Helaba Volkswirtschaft/Research FIXED INCOME DAILY AUTOR Viola Julien Ulrich Wortberg 069/ 9132-1891 [email protected] REDAKTION Ralf Umlauf SALES Sparkassen Tel.: 069/ 9132-1706/ -1715/-1815 0211/ 30174-9286 Institutionelle Tel.: 069/ 9132-1830 0211/ 30174-9283 Banken Tel.: 069/ 9132-2045/ -1196 Firmen Tel.: 069/ 9132-1700/ -1442 Öffentliche Hand Tel.: 069/ 9132-2664/-4078/ -4820/-2436 0211/ 30174-5952 17.07. +/- B und-Fut. 166,06 -0,61 B o bl-Fut. 133,52 -0,14 Schatz-Fut. 112,06 -0,01 T-No te-Fut. 131,97 +0,09 18516,55 +0,1% Do w Jo nes S&P 500 2161,74 -0,1% 10066,90 -0,0% EUR-USD 1,1035 +0,3% Öl US-LCF 45,99 +0,1% 1326,90 -0,0% DA X Go ld Quelle: Bloomberg 18. Juli 2016 Asiatische Aktienmärkte starten uneinheitlich in die neue Woche; Shanghai und Shenzhen Indizes im Minus. Vlieghe (Bank von England) favorisierte sofortige Zinssenkung, ergänzt von zusätzlichem Maßnahmenpaket im August. „Some banks are burdened by a high level of non-performing loans. The NPL problem can be managed, but shouldn't be underestimated.“ EZB-Generaldirektor Ignazio Angeloni Die Ratssitzung der Europäischen Zentralbank steht in dieser Woche im Mittelpunkt des Interesses. Wir rechnen nicht mit einer unmittelbaren Lockerung des monetären Expansionsgrades als Reaktion auf den geplanten „Brexit“. Gleichwohl dürfte sich der EZB-Präsident alle Optionen offen halten, für den Fall, dass sich die Rahmenbedingungen deutlich eintrüben. Dies ist (noch) nicht der Fall: Die Aktienmärkte konnten sich von dem ersten Schock teilweise erholen, der Euro hat zum US-Dollar per saldo leicht abgewertet und Renditen sowie Peripheriespreads haben sich reduziert. Deutlich gefallen sind zwischenzeitlich jedoch die Inflationserwartungen, die sich jüngst wie auch die Ölpreise aber wieder stabilisieren konnten. Erste Stimmungsindikatoren sind ebenfalls gesunken, so das sentix-Investorenvertrauen, welches eine negative Indikation für die ZEW-Umfrage in dieser Woche liefert. Enttäuschungspotenzial gegenüber der Konsensschätzung machen wir aber nicht aus. Alles in allem erschiene eine Lockerung seitens der EZB verfrüht, zumal die Bank von England in der vergangenen Woche ebenfalls still hielt und darüber hinaus mit TLTROs der zweiten Generation und dem laufenden QE ein fortgesetzter Stimulus im Gange ist. Vor diesem Hintergrund werden auch die vorläufigen Einkaufsmanagerindizes (Deutschland, Frankreich, Eurozone) und das INSEE-Geschäftsklima in Frankreich mit hoher Aufmerksamkeit verfolgt. Leicht gesunkene Werte sollten ins Kalkül gezogen werden, wobei es aber zu beachten gilt, dass gerade die Einkaufsmanagerbefragungen keine explizite Erwartungskomponente haben. Der „Brexit“-Einfluss sollte bei diesen Umfragen also eigentlich nicht zum Ausdruck kommen. In den USA wird der Philadelphia-Fed-Index wohl die größte Beachtung finden. Die Vorgabe durch den unerwartet schwachen Empire-State-Index ist negativ. Eine Forcierung der Zinserwartungen in den USA halten wird nicht für wahrscheinlich. Die Zahlen zu den Baubeginnen und Baugenehmigungen runden das Bild in dieser Woche ab, ebenso wie die Zahl der Eigenheimverkäufe. Diese werden angesichts der gesunkenen Zahl der schwebenden Hausverkäufe leicht geringer erwartet. Immobilienmarktdaten erscheinen auch in Großbritannien interessant. Der Rightmove-Hauspreiseindex des laufenden Monats könnte schon erste Schwächezeichen mit sich bringen, was sich tendenziell für das Britische Pfund als belastend erweisen dürfte. Bund-Future: Zuletzt kam es zu Kursrücksetzern, wodurch sich das technische Bild etwas eingetrübt hat. Hervorzuheben ist das Verkaufssignal des MACD. Mit dem Test der unlängst überwundenen Widerstandslinie des März-Aufwärtstrendkanals bei etwa 166,25 dehnt sich das Korrekturpotenzial aus, wobei die Unterstützungslinie des seit Juni 2015 bestehenden Aufwärtstrends bei 165,05 zu nennen ist. Eine weitere Haltemarken findet sich um 165,51, Widerstände sind bei 167,47 und 168,13 zu lokalisieren. Trading-Range: 165,50 – 167,30. Zeit Land 10:15 GB 11:00 EZ 16:00 US Quelle: Bloomberg Periode Indikator / Ereignis Konsens Vorperiode Einfluss 60 60 gering BoE-Rede: Weale EZB-Reden: Linde, Villeroy de Galhau (15:00), Jul NAHB-Wohnungsmarktindex Herausgeber: Helaba Volkswirtschaft/Research, verantwortlich: Dr. G. R. Traud, Chefvolkswirtin/Bereichsleitung Research, Neue Mainzer Straße 52-58, 60311 Frankfurt am Main, Telefon: 069/91 32-20 24, Internet: http://www.helaba.de. Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 18. JULI 2016 · © HELABA 1 FIXED INCOME DAILY Primärmarktkalender Datum Land 18.07. BE Anleihe / Kupon Volumen OLO 77 1,0 %, Juni 2026; OLO 75 1,0 %, Juni 2031; OLO 76 1,9 %, Juni 2,8 – 3,5 Mrd. EUR 2038; OLO 1,6 %, Juni 2047 20.07. 21.01. ES Bekanntgabe Emissionsvolumen der SPGB-Auktion am 21. Juli DE Neue OBL 174, Oktober 2021 5 Mrd. EUR GB Gilt 4,25 %, September 2039 1,5 Mrd. GBP FR OAT 0 %, Februar 2019; OAT 0 %, Mai 2021; OAT 4,25 %, Okt. 2023 ES 6 – 7 Mrd. EUR OATi 0,1 %, März 2025; OAT€i 0,7 %, Juli 2030, OAT€i 0,7 %, Juli 2040 1 – 1,5 Mrd. EUR SPGB 0,25 %, Januar 2019; SPGB 0,75 %, Juli 2021;SPGB 2,9 %, k. A. Oktober 2046 IT Ankündigung der BTPei- und CTZ-Auktionen am 26. Juli US Ankündigung der neuen 2-, 5- und 7-jährigen Notes am 25., 26. und 27. Juli Ankündigung des neuen 2-jährigen Floaters am 27. Juli 22.07. US Neue 10-jährige TIPS PT Potenzielle Ankündigung einer OT-Auktion am 27. Juli 13 Mrd. USD Quellen: Bloomberg, Reuters, nationale Finanzagenturen Primärmarkt: Von sommerlicher Ruhe am Kapitalmarkt kann in dieser Woche keine Rede sein. Bereits heute startet das belgische Schatzamt mit vier OLO-Serien und Laufzeiten von 10, 15, 22 und 31 Jahren. Im Wochenverlauf werden Frankreich und Spanien ebenso aktiv wie die deutsche Schuldenagentur, die am Mittwoch eine neue Bundesobligation im Volumen von 5 Mrd. EUR einführen will. Die Voraussetzungen für einen späteren Kauf des Papiers durch die EZB im Rahmen des PSPP werden nach den derzeit geltenden Regeln nicht erfüllt. Fünfjährige Papiere rentieren am Sekundärmarkt mit rund -0,57 % deutlich unterhalb des Einlagensatzes von -0,40 %. Insofern ist davon auszugehen, dass es bei der Emission zu einem neuen Rekordtief der Durchschnittsrendite kommen wird. Die letzte Aufstockung des im April 2021 fälligen Papiers erfolgte Anfang Juni zu -0,38 %. Der Emissionskalender bietet in dieser Woche zudem Auktionen in Großbritannien sowie den USA. Dort wird ein neues, inflationsgeschütztes Papier mit 10-jähriger Laufzeit und einem Volumen von 13 Mrd. USD neu eingeführt. Spreads Die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer ist in den vergangenen Tagen größer geworden. Dies macht sich nicht nur an den Aktienmärkten bemerkbar, sondern auch an den Peripheriespreads. So sind die Renditeaufschläge zwischen Anleihen der EWU-Peripherie und Bundesanleihen massiv gesunken und haben zum Teil Vor-„Brexit“-Niveaus erreicht. % Charts und Tabelle 120 120 200 200 10/2 Treasuryspread 100 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 100 80 80 60 60 40 40 10/2 Bundspread 20 Jul. 15 Sep. 15 Nov. 15 Jan. 16 Mrz. 16 Mai. 16 60 Jul. 15 20 Jul. 16 Sep. 15 Nov. 15 Jan. 16 Mrz. 16 Mai. 16 60 Jul. 16 Bunds Spread zu Bund 10J Euro Swap Swap/BundSpread Treasuries Spread zu UST 10J 2J -0,65 66 -0,23 42 0,67 88 5J -0,55 56 -0,12 43 1,10 45 7J -0,38 39 0,16 54 1,38 18 10J 0,01 0 0,36 36 1,55 0 30J 0,53 -52 0,93 40 2,27 -71 Quelle: Bloomberg HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 18. JULI 2016 · © HELABA 2
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