperspektiven der Unternehmen haben sich in den vergangenen Monaten nicht verbessert. Vielmehr wurden die Schätzungen für die Nettoergebnisse
der DAX-Unternehmen für die kommenden 12 Monate und somit die erwartete Gewinndynamik
weiter nach unten korrigiert.
US-Gewinnerwartungen drehen nach unten
Index
USD/Index
2200
140
2000
1800
130
12M.-Gewinnschätzungen
für S&P 500 (rechte Skala)
S&P 500 (linke Skala)
120
1600
110
1400
100
1200
90
1000
80
800
70
600
60
04
05
06
08
09
10
12
13
14
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
US-Zinswende als
Belastungsfaktor
In den USA haben die Gewinnerwartungen bereits ihren Zenit überschritten. Für die kommenden
Quartale rechnen die Analysten im Schnitt mit rückläufigen Nettoergebnissen. Angesichts recht
hoher Bewertungen und gleichzeitig überhitzter Stimmung überwiegen die Korrekturrisiken.
Schließlich ist nach dem Ende des Ankaufprogramms der Fed nicht nur ein wichtiger Kurstreiber
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AKT IENMARKT AKT UELL
weggefallen. Voraussichtlich zur Jahresmitte wird die US-Notenbank sogar damit beginnen, die
Leitzinsen zu erhöhen. Das Ausmaß der Zinserhöhungen wird von den Anlegern bislang unterschätzt. Vielleicht müssen die Marktteilnehmer daher bereits im Zuge des anstehenden geldpolitischen Berichts von Fed-Chefin Yellen vor dem US-Kongress ihre Zinsmeinung korrigieren und
damit auch bei Aktien vorsichtiger werden. Dass sich die ohnehin überhitzten Euro-Titel von
schwächeren US-Vorgaben völlig abkoppeln können, ist wenig wahrscheinlich.
Helaba-Prognosen
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
(in Landeswährung, %)
aktueller
Stand*
Q1/2015
Q2/2015
Q3/2015
Q4/2015
(Index)
DAX
12,2
7,3
11.002
10.200
10.000
9.800
9.800
Euro Stoxx 50
10,9
7,5
3.488
3.300
3.250
3.200
3.200
Dow Jones
0,9
2,7
17.986
17.600
17.300
17.000
17.000
S&P 500
1,9
3,7
2.097
2.030
2.000
1.980
1.980
Nikkei 225
4,7
5,2
18.265
17.300
17.000
16.500
16.500
* 19.02.2015
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Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
3
AKT IENMARKT AKT UELL
Aktienmarkt-Monitor
MSCI Aktienindizes
Nordamerika
MSCI CANADA
MSCI USA
Lateinamerika
MSCI ARGENTINA
MSCI BRAZIL
MSCI CHILE
MSCI COLOMBIA
MSCI MEXICO
MSCI PERU
Europa
MSCI AUSTRIA
MSCI BELGIUM
MSCI CZECH REPUBLIC
MSCI DENMARK
MSCI FINLAND
MSCI FRANCE
MSCI GERMANY
MSCI GREECE
MSCI HUNGARY
MSCI IRELAND
MSCI ITALY
MSCI NETHERLANDS
MSCI NORWAY
MSCI POLAND
MSCI PORTUGAL
MSCI RUSSIA
MSCI SPAIN
MSCI SWEDEN
MSCI SWITZERLAND
MSCI UK
Asien-Pazifik
MSCI AUSTRALIA
MSCI CHINA
MSCI HONG KONG
MSCI INDONESIA
MSCI INDIA
MSCI JAPAN
MSCI KOREA
MSCI SRI LANKA
MSCI MALAYSIA
MSCI NEW ZEALAND
MSCI PHILIPPINES
MSCI PAKISTAN
MSCI SINGAPORE
MSCI THAILAND
MSCI TURKEY
aktueller Kurs*
% 5 Tage
% 1 Monat
% seit JU
% seit 1 Jahr
1941,11
2007,14
0,08
1,46
6,50
3,96
3,80
2,16
7,97
13,82
2761,87
1742,57
1604,03
728,54
6207,23
1184,23
7,60
-0,20
0,32
-3,46
-0,19
-1,33
17,79
-2,16
8,73
-0,67
1,22
3,42
14,82
-4,90
1,82
-9,69
-0,89
-1,53
49,29
-13,55
-6,45
-21,83
-2,66
4,57
105,22
98,83
289,94
7062,50
121,32
136,30
147,29
11,10
829,10
45,63
62,51
120,73
2672,06
1678,72
39,79
500,36
123,14
12735,69
1150,22
2024,64
0,34
1,79
-1,91
4,51
0,34
1,50
0,44
-8,57
-0,53
0,95
2,90
1,39
-0,68
0,13
2,42
-1,01
1,68
1,30
2,85
0,26
13,99
7,96
5,88
5,70
7,45
8,75
7,21
-6,01
12,38
11,40
10,64
7,25
7,73
4,89
4,19
20,79
6,20
12,20
9,06
3,95
12,29
14,37
4,20
12,54
11,43
13,24
12,29
-9,39
9,26
14,16
13,97
11,13
9,99
0,80
11,86
23,57
5,44
14,38
-0,96
4,80
-14,12
33,39
3,80
18,34
20,21
11,95
11,93
-43,88
-2,77
16,05
6,35
21,24
2,23
-4,46
-26,76
-29,65
11,54
24,69
5,78
0,78
1206,93
69,14
13175,04
6487,39
1102,17
920,74
547,03
708,46
632,02
116,21
1335,24
556,36
1793,93
540,72
1221493,00
0,47
0,51
0,65
1,43
2,58
3,08
1,08
-2,30
0,37
-2,03
1,10
-0,12
0,64
-1,69
0,52
11,44
3,39
3,47
6,37
3,71
6,76
2,92
-7,25
2,81
-0,68
4,16
-1,14
3,63
3,24
-3,84
9,15
4,52
5,38
4,63
8,45
6,08
1,97
-9,20
2,51
2,42
7,42
4,45
0,84
3,55
-0,05
9,09
15,48
11,13
21,21
39,21
24,76
-3,07
11,83
-2,98
5,16
24,58
10,00
9,07
18,16
35,56
* Schlusskurse vo m 19.02.2015
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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4
AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BOERSE
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
LANXESS AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
RWE AG
SAP SE
K+S AG-REG
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 19.02.2015
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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5
AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS GROUP NV
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CARREFOUR SA
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
GENERALI ASSIC
SOC GENERALE SA
GDF SUEZ
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNES
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
REPSOL SA
RWE AG
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNICREDIT SPA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 19.02.2015
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
AT&T INC
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 19.02.2015
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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