AKTIENMARKT AKTUELL Aktien im Korrekturmodus

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
8. Mai 2015
Aktien im Korrekturmodus
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
Angesichts schwacher fundamentaler Untermauerung ist bei Aktienanlegern die Bereitschaft zu
Gewinnmitnahmen zuletzt sichtbar gestiegen. Die Korrektur ist jedoch noch zu gering, um das
Chance-Risiko-Verhältnis nennenswert zu verbessern.
REDAKTION
Claudia Windt
Bewertung und Stimmung im Überblick
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
14,0
Euro Stoxx 50
14,9
Dow Jones
15,5
S&P 500
16,7
Nikkei 225
0
18,2
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
2,9
Euro Stoxx 50
3,5
Dow Jones
2,5
S&P 500
2,2
Nikkei 225
1,6
1
2
0
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
24,1
Euro Stoxx 50
23,0
Dow Jones
15,4
S&P 500
15,1
20,6
Nikkei 225
-20
0
20
40
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 8 . M A I 2 0 1 5 · © H E L A B A
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Die Volatilität an den Aktienmärkten hat deutlich zugenommen. Seit dem Hoch im April hat der
DAX zeitweilig mehr als 8 % verloren. Investoren, die in den vergangenen Monaten ihre Anlageentscheidungen im Wesentlichen nach der Geldpolitik der EZB ausgerichtet hatten („QE-Trades“),
nehmen nun offensichtlich Gewinne mit. Besonders deutlich wurde dies bei Staatsanleihen. So
sprangen die Renditen bei 10j. Bunds quasi aus dem Stand wieder auf das Niveau, das vor Ankündigung des QE-Programms der EZB vorherrschte.
Auflösung von
„QE-Trades“
Mit der jüngsten Korrektur hat sich auch bei Aktien die akute Überhitzung etwas abgebaut. Die
angespannte Bewertungssituation hat sich dadurch jedoch noch nicht wirklich verbessert. Zwar
lagen in der laufenden Zwischenberichtssaison 63 % der Nettoergebnisse über den Erwartungen
(80 % der DAX-Unternehmen haben inzwischen Zahlen vorgelegt). Auch bei den Schätzungen für
die kommenden zwölf Monate überwogen zuletzt die positiven Revisionen. Dies wurde durch den
Kursanstieg der vergangenen Monate jedoch mehr als vorweggenommen. Nimmt man die gängigsten Kennziffern zusammen (Kurs-Gewinn-Verhältnis, Kurs-Cashflow-Verhältnis, KursBuchwert-Verhältnis und Dividendenrendite), sind Aktien noch immer deutlich teurer als während
der vergangenen zehn Jahre.
Hohe Bewertung mahnt weiter zur Vorsicht
Abweichung vom Mittel in Standardabweichungen
2,5
13000
Bewertungsindikator*
DAX (linke Skala)
2,0
Index
DAX (rechte Skala)
12000
1,5
11000
1,0
10000
0,5
9000
0,0
8000
-0,5
7000
-1,0
6000
-1,5
5000
-2,0
4000
-2,5
3000
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
* Mittelwert aus z-standardisiertem KGV, KCV, KBV und Kehrwert der Dividendenrendite auf Basis
der 12M.-Konsensschätzungen
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Indessen hat das positive Überraschungsmomentum bei den Konjunkturdaten aus dem Euroraum
sichtbar nachgelassen. In den vergangenen Monaten sorgten mehrheitlich besser als erwartet
ausgefallene Wirtschaftsindikatoren für steigende Notierungen am Aktienmarkt. Inzwischen sind
die Erwartungen jedoch deutlich gestiegen, so dass es augenscheinlich immer schwieriger wird,
diese noch zu übertreffen. Vielmehr besteht die Gefahr, dass die Wirtschaftsdaten nicht das halten
können, was konjunkturelle Stimmungsindikatoren (z.B. sentix, ZEW-Index) mit ihrem bisherigen
Anstieg in Aussicht gestellt hatten. Die entstandene Erwartungslücke dürfte sich somit durch eine
Fortsetzung der Korrektur an den Aktienmärkten schließen.
Positives Überraschungsmomentum lässt nach
Saisonale Durststrecke für Aktien angebrochen
%
Saldo
%
25
80
10
20
60
8
DAX-Abweichung von der 200-Tage-Linie
(linke Skala)
15
10
DAX 6M.-Performance seit 1965
40
6
8
Mittelwert
6
10
20
5
0
0
-20
2
2
-5
-40
0
0
Konjunkturüberraschungen
Euroraum (rechte Skala)
-10
-15
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 8 . M A I 2 0 1 5 · © H E L A B A
4
Median
-60
-2
-80
J
4
-2
Jan - Feb - Mrz - Apr - Mai - Jun - Jul - Aug - Sep - Okt - Nov - Dez Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz Apr Mai
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
2
AKT IENMARKT AKT UELL
Chance-Risiko-Verhältnis
noch nicht attraktiv
Neben fundamentalen Faktoren spricht auch das langjährige Saisonmuster für eine Durststrecke
bei Dividendentiteln. Während die vergangenen sechs Monate auch historisch zur stärksten Phase
des Jahres zählen, ist nunmehr die traditionelle Schwächephase angebrochen. So erzielten Aktien
im Zeitraum von Mai bis Oktober im langfristigen historischen Durchschnitt die mit Abstand
schwächste Performance. Auch wenn es an attraktiven Anlagealternativen mangelt, ist es aus
unserer Sicht zu früh, um bei Aktien schon wieder zuzugreifen.
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
Helaba-Prognosen
(in Landeswährung, %)
aktueller
Stand*
Q2/2015
Q3/2015
Q4/2015
Q1/2016
(Index)
DAX
16,3
-5,9
11.408
10.300
10.300
10.500
10.800
Euro Stoxx 50
13,0
-5,6
3.556
3.300
3.300
3.400
3.450
Dow Jones
0,6
0,3
17.924
17.000
17.000
17.200
17.400
S&P 500
1,4
0,6
2.088
1.980
1.980
2.000
2.010
Nikkei 225
10,6
-1,8
19.292
17.500
17.500
17.800
18.000
* 07.05.2015
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 8 . M A I 2 0 1 5 · © H E L A B A
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
3
AKT IENMARKT AKT UELL
Aktienmarkt-Monitor
MSCI Aktienindizes
Nordamerika
MSCI CANADA
MSCI USA
Lateinamerika
MSCI ARGENTINA
MSCI BRAZIL
MSCI CHILE
MSCI COLOMBIA
MSCI MEXICO
MSCI PERU
Europa
MSCI AUSTRIA
MSCI BELGIUM
MSCI CZECH REPUBLIC
MSCI DENMARK
MSCI FINLAND
MSCI FRANCE
MSCI GERMANY
MSCI GREECE
MSCI HUNGARY
MSCI IRELAND
MSCI ITALY
MSCI NETHERLANDS
MSCI NORWAY
MSCI POLAND
MSCI PORTUGAL
MSCI RUSSIA
MSCI SPAIN
MSCI SWEDEN
MSCI SWITZERLAND
MSCI UK
Asien-Pazifik
MSCI AUSTRALIA
MSCI CHINA
MSCI HONG KONG
MSCI INDONESIA
MSCI INDIA
MSCI JAPAN
MSCI KOREA
MSCI SRI LANKA
MSCI MALAYSIA
MSCI NEW ZEALAND
MSCI PHILIPPINES
MSCI PAKISTAN
MSCI SINGAPORE
MSCI THAILAND
MSCI TURKEY
aktueller Kurs*
% 5 Tage
% 1 Monat
% seit JU
% seit 1 Jahr
1931,92
1999,57
-0,95
0,10
-0,95
0,17
3,31
1,77
5,38
11,52
2891,76
1790,60
1668,76
744,63
6200,91
1236,28
-2,74
-0,03
1,80
-1,15
0,50
-0,17
-6,71
6,83
2,49
6,93
-3,54
4,58
20,22
-2,28
5,93
-7,70
-0,99
2,80
24,92
-25,56
-8,94
-33,25
-9,45
5,03
116,81
97,69
298,62
8150,95
114,43
139,91
150,24
10,57
1084,53
47,02
65,13
125,09
2778,92
1822,99
44,53
573,98
127,41
12168,60
1146,33
2022,60
1,68
-2,57
-0,91
-1,10
-1,19
-1,67
-1,27
4,45
0,17
-0,40
-1,06
-1,54
0,78
0,55
-2,41
2,26
-1,70
-2,60
-2,16
-1,13
3,01
-7,25
-1,18
-2,82
-9,76
-3,27
-6,33
10,91
11,43
-0,32
-3,09
-4,56
-0,41
4,42
-1,35
6,59
-3,58
-5,83
-4,12
-0,74
24,66
13,05
7,32
29,89
5,10
16,24
14,54
-13,71
42,93
17,64
18,74
15,14
14,39
9,46
25,19
41,75
9,09
9,29
-1,29
4,69
2,56
25,16
4,37
37,11
14,91
11,03
16,31
-44,51
24,86
20,84
3,84
26,47
-0,32
5,68
-23,16
-14,67
7,83
18,05
4,27
0,31
1149,00
79,55
14137,28
6148,47
1000,39
970,36
572,72
691,64
631,06
111,80
1336,66
533,82
1808,52
521,91
1155515,00
-3,10
-4,62
-1,44
3,71
-0,46
-2,86
-1,73
-0,68
-1,95
-1,65
1,68
0,55
-1,77
-1,99
-1,71
-5,78
2,14
3,61
-6,76
-8,43
-0,77
1,13
1,62
-2,16
-1,65
-2,99
7,52
-0,55
-3,47
-0,63
3,91
20,26
13,08
-0,83
-1,57
11,80
6,76
-11,35
2,36
-1,46
7,53
0,21
1,66
-0,05
-5,45
2,30
38,20
19,61
8,01
19,04
35,86
1,07
0,28
-4,61
-3,79
16,54
-1,27
4,86
7,42
6,57
* Schlusskurse vo m 07.05.2015
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BOERSE
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
LANXESS AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
RWE AG
SAP SE
K+S AG-REG
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 07.05.2015
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS GROUP NV
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CARREFOUR SA
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
GENERALI ASSIC
SOC GENERALE SA
GDF SUEZ
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNE
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
REPSOL SA
RWE AG
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNICREDIT SPA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 07.05.2015
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
APPLE INC
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 07.05.2015
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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