Unternehmensgewinne im Fokus

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
15. April 2016
Unternehmensgewinne im Fokus
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
REDAKTION
Claudia Windt
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
Anleger haben sich zuletzt etwas aus der Deckung gewagt. Das technische Bild hat sich mit
dem jüngsten Kursanstieg wieder aufgehellt. Nun kommt es darauf an, dass die Kurserholung
durch eine Verbesserung der Unternehmensgewinne untermauert wird.
Bewertung und Stimmung im Überblick
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
12,3
Euro Stoxx 50
13,3
Dow Jones
16,0
S&P 500
16,4
Nikkei 225
0
15,5
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
3,4
Euro Stoxx 50
4,1
Dow Jones
2,7
S&P 500
2,3
Nikkei 225
0
2,0
1
2
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
22,7
Euro Stoxx 50
21,0
12,7
Dow Jones
13,8
S&P 500
26,7
Nikkei 225
-20
0
20
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 1 5 . A P R I L 2 0 1 6 · © H E L A B A
40
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Aktien – allen voran die zwischenzeitlich technisch sehr angeschlagen wirkenden Börsenbarometer aus dem Euroraum und Japan – konnten sich zuletzt sichtbar erholen. Der in Stimmungsumfragen zum Ausdruck kommende, vergleichsweise ausgeprägte Pessimismus hat sich damit einmal
mehr als zuverlässige Kontraindikation erwiesen. Insbesondere günstigere Konjunkturdaten aus
China haben bestehende Wachstumszweifel etwas in den Hintergrund treten lassen. Damit ist die
gerade bei Euro-Titeln recht attraktive Bewertung wieder stärker in den Fokus gerückt. Immerhin
war der DAX mit einer Dividendenrendite von mehr als 3 % im Vergleich zu Bundesanleihen so
günstig bewertet wie zuletzt 2008/09 bzw. 2011/12. Damals war dies der Startschuss für markante
Kurszuwächse. Für eine Verstetigung des Kursanstieges kommt es nun allerdings darauf an, dass
sich die Erholungsanzeichen bei den konjunkturellen Frühindikatoren fortsetzen und somit auch
die Perspektiven für die Entwicklung der Unternehmensgewinne aufhellen.
Nachlassende
Wachstumsängste
Pessimismus als Kontraindikation
DAX mit Bewertungsvorteilen
Saldo
Index
0,60
0,50
0,40
Kurzfristige Stimmung,
sentix 1M (linke Skala)
0,30
0,20
13000
2,5
12500
2,0
12000
1,5
11500
1,0
11000
0,10
10500
0,00
10000
-0,10
Abweichung vom Mittel in Standardabweichungen
-0,5
9000
-2,0
8500
-2,5
8000
-3,0
-0,50
Gewinnperspektive
gefragt
0,0
-0,5
DAX
-1,0
billig
-1,5
J FMAMJ J ASOND J FMAMJ J ASOND J FMAM
Quellen: Boomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
0,5
-1,0
-0,30
1,5
Normalbereich
0,0
9500
DAX (rechte Skala)
2,0
teuer
1,0
0,5
-0,20
-0,40
2,5
KGV auf Basis der 12M.Konsensgewinnschätzungen
-1,5
-2,0
-2,5
S&P 500
06
07
08
09
10
11
-3,0
12
13
14
15
16
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Derzeit überwiegen bei den Schätzungen für die Unternehmensgewinne der kommenden 12 Monate noch die Abwärtsrevisionen. Das Ausmaß ist hierzulande jedoch insgesamt überschaubar, so
dass sich das DAX-KGV gegenwärtig in der Mitte seines historischen Normalbandes bewegt. Etwas anders stellt sich die Situation bei US-Titeln dar: Diese sind nach der jüngsten Bewertungsexpansion im historischen Vergleich eher teuer. Dabei zeigt die Analyse früherer Zyklen, dass es in
Zinserhöhungsphasen meist zu einer Bewertungskontraktion von im Durchschnitt gut 10 % kommt.
Offensichtlich glaubt das Gros der Marktteilnehmer nicht wirklich an nennenswerte Zinsschritte in
diesem Jahr. Die Erfahrung zeigt jedoch, dass sich Zinserwartungen recht schnell ändern können.
Mit weiter anziehenden Frühindikatoren steigt auch die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen.
Um bei der gegenwärtigen Bewertungssituation substanzielles Kurspotenzial für US-Titel ableiten
zu können, müssten sich somit die Unternehmensgewinne spürbar erholen. Daher wird die in den
USA Fahrt aufnehmende Quartalsberichterstattung besondere Beachtung finden. Für das erste
Quartal wird für das S&P 500-Universum im Durchschnitt mit einem Gewinnrückgang von 10 %
gerechnet. Die Messlatte liegt somit nicht sonderlich hoch, so dass die überwiegende Mehrzahl der
Unternehmen wohl positiv überraschen kann. Schwieriger wird es, durch entsprechend positive
Gewinnausblicke die von den Anlegern verteilten Vorschusslorbeeren für US-Titel zu rechtfertigen.
Deutlich bessere Chancen bestehen u.E. bei den sichtbar günstigeren und von internationalen
Investoren bislang eher etwas vernachlässigten Blue-Chips aus dem Euro-Raum.
Helaba-Prognosen
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
(in Landeswährung, %)
aktueller
Stand*
Q2/2016
Q3/2016
Q4/2016
Q1/2017
(Index)
DAX
-6,0
1,6
10.094
10.700
11.200
12.000
12.000
Euro Stoxx 50
-6,3
-0,2
3.061
3.300
3.500
3.800
3.800
Dow Jones
2,9
3,9
17.926
18.000
18.300
18.500
18.500
S&P 500
Nikkei 225
1,9
3,3
2.083
2.100
2.130
2.150
2.150
-11,2
-1,2
16.911
18.500
19.800
21.000
21.000
* 14.04.2016
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 1 5 . A P R I L 2 0 1 6 · © H E L A B A
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
2
AKT IENMARKT AKT UELL
Aktienmarkt-Monitor
MSCI Aktienindizes
Nordamerika
MSCI CANADA
MSCI USA
Lateinamerika
MSCI ARGENTINA
MSCI BRAZIL
MSCI CHILE
MSCI COLOMBIA
MSCI MEXICO
MSCI PERU
Europa
MSCI AUSTRIA
MSCI BELGIUM
MSCI CZECH REPUBLIC
MSCI DENMARK
MSCI FINLAND
MSCI FRANCE
MSCI GERMANY
MSCI GREECE
MSCI HUNGARY
MSCI IRELAND
MSCI ITALY
MSCI NETHERLANDS
MSCI NORWAY
MSCI POLAND
MSCI PORTUGAL
MSCI RUSSIA
MSCI SPAIN
MSCI SWEDEN
MSCI SWITZERLAND
MSCI UK
Asien-Pazifik
MSCI AUSTRALIA
MSCI CHINA
MSCI HONG KONG
MSCI INDONESIA
MSCI INDIA
MSCI JAPAN
MSCI KOREA
MSCI SRI LANKA
MSCI MALAYSIA
MSCI NEW ZEALAND
MSCI PHILIPPINES
MSCI PAKISTAN
MSCI SINGAPORE
MSCI THAILAND
MSCI TURKEY
aktueller Kurs*
% 5 Tage
% 1 Monat
% seit JU
% seit 1 Jahr
1734,03
1979,74
3,24
1,98
1,59
3,45
4,25
1,54
-12,49
-1,97
2657,22
1395,84
1440,52
563,30
5569,64
1081,71
9,33
7,62
2,84
5,15
3,39
9,03
3,05
17,74
4,68
12,65
6,16
11,40
11,82
34,70
12,73
24,43
5,84
33,22
-12,22
-19,03
-11,71
-18,69
-11,19
-9,71
103,26
99,82
223,80
8085,63
109,31
127,95
131,52
3,93
1282,62
46,72
51,96
120,01
2274,33
1409,60
38,19
484,23
100,65
10721,82
1056,21
1853,38
4,59
2,80
-3,31
0,05
3,17
4,59
4,51
-4,61
2,08
1,70
4,61
3,29
4,57
1,59
3,44
2,97
5,61
1,40
2,43
2,67
1,19
3,09
-2,32
-1,45
-0,42
0,70
1,36
-8,39
5,67
1,94
-3,11
1,07
-0,24
2,12
2,14
10,30
-1,82
-1,05
0,94
3,56
-3,22
-5,28
-5,18
-5,62
-9,38
-2,40
-6,49
-23,98
13,90
-8,80
-15,18
-0,06
-4,16
4,60
-1,55
19,64
-7,15
-3,72
-8,03
1,92
-11,48
-6,66
-26,74
-4,99
-15,64
-13,49
-19,28
-55,59
22,72
-4,73
-24,13
-9,78
-20,79
-21,13
-17,30
-15,28
-24,81
-18,28
-13,29
-11,11
1028,61
58,46
12189,27
5713,52
970,61
828,15
543,54
582,93
602,39
125,46
1265,38
450,33
1534,40
467,81
1215214,00
4,10
4,90
3,29
-1,42
2,78
6,74
2,63
2,69
0,25
1,23
1,74
0,03
3,79
-2,05
4,05
-0,08
7,56
5,47
-1,98
3,11
-0,15
2,68
3,54
2,23
2,67
2,99
1,41
2,78
-2,82
7,96
-3,76
-1,70
0,90
4,75
-1,57
-11,75
3,17
-9,68
2,56
8,37
5,28
-0,73
1,76
9,99
19,96
-14,83
-28,93
-14,20
-12,43
-12,43
-15,29
-6,60
-13,80
-6,18
10,72
-6,13
-10,18
-17,60
-13,57
6,69
* Schlusskurse vo m 14.04.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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3
AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BOERSE
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
PROSIEBENSAT.1 M
RWE AG
SAP SE
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VONOVIA SE
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 14.04.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS GROUP SE
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CARREFOUR SA
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENGIE
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
FRESENIUS SE & C
GENERALI ASSIC
SOC GENERALE SA
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNE
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
SAFRAN SA
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNICREDIT SPA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 14.04.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
APPLE INC
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 14.04.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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Diese Publikation wurde Ihnen am 18.04.2016 überreicht von der
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