Kursschwäche nutzen

Helaba Volkswirtschaft/Research
AKTIENMARKT AKTUELL
10. Juni 2016
Kursschwäche nutzen
AUTOR
Markus Reinwand, CFA
Telefon: 0 69/91 32-47 23
[email protected]
REDAKTION
Claudia Windt
HERAUSGEBER
Dr. Gertrud R. Traud
Chefvolkswirt/
Leitung Research
Im Vorfeld der bevorstehenden US-Notenbanksitzung und des Referendums der Briten über die
EU-Mitgliedschaft üben sich die Anleger in Zurückhaltung. Der DAX ist sogar wieder unter die
10.000-Punkte-Marke gerutscht. Dabei sprechen die fundamentalen Faktoren derzeit für Aktien.
Die Anlagealternativen sind alles andere als attraktiv.
Bewertung und Stimmung im Überblick
Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Helaba
Landesbank
Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24
Telefax: 0 69/91 32-22 44
DAX
11,9
Euro Stoxx 50
12,9
Dow Jones
15,8
S&P 500
16,5
Nikkei 225
0
15,9
5
10
15
20
25
30
Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
DAX
3,5
Euro Stoxx 50
4,2
Dow Jones
2,7
S&P 500
2,3
Nikkei 225
0
2,0
1
2
3
4
5
6
7
8
Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau)
Die Publikation ist mit größter
Sorgfalt bearbeitet worden.
Sie enthält jedoch lediglich
unverbindliche Analysen und
Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen
Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen,
die wir für zuverlässig halten,
für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir
aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in
dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht
als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden.
DAX
26,4
Euro Stoxx 50
27,7
13,7
Dow Jones
15,1
S&P 500
26,0
Nikkei 225
-20
0
20
* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 1 0 . J U N I 2 0 1 6 · © H E L A B A
40
60
80
100
** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik
1
AKT IENMARKT AKT UELL
Während in Europa die Anleger gebannt auf das Referendum der Briten starren und im Zweifel bei
Aktien lieber einmal Gewinne mitnehmen, hat der US-Leitindex S&P 500 fast schon wieder seinen
historischen Höchststand vom Mai 2015 erreicht. Unterstützung erhielten US-Titel zuletzt durch
abnehmende Zinserhöhungserwartungen. Damit hat sich die Notwendigkeit zur Bewertungskontraktion erst einmal verringert. Auf mittlere Sicht wird dies aber nicht ausreichen, um US-Aktien
weiter nach oben zu treiben. Dazu ist die Bewertung insgesamt schon zu hoch.
Euro-Aktien zuletzt
weniger beliebt
Zudem wird die US-Notenbank in diesem Jahr voraussichtlich noch zweimal den Leitzins anheben.
Allerdings eröffnet sich durch die wieder steigenden Gewinnerwartungen neuer Kursspielraum. Der
bislang in erster Linie bewertungsgetriebene Anstieg der Notierungen könnte somit durch eine
Verbesserung der Unternehmensgewinne abgelöst werden. So zeichnet sich für die S&P 500Unternehmen nach rückläufigen Nettoergebnissen in den vergangenen Quartalen inzwischen
wieder ein Wachstum der Gewinne ab.
Gewinnperspektiven verbessern sich …
… DAX zudem mit Bewertungsspielraum
Indexgewinne
Index
Anzahl Standardabweichungen
140
2300
2,5
130
2100
2,0
S&P 500 12M.-Gewinnschätzungen
(linke Skala)
120
1900
1700
110
100
90
80
1300
-0,5
500
-3,0
09
10
11
12
13
14
15
billig
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
-1,0
-2,0
-2,5
S&P 500
06
16
-0,5
-1,5
-2,0
60
08
0,0
DAX
-1,5
-2,5
07
0,5
Normalbereich
-1,0
700
06
1,0
0,5
70
05
1,5
teuer
1,0
0,0
900
S&P 500 (rechte Skala)
2,0
1,5
1500
1100
2,5
Bewertungsindikator*
07
08
09
10
11
-3,0
12
13
14
15
16
* Mittelwert aus KGV, KCV, KBV und Kehrwert Dividendenrendite
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Während sich das Potenzial bei US-Aktien auf das Ausmaß des zu erwartenden Gewinnwachstums beschränkt, sieht es bei Euro-Titeln besser aus. Diese sind auf Basis der wichtigsten Kennziffern (Kurs-Gewinn-Verhältnis, Kurs-Cashflow-Verhältnis, Kurs-Buchwert-Verhältnis und Dividendenrendite) moderat bewertet und damit deutlich attraktiver als die US-Pendants. Sie bewegen
sich gegenwärtig in der Mitte des langfristigen Fair Value-Bandes. Angesichts anspringender Ausrüstungsinvestitionen im Euroraum haben sich die Wachstumsperspektiven spürbar verbessert.
Kurspotenzial ergibt sich bei weiter anziehenden Frühindikatoren nicht nur durch steigende Unternehmensgewinne. Es besteht zudem Spielraum für eine zyklische Bewertungsexpansion.
Chancen für
Antizykliker
Mittel- bis längerfristig orientierte Anleger sollten die Zurückhaltung vieler Marktteilnehmer vor dem
UK-Referendum zum Kauf nutzen. In unserem Basisszenario gehen wir davon aus, dass der DAX
bei einem positiven Ausgang der Abstimmung (Eintrittswahrscheinlichkeit 60 %) bis Jahresende
die 12.000 Punkte erreichen wird. Für den aus unserer Sicht weniger wahrscheinlichen Fall eines
Austritts aus der EU (Eintrittswahrscheinlichkeit 40 %) wäre für den DAX zunächst mit einem Test
des unteren Bereichs der Fair Value-Spanne zu rechnen. Diese verläuft gegenwärtig bei rund
9.000 Punkten. Insgesamt ist das Chance-Risiko-Verhältnis durchaus attraktiv.
Veränderung seit ...
Jahresultimo Vormonat
Helaba-Prognosen
(in Landeswährung, %)
aktueller
Stand*
Q2/2016
Q3/2016
Q4/2016
Q1/2017
(Index)
DAX
-6,1
0,4
10.089
10.700
11.200
12.000
12.000
Euro Stoxx 50
-8,5
0,3
2.989
3.300
3.500
3.800
3.800
Dow Jones
3,2
0,3
17.985
18.800
19.200
19.500
19.500
3,5
1,5
2.115
2.180
2.220
2.250
2.250
-12,4
0,6
16.668
18.500
19.800
21.000
21.000
S&P 500
Nikkei 225
* 09.06.2016
H E L A B A V O L K SW I R T S C H A F T / R E S E A R C H · 1 0 . J U N I 2 0 1 6 · © H E L A B A
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
2
AKT IENMARKT AKT UELL
Aktienmarkt-Monitor
MSCI Aktienindizes
Nordamerika
MSCI CANADA
MSCI USA
Lateinamerika
MSCI ARGENTINA
MSCI BRAZIL
MSCI CHILE
MSCI COLOMBIA
MSCI MEXICO
MSCI PERU
Europa
MSCI AUSTRIA
MSCI BELGIUM
MSCI CZECH REPUBLIC
MSCI DENMARK
MSCI FINLAND
MSCI FRANCE
MSCI GERMANY
MSCI GREECE
MSCI HUNGARY
MSCI IRELAND
MSCI ITALY
MSCI NETHERLANDS
MSCI NORWAY
MSCI POLAND
MSCI PORTUGAL
MSCI RUSSIA
MSCI SPAIN
MSCI SWEDEN
MSCI SWITZERLAND
MSCI UK
Asien-Pazifik
MSCI AUSTRALIA
MSCI CHINA
MSCI HONG KONG
MSCI INDONESIA
MSCI INDIA
MSCI JAPAN
MSCI KOREA
MSCI SRI LANKA
MSCI MALAYSIA
MSCI NEW ZEALAND
MSCI PHILIPPINES
MSCI PAKISTAN
MSCI SINGAPORE
MSCI THAILAND
MSCI TURKEY
aktueller Kurs*
% 5 Tage
% 1 Monat
% seit JU
% seit 1 Jahr
1793,96
2013,84
0,30
0,46
3,19
1,60
7,86
3,29
-5,58
-0,20
2809,14
1398,99
1399,94
563,77
5280,23
1191,06
2,84
5,69
1,39
5,08
1,62
2,32
4,76
-1,45
-1,79
1,58
-1,79
6,86
18,22
35,01
9,55
24,54
0,34
46,69
-0,36
-16,33
-10,09
-16,25
-13,89
4,05
96,48
102,50
225,75
8391,98
107,45
125,12
128,99
4,94
1246,91
47,06
50,34
118,29
2298,92
1305,44
38,23
487,98
99,47
10420,61
1060,75
1812,89
-0,18
0,64
-2,46
0,20
0,73
-0,45
-0,18
-2,37
-0,64
-0,42
1,57
-1,10
0,70
1,12
2,69
3,73
-0,32
-0,99
-0,91
0,42
-1,77
3,30
0,70
3,25
5,52
0,80
-0,36
-0,80
-2,41
2,98
-1,10
1,52
1,07
-0,63
-1,09
3,06
-0,25
1,16
1,36
1,17
-9,58
-2,73
-4,35
-2,04
-10,93
-4,56
-8,29
-4,45
10,73
-8,14
-17,83
-1,49
-3,13
-3,13
-1,44
20,57
-8,24
-6,43
-7,63
-0,30
-15,04
2,22
-21,30
1,27
-7,19
-10,10
-12,27
-45,17
23,57
-1,49
-23,82
-7,08
-15,49
-23,87
-10,84
-7,10
-21,32
-15,32
-9,53
-9,60
1072,60
56,57
12060,84
5706,18
997,89
803,05
546,51
590,93
576,95
127,48
1301,21
489,47
1479,68
489,57
1104634,00
0,74
1,53
1,64
0,06
-0,61
-0,06
2,19
1,09
0,64
-1,97
0,23
0,39
1,52
-0,60
-0,53
0,00
4,58
3,17
1,63
2,55
-0,14
2,58
-1,69
0,61
-1,97
5,24
-1,17
3,28
3,62
-0,91
0,36
-4,88
-0,16
4,62
1,19
-14,42
3,73
-8,44
-1,77
10,11
8,26
7,90
-1,87
15,10
9,05
-3,66
-26,49
-13,32
-1,48
-0,46
-19,67
0,28
-8,47
-4,96
14,22
2,94
-7,41
-15,10
-6,37
-1,56
* Schlusskurse vo m 09.06.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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3
AKT IENMARKT AKT UELL
DAX-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DAX PRICE INDEX
ADIDAS AG
ALLIANZ SE-VINK
BASF SE
BAYER AG-REG
BEIERSDORF AG
BAYER MOTOREN WK
COMMERZBANK
CONTINENTAL AG
DAIMLER AG
DEUTSCHE BOERSE
DEUTSCHE BANK-RG
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
E.ON SE
FRESENIUS MEDICA
FRESENIUS SE & C
HEIDELBERGCEMENT
HENKEL AG -PFD
INFINEON TECH
DEUTSCHE LUFT-RG
LINDE AG
MERCK KGAA
MUENCHENER RUE-R
PROSIEBENSAT.1 M
RWE AG
SAP SE
SIEMENS AG-REG
THYSSENKRUPP AG
VONOVIA SE
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 09.06.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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4
AKT IENMARKT AKT UELL
EURO STOXX 50-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
Euro Stoxx 50 Pr
ANHEUSER-BUSCH I
AIR LIQUIDE SA
AIRBUS GROUP SE
ALLIANZ SE-VINK
ASML HOLDING NV
BASF SE
BAYER AG-REG
BBVA
BAYER MOTOREN WK
DANONE
BNP PARIBAS
CARREFOUR SA
AXA
DAIMLER AG
DEUTSCHE BANK-RG
VINCI SA
DEUTSCHE POST-RG
DEUTSCHE TELEKOM
ESSILOR INTL
ENEL SPA
ENGIE
ENI SPA
E.ON SE
TOTAL SA
FRESENIUS SE & C
GENERALI ASSIC
SOC GENERALE SA
IBERDROLA SA
ING GROEP NV
INTESA SANPAOLO
INDITEX
LVMH MOET HENNE
MUENCHENER RUE-R
NOKIA OYJ
L'OREAL
ORANGE
KONINKLIJKE PHIL
SAFRAN SA
SANOFI
BANCO SANTANDER
SAP SE
SAINT GOBAIN
SIEMENS AG-REG
SCHNEIDER ELECTR
TELEFONICA
UNICREDIT SPA
UNIBAIL-RODAMCO
UNILEVER NV-CVA
VIVENDI
VOLKSWAGEN-PREF
Schlusskurse 09.06.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
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AKT IENMARKT AKT UELL
Dow Jones Industrials-Monitor
Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne
0%
Tief
25%
50%
75%
100%
Hoch
DOW JONES INDUS. AVG
APPLE INC
AMERICAN EXPRESS
BOEING CO/THE
CATERPILLAR INC
CISCO SYSTEMS
CHEVRON CORP
DU PONT (EI)
WALT DISNEY CO
GENERAL ELECTRIC
GOLDMAN SACHS GP
HOME DEPOT INC
IBM
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JPMORGAN CHASE
COCA-COLA CO/THE
MCDONALDS CORP
3M CO
MERCK & CO
MICROSOFT CORP
NIKE INC -CL B
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
TRAVELERS COS IN
UNITEDHEALTH GRP
UNITED TECH CORP
VISA INC-CLASS A
VERIZON COMMUNIC
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL CORP
Schlusskurse 09.06.2016
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 
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