Sell in May and go away?

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
29. April 2016
Sell in May and go away?
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
REDAKTION
Claudia Windt
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
Der Mai steht vor der Tür und wie jedes Jahr um diese Zeit fragen sich Anleger, ob sie der alten
Börsenregel „Sell in May and go away“ folgen sollten. Während im letzten Jahr einige Gründe
dafür sprachen, bei Aktien deutlich vorsichtiger zu werden, stellt sich die Situation diesmal völlig
anders dar.
Bewertung und Stimmung im Überblick
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
DAX
12,6
Euro Stoxx 50
13,5
Dow Jones
15,9
S&P 500
16,4
Nikkei 225
0
15,4
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
3,3
Euro Stoxx 50
4,0
Dow Jones
2,7
S&P 500
2,3
Nikkei 225
0
2,0
1
2
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
21,3
Euro Stoxx 50
22,1
Dow Jones
14,9
S&P 500
15,1
27,6
Nikkei 225
-20
0
20
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 2 9 . A P R I L 2 0 1 6 · © H E L A B A
40
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Aktien konnten in den vergangenen Monaten zwar deutlich zulegen und damit einen Großteil der
zu Jahresbeginn erlittenen Verluste wieder ausgleichen, die Stimmung unter den Anlegern ist nach
wie vor aber eher verhalten. Gründe für die gegenwärtige Zurückhaltung gibt es scheinbar zuhauf:
Angefangen bei einem möglichen Brexit, über Terror und dem Dauerbrenner Staatsverschuldung
bis hin zu einem möglichen Erfolg Donald Trumps bei den US-Präsidentschaftswahlen. Dass andererseits die unkonventionelle Geldpolitik der wichtigsten Notenbanken Anlegern de facto kaum
noch eine andere Wahl lässt, als in stärker risikobehaftete Anlageklassen umzuschichten, macht
die Sache nicht leichter. Eine vermeintlich einfache Lösung bietet dagegen die alte Börsenweisheit
„Sell in May and go away“. Doch ist es wirklich sinnvoll, seine Anlagestrategie allein von den Jahreszeiten abhängig zu machen? Richtig ist, dass im langjährigen Durchschnitt Aktien in den Monaten Mai, Juni, August und September deutlich schlechter abschnitten als in den übrigen Monaten.
Gerade für den DAX hätte sich damit eine Strategie ausgezahlt, die während dieser Phase auf
Aktien verzichtet und stattdessen auf Liquidität gesetzt hätte. Doch was für den langfristigen
Durchschnitt aller Jahre gilt, trifft bei weitem nicht für jedes einzelne Jahr zu. Dies zeigt sich sehr
eindrucksvoll, wenn man sich die beachtliche Streuung der Monatsperformance in den einzelnen
Jahren ansieht.
Anleger auf
Orientierungssuche
Langfristiges Saisonmuster …
… mit massiven Abweichungen in einzelnen Jahren
%
%
2,0
2,0
Durchschnittliche Monatsperformance DAX 1965-2015
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
-0,5
-0,5
-1,0
-1,0
-1,5
-1,5
-2,0
-2,0
J
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
30
20
Max
10
+1 Stabw.
Mittel
0
20
10
0
-1 Stabw.
-10
Min
-20
-10
-20
= 2016
-30
-30
J
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
30
Monatsperformance DAX 1965-2015
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Die Outperformance der Saisonstrategie gegenüber „Buy and Hold“ beim DAX ist im Wesentlichen
darauf zurückzuführen, dass hierdurch die dramatischen Kursverluste wie beispielsweise während
der Baisse in den Jahren 1990, 2000 bis 2002 und zum Höhepunkt der Finanzkrise im Jahr 2008
sowie im Zuge der Euro-Staatsschuldenkrise 2011 zu einem großen Teil vermieden werden konnten. Auch im letzten Jahr hätte es sich ausgezahlt – wie von uns seinerzeit empfohlen – in dieser
Phase bei Aktien kürzer zu treten. Immerhin büßte der DAX allein von Anfang Mai bis Ende September mehr als 15 % ein. Die Gründe hierfür lagen allerdings in einer deutlichen Überbewertung.
Auf Basis der gängigsten Kennziffern waren deutsche Standardwerte damals ausgesprochen teuer. Gleichzeitig waren die Anleger schon sehr offensiv positioniert.
Bewertung moderat
Positionierung eher noch zurückhaltend
Abweichung vom Mittel in Standardabweichungen
Abweichung vom Mittel in Standardabweichungen
2,5
2,5
2,5
2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,5
-0,5
-0,5
-0,5
-1,0
-1,0
-1,0
-1,5
-1,5
-2,0
-2,0
-2,0
-2,5
-2,5
-2,5
04/2015
DAX Bewertungsindikator*
2,0
1,5
teuer
1,0
Normalbereich
0,5
billig
-1,5
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
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2,5
Sentix-Umfrage zur Aktiengewichtung
02/2015
2,0
1,5
Überkauft
1,0
Normalbereich
0,5
-1,0
Überverkauft
-1,5
-2,0
-2,5
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
2
AKT IENMARKT AKT UELL
Bewertung und
Positionierung sprechen
gegen Ausstieg
In diesem Jahr stellt sich die Situation dagegen völlig anders dar: Aktien sind trotz der Erholung
der vergangenen Monate noch immer moderat bewertet. Gegenüber Renten sind sie sogar ausgesprochen preiswert. Zudem sind die Anleger weiterhin eher zurückhaltend positioniert. Von einer
Überhitzung sind Aktien also weit entfernt. Angesichts der Erholungsanzeichen bei wichtigen konjunkturellen Frühindikatoren dürften sich zudem die Gewinnperspektiven im weiteren Jahresverlauf
wieder verbessern. Es besteht derzeit somit kein Grund, sich von Aktien zu verabschieden.
Helaba-Prognosen
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
(in Landeswährung, %)
aktueller
Stand*
Q2/2016
Q3/2016
Q4/2016
Q1/2017
(Index)
DAX
-3,9
4,4
10.321
10.700
11.200
12.000
12.000
Euro Stoxx 50
-4,3
4,0
3.125
3.300
3.500
3.800
3.800
Dow Jones
2,3
1,1
17.831
18.800
19.200
19.500
19.500
S&P 500
1,6
1,0
2.076
2.180
2.220
2.250
2.250
-12,4
-2,6
16.666
18.500
19.800
21.000
21.000
Nikkei 225
* 28.04.2016
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 2 9 . A P R I L 2 0 1 6 · © H E L A B A
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
3
AKT IENMARKT AKT UELL
Aktienmarkt-Monitor
MSCI Aktienindizes
Nordamerika
MSCI CANADA
MSCI USA
Lateinamerika
MSCI ARGENTINA
MSCI BRAZIL
MSCI CHILE
MSCI COLOMBIA
MSCI MEXICO
MSCI PERU
Europa
MSCI AUSTRIA
MSCI BELGIUM
MSCI CZECH REPUBLIC
MSCI DENMARK
MSCI FINLAND
MSCI FRANCE
MSCI GERMANY
MSCI GREECE
MSCI HUNGARY
MSCI IRELAND
MSCI ITALY
MSCI NETHERLANDS
MSCI NORWAY
MSCI POLAND
MSCI PORTUGAL
MSCI RUSSIA
MSCI SPAIN
MSCI SWEDEN
MSCI SWITZERLAND
MSCI UK
Asien-Pazifik
MSCI AUSTRALIA
MSCI CHINA
MSCI HONG KONG
MSCI INDONESIA
MSCI INDIA
MSCI JAPAN
MSCI KOREA
MSCI SRI LANKA
MSCI MALAYSIA
MSCI NEW ZEALAND
MSCI PHILIPPINES
MSCI PAKISTAN
MSCI SINGAPORE
MSCI THAILAND
MSCI TURKEY
aktueller Kurs*
% 5 Tage
% 1 Monat
% seit JU
% seit 1 Jahr
1759,88
1974,56
-0,05
-0,71
3,20
1,16
5,81
1,28
-10,55
-2,16
2727,93
1451,31
1475,57
588,60
5618,91
1150,58
-1,40
5,74
2,65
1,16
0,82
3,11
6,20
11,17
5,22
11,14
0,69
13,42
14,80
40,06
15,47
30,02
6,78
41,70
-10,04
-20,02
-11,06
-22,50
-10,80
-6,53
105,55
100,94
233,47
8156,28
106,86
129,39
134,08
4,44
1278,57
46,50
53,68
119,18
2354,46
1367,15
39,70
512,36
105,98
10755,39
1065,27
1841,77
-0,84
-0,75
-0,18
-0,76
-0,35
-0,19
-0,57
-4,72
0,69
2,33
1,38
-0,56
1,97
-2,51
0,79
2,67
0,46
-0,28
-0,14
0,03
6,77
2,59
-0,57
2,05
-1,08
4,00
3,66
4,96
4,89
-0,02
3,59
0,40
6,24
-3,40
4,17
14,30
6,16
2,94
3,73
3,63
-1,08
-4,21
-1,08
-4,79
-11,42
-1,30
-4,67
-14,12
13,54
-9,23
-12,37
-0,75
-0,79
1,45
2,35
26,59
-2,23
-3,42
-7,24
1,29
-8,01
0,41
-21,92
-0,72
-10,22
-8,94
-11,76
-54,18
20,02
-2,08
-18,13
-6,38
-13,61
-24,81
-10,91
-9,47
-18,15
-14,14
-9,31
-9,82
1050,26
57,16
12193,26
5704,44
965,97
809,47
536,92
579,88
586,86
126,21
1231,56
458,86
1502,93
474,10
1213727,00
-0,32
-1,24
-0,58
-3,13
-0,91
-3,93
-1,06
-1,08
-2,33
-1,25
-1,19
2,15
-3,02
-0,96
-0,49
4,68
3,33
4,22
-0,34
2,42
-2,62
-0,24
5,46
-2,08
2,07
-1,46
4,05
1,06
-0,29
4,46
-1,73
-3,88
0,94
4,58
-2,04
-13,74
1,91
-10,16
-0,09
9,02
2,46
1,16
-0,32
11,47
19,82
-11,84
-32,22
-14,92
-4,88
-4,75
-19,43
-7,88
-16,73
-8,82
13,23
-7,70
-12,89
-18,42
-10,07
0,79
* Schlusskurse vo m 28.04.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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4
AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BOERSE
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
PROSIEBENSAT.1 M
RWE AG
SAP SE
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VONOVIA SE
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 28.04.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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5
AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS GROUP SE
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CARREFOUR SA
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENGIE
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
FRESENIUS SE & C
GENERALI ASSIC
SOC GENERALE SA
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNE
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
SAFRAN SA
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNICREDIT SPA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 28.04.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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6
AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
APPLE INC
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 28.04.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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